一、行情复盘

　　五月焦炭(1946, -10.50, -0.54%)，政策引起的基本面强势主导。月初，高速恢复收费，下旬以煤定焦，期货现货轮动走强。

　　月初在澳煤带动下焦煤(1178, -2.00, -0.17%)强力反弹，下旬安检导致供给端收缩，基本面转好。

　　五月整体行情被政策主导，放大了季节性效果。高速收费导致的原料成本上移，安检及以煤定焦导致焦煤短期、焦炭中期供给端收缩，叠加整体氛围较好，焦煤焦炭基本呈现单边上行走势。

　　二、基本面分析

　　1．焦煤基本面

　　随着澳煤进口的收紧，澳煤快速反弹，盘面锚定交割品转变，叠加高速收费、安检等因素，焦煤基本面有所好转。

　　主焦煤价格

　　独立焦化产能利用率在山西环保、山东以煤定焦政策扰动下下滑明显。

　　独立焦化产能利用率

　　除下旬因安检导致洗煤厂库存首次下滑外，整体产业链焦煤库存仍在上行，钢厂、焦化焦煤库存已回升至往年水平。

　　独立焦化厂焦煤库存

　　进口炼焦煤港口库存

　　钢厂炼焦煤库存

　　2．焦炭基本面

　　现货及港口价格在高速收费及山西、山东限产，产业链持续去库背景下，同步上行，完成两轮上涨。

　　港口及产地准一级焦价格

　　高炉与焦炉产能利用率差再次快速回升，主要在于焦化端因政策扰动，无法同步提升。

　　高炉、焦炉产能利用率差

　　华东地区钢厂、独立焦企焦炭库存均快速下滑，港口库存提升缓慢。整体供需格局偏紧

　　华东钢厂焦炭库存

　　华东独立焦化焦炭库存

　　港口焦炭库存

　　三、观点及交易策略

　　焦煤因进口政策收紧，内外联动下行局面被阻断。焦化利润提升，焦煤端压力减轻，但需求端萎缩导致焦煤上行动力亦不强，以被动跟涨为主。

　　焦炭，山东以煤定焦，徐州焦化去产能等因素影响焦炭中期供给。中期看多，持多。

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