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PX-TA-EG-PF · 成本提振下,需求复苏程度决定上行空间

PX-TA-EG-PF · 成本提振下,需求复苏程度决定上行空间

来源:中信建投期货微资讯

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本报告完成时间  | 2024年2月18日


主要逻辑

主要逻辑:

春节期间原油价格受地缘冲突提振上行,将为节后聚酯产业链商品价格提供较好支撑,预计节后将有一波成本驱动的行情。除此之外,聚酯端负荷恢复较为可观,据CCF消息,近日聚酯工厂开工或计划开工产能合计约500万吨左右,对应聚酯负荷约85%,后续有望提升至90%以上,织造端负荷恢复则需等待至2月下旬至3月上旬。

从整个产业链来看,TA装置存在检修的预期,同时调油仍未有明显起色,PX开工负荷预计维持偏高,在成本驱动的行情下,TA仍将相较PX有更强的表现,但PTA(5912, 14.00, 0.24%)加工费已修复至较高水平,上方空间较为有限,前期加工费做多持仓可适度离场,单边可轻仓试多。

EG环节前期进口货逐步到港,显性库存去化速度放缓,但中东局势持续紧张,市场或仍将对海外供应减量进行炒作,节后EG有望迎来一波上涨行情。但与此同时,煤制乙二醇装置3月附近或有回归,需要关注本土供应回归的落实程度,关注交易逻辑的切换时点,仍然维持低多、轻仓操作看法。

综上所述,聚酯产业链品种在节后首周受成本、地缘冲突影响将迎来一波上涨,但上涨行情的成色及可持续性仍需关注3月份需求复苏程度。疫后内需已经经历一轮爆发,2024年内需增速将有所放缓,对于需求端,重点关注后续外贸订单的承接情况。


投资策略:

TA2405-PX2405加工费多单减产,EG2405低多为主。

风险提示:

原油价格大幅下挫,下游需求复苏不及预期

建投视角


01PX:原油表现偏强,提振期现价格


1.1 原油提振下,PX期现价格上行

节前原油价格反弹,带动PX期现价格上行。截至2月8日,PX2405期货合约结算价环比上涨76元至8500元/吨,涨幅约0.9%。PX主力持仓量环比减少0.5万手至10.6手,跌幅约4.1%。



1.2 春节期间中东局势紧张,原油价格上行,提振芳烃

春节期间,中东局势持续紧张,提振原油价格,截至2月16日,布伦特原油结算价相较2月9日上涨1.28美元至83.47美元/桶。石脑油价格较2月7日上涨21.3美元至687美元/吨,涨幅约3.2%。PX中国到岸价较2月9日上涨18.3美元至1038.3美元/吨,涨幅约1.8%。



1.3 PX供应充足,涨幅不及石脑油

截至2月16日,PXN价差相较2月7日下降2.3美元至351美元/吨,跌幅约0.6%。PX-布油价差环比上升9美元至425美元/吨,涨幅约2.1%。



1.4 节前辛烷值价值上行,节中原油提振芳烃价格

调油方面,节前亚洲辛烷值价值上行,截至2月7日,亚洲辛烷值价值较2月2日上升0.34美元至5.9美元/桶,涨幅约5.7%。芳烃美亚套利窗口尚未打开。




02PTA:成本提振持续,节后或将高开


2.1 节前TA2405合约受成本影响上行

原油受宏观等因素影响反弹,PTA价格上行,截至2月8日,PTA2405合约结算价环比上升54元至5918元/吨,涨幅约0.9%。PTA现货参考价格环比上升60元至5930元/吨,涨幅约1%。天气影响下,近期货物运输受限,基差小幅走强。



外商减仓加之临近春节,PTA持仓大幅下滑,成交偏淡,截至2月8日,PTA期货持仓量环比减少22万手至135万手。PTA仓单持稳至2.5万张。




2.2 TA-PX强弱关系维持,PTA加工费上行

截至2月8日,PTA现货加工费环比上升49元至418元/吨。PTA主力加工费(TA405-PX现货)环比上升43元至406元/吨。盘面2405加工费价差(TA405-PX405)环比上升4元至351元/吨。




03MEG:去库进程放缓,关注节后需求恢复情况


3.1 近弱远强格局凸显,期现结构切换

截至2月8日,EG主力合约价格环比下跌11元至4641元/吨,跌幅约0.2%。EG华东现货参考价格环比上涨30元至4660元/吨,涨幅约0.6%。基差环比走强41元至19元/吨。



截至2月8日,EG期货持仓环比减少6.7万手至43.5万手。EG仓单基本持稳。



3.2 供应:显性库存去化放缓

海外供应削减下,乙二醇港口库存持续下滑,截至2月18日,MEG华东主港地区港口库存较2月5日持平于80万吨。



3.3 估值:震荡市下,估值企稳

供需两端缺乏新驱动,节前价格震荡,估值企稳






04聚酯:节后需求恢复可观,关注库存累积情况


4.1 节前短纤价格跟随成本小幅上行

截至2月8日,PF主力合约价格环比上涨46元至7416元/吨,涨幅约0.6%,现货价格环比持平7343元/吨。



期货市场成交及仓单方面,截至2月8日,PF期货持仓环比减少3.1万手至16.5万手。PF期货仓单环比持平6453张。



4.2 聚酯如期开工,关注库存累积情况

据CCF消息,近日聚酯工厂开工或计划开工产能合计约500万吨左右,对应聚酯负荷约85%,后续有望提升至90%以上,织造端工厂预计二月下旬至三月上旬陆续开工,节前织造端备货约15天,节后预计被动补库为主,对上游原料的价格提振作用或较小,关注后续订单接收情况。


05聚酯产业链后市展望:节后首周成本驱动为主


春节期间原油价格受地缘冲突提振上行,将为节后聚酯产业链商品价格提供较好支撑,预计节后将有一波成本驱动的行情。除此之外,聚酯端负荷恢复较为可观,据CCF消息,近日聚酯工厂开工或计划开工产能合计约500万吨左右,对应聚酯负荷约85%,后续有望提升至90%以上,织造端负荷恢复则需等待至2月下旬至3月上旬。

从整个产业链来看,TA装置存在检修的预期,同时调油仍未有明显起色,PX开工负荷预计维持偏高,在成本驱动的行情下,TA仍将相较PX有更强的表现,但PTA加工费已修复至较高水平,上方空间较为有限,前期加工费做多持仓可适度离场,单边可轻仓试多。

EG环节前期进口货逐步到港,显性库存去化速度放缓,但中东局势持续紧张,市场或仍将对海外供应减量进行炒作,节后EG有望迎来一波上涨行情。但与此同时,煤制乙二醇装置3月附近或有回归,需要关注本土供应回归的落实程度,关注交易逻辑的切换时点,仍然维持低多、轻仓操作看法。

综上所述,聚酯产业链品种在节后首周受成本、地缘冲突影响将迎来一波上涨,但上涨行情的成色仍需关注3月份需求复苏程度。疫后内需已经经历一轮爆发,2024年内需增速将有所放缓,对于需求端,重点关注外贸订单的承接情况。

研究员:董丹丹

期货交易咨询从业信息:Z0017387  

期货从业信息:F03095464   

联系方式:18616602602

助理研究员:李怡辉  

期货从业信息:F03122116   

联系方式:13822770850


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