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观点 | PTA:原料端的支撑还能延续吗?

观点 | PTA:原料端的支撑还能延续吗?

2023年上半年PX年内计划投产装置均已投产,投产四套装置产能约770万吨,但上半年PX表现较为亮眼,集中了聚酯产业链的利润,PX缘何在投产兑现的情况下如此强势?

大投产周期中,产业链配套影响PTA工厂生产意愿
2023年上半年PTA新投产能625万吨,包括威联、恒力6#、嘉通能源,截止2023年6月PTA产能7644万吨。下半年及明年仍有不少装置计划投产,PTA仍处于大投产周期中。目前来看PTA处于寡头垄断格局,其产能集中于逸盛石化、恒力石化、桐昆石化中,其中逸盛石化和恒力石化均配有上游品种PX,但其PX产能不足以完全匹配其PTA产能,仍需外购PX。

近年来随着行业发展PTA企业产业链向上下游延申较多,这也造成了PTA企业在大投产周期中其自身加工费压缩,更关注产业链盈利较高的产品,比如今年PX集中了聚酯产业链的利润,对PTA工厂来说,尤其是配套了PX的工厂,更关注PX的加工利润能否维持。



亚洲PX检修增加,总供应增量不及预期
2023年1-6月,PX国产量1538万吨,较2022年下半年的1260万吨,增加278万吨,增速22%,产能增加770万吨,增速21.2%。2023年1-5月,PX进口量380.3万吨,进口依存度23%,较2022年下半年的484.2减少近100万吨。1-4月PX进口缩量明显主要是由于调油逻辑下PX美亚贸易带动韩国部分PX出口至美国,5月韩国出口至美国的量转回中国,国内进口量大幅增加,6月预计随着韩国季节性检修开始,中国PX进口量或继续下降。由于国内新增产能的进一步提升,国内进口依存度持续降低。虽国产量明显提高,但进口缩量明显,导致PX总供应增量不及预期。

PX进口主要来源于近洋国家和地区,由于近洋装置生产工艺多采用短流程装置,即以MX为原料的短流程,该工艺生产负荷多受制于原料MX,在MX调油需求增加时PX负荷受影响较为明显。亚洲上半年产量也是不及预期,主要是因为季节性检修以及韩国主要是短流程装置,短流程原料MX在上半年调油需求偏强的情况下更多是调油而不是生产PX,导致PX产量下滑,亚洲总供应下降。



调油逻辑影响下,芳烃整体偏强
调油逻辑主要体现在催化重整环节,催化重整是指在催化剂作用的条件下,对汽油馏分中的烃类分子结构进行重新排列,将辛烷值低的烃类转化成辛烷值高的烃类。一般流程是将石脑油转变成富含芳烃的高辛烷值汽油(重整汽油)。重整汽油可直接用作汽油的调合组分,也可经芳烃抽提制取苯、甲苯和二甲苯。根据产出的产品不同,催化重整反应可以分为汽油型重整和芳烃型重整两类。

一般来说,在催化重整环节芳烃是需要和汽油竞争原料,如果汽油型重整利润高于芳烃型重整利润,那么调油优势大于芳烃生产,在汽油消费旺季表现尤为明显。即使芳烃重整利润高于汽油型重整利润,在芳烃抽提后甲苯/二甲苯调油利润大于化工品生产利润,那么调油逻辑或将影响化工品的生产,这个在短流程装置生产PX的工艺也有明显表现,如前所述上半年韩国PX产量下滑原因。


美国汽油库存低位叠加消费旺季,助力汽油利润高企
美国汽油消费旺季库存低位支撑利润高位,关注供应恢复情况。夏季假期为美国出行旅游旺季,叠加夏季使用车载空调导致耗油量增加,夏季为美国汽油传统消费旺季。不考虑2020年疫情期间的异常值,近五年夏季美国汽油消费量峰值在908-983万桶/日之间,冬季需求最低迷时消费量在798-879万桶/日之间,淡旺季需求差为100-150万桶/日。而目前美国汽油库存处于近年来的低位,进一步对汽油形成一定的支撑,关注供应恢复情况。


总结
上半年受调油需求下美亚贸易带来PX原料端短缺,造成亚洲PX负荷偏低,虽上半年国内投产兑现,但仍有阶段性供需偏紧情况出现,在二季度表现尤为明显。PX下半年无投产计划,而下游PTA仍有投产预期,在产能上或依旧存在阶段性的错配,在此基础上PX或仍维持偏强格局。

上半年除了美亚贸易影响下4月进口大幅缩量外,其余月份月度进口量维持在70-90万吨区间,重点关注下半年国产量的回归。PX负荷决定下半年国产量的变动,7-8月为汽油旺季,预估PX负荷提升概率不大,9月后PX负荷或将回升,关注PX-石脑油价差及PX装置动态。


文章来源:美尔雅期货

原标题:PTA:原料端的支撑还能延续吗?

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