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PTA基差、加工差创3年新高,后市行情如何

PTA基差、加工差创3年新高,后市行情如何

  9月伊始,PTA行情再次引爆,PTA期货周一大涨,同时PTA基差和加工差创出疫情以来新高,基差最高达980元/吨,加工差最高至1071元/吨。

  周一大涨过后,市场传言逼仓行情或开始,但后续两天有些偃旗息鼓的意思。那么PTA这一轮上涨行情是结束了吗?还有继续上行逼仓的可能吗?后续是下跌空间来了吗?若想预测后续的行情走势,或许我们可以从造成此次多头行情引爆的具体原因说起。

  本次近月多头行情的主要原因有以下几点:

  1、原油及宏观震荡不明:8月是个宏观真空月,且是个移仓月。8月份基本没有超预期的宏观数据影响原油及商品的整体趋势。布油在91-104美元/桶之间震荡,暂无明显趋势。如下图所示,布油在8月份成交量和持仓量下降明显,流动性大大下降,导致日波幅较大,这表明市场资金也并未看到明显的趋势逻辑,因此选择暂不参与。因此8月PTA更多回归自身基本面持续去库的交易逻辑。但值得注意的是,近几日布油成交和持仓量有所增长,或许震荡过后,可能走出一段趋势,可密切关注。

  2、PX供应紧张引发的PTA供应持续缺口:10月之前暂无PX及PTA新装置投产,导致当前现实供应端非常脆弱,一点点意外扰动就可能导致基差大幅走强。

  PX自8月下旬以来,意外停车频发,不管是亚洲还是国内PX负荷始终低于往年同期,较难提升。国内方面中西部限电,缺少石脑油等原料等原因导致减产意外频发。海外因炼厂综合效益不佳PX负荷始终也难提升。PX脆弱的供应导致8月和9月大概率持续去库,且9月去库力度预计更大。

  PTA装置近期主要因主力供应商的大装置意外减产降负,导致总体供应紧张。且其8月中旬即在现货市场回购PTA,对现货价格形成了强有力的支撑。截至上周五,其检修损失量占其总装置的一半。据悉,其大量装置停车降负主因也是缺少PX。

  3、聚酯及终端织造环比好转,8月末限电缓解,终端织造开工持续两周环比大幅回升,且终端库存较低,刚需叠加补库行情加持,营造了较好的需求行情。聚酯方面,开工回升也较为明显。

  PTA供需差的持续扩大,导致现货紧张加剧,基差不断走扩,加工差也跟随大涨,9-1价差更是一去不回头。但此前PTA期货一直是温和上涨,周一直接暴涨5.5%,导致此轮上涨行情加速的其他短期原因还包括上周台风“轩岚诺”登陆我国东部沿海,导致PX及PTA船货正常物流被中断,华东现货缺乏。且临近9月交割,工厂暂停发货集中注册仓单,超卖贸易商也积极采购准备交割,多重因素导致华东现货市场紧张加剧,周一现货基差直冲至980元/吨。

  周一暴力拉涨过后,周二周三TA持续回调整理,那么后续会继续下跌吗?我们从此轮暴涨的原因一一分析当前的情况:

  1、原油短期内或震荡偏弱:9月5日的OPEC+会议象征性减产,未给予原油以支撑,布油连续两日下跌至8月低点91美元附近。且布油成交和持仓有所放大,无过多利好驱动,原油重心或走弱下移。但地缘政治因素扰动较多,下边界预计也有限。

  2、PTA供应端回归或加速:上周意外停车的PX大装置已重启,大厂PTA装置近两日已陆续提负荷,且还有重启计划,供应的回归将大大缓解紧张的局面。

  3、需求端负荷再提升或有限:尽管终端订单环比好转,但同比往年仍有较大差距。且聚酯端长丝库存历史同期最高值,或将限制聚酯开工率继续提升。

  4、短期扰动因素已过:①台风已过,物流影响已逐渐消除。周三大厂船货已陆续到达华东,开始出货。②当前交割货源采购大部分已完成,后续增量采购不多。

  综上所述,9月上旬即将结束,当前PTA2209合约再大幅逼仓可能性已逐渐降低。后期或随着09合约的下架,市场转向交易远月的大投产逻辑。但远月贴水也较多,交易也需注意风险。


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