摘要

　　本周玉米主力换月，9月增仓上行，走出震荡区间，我们前文矛盾正在酝酿的报告提出当下产区讲供给、销区讲需求的矛盾仍将持续，9月的不确定性增加、题材要多于5月，年度硬缺口的存在更多体现在9月合约，盘面走势给出了买预期的行情。随着余粮减少、渠道补库，4月底前仍将是供给题材炒作，5月之后核心因素转为拍卖+需求。

　　如前文所述，近期产区坚挺、销区弱势。受余粮压力减小、中储粮直储库涨价提振，产区坚挺；受需求淡季提货低迷、进口预期兑现的窗口临近，销区低迷。产区讲供给的故事、销区讲需求的故事。短期看这种矛盾仍将持续。

　　今年的拍卖已经不再是政府的“烦恼”，去库存也已经不再是主题。与其猜政策，不如跟随市场。近期市场传闻拍卖底价提高，随着余粮减少、渠道补库的驱动，期现同涨，期货幅度更高，这也与盘面走出震荡底部有关。如果20年拍卖底价不变，底部支撑1900-1930；提价70-100，底部上移至2000左右。

　　4月份前看供给、5月看拍卖+需求。余粮压力弱化、渠道补库提供期现支撑，若拍卖底价持续提高，会带来买预期行情。后期是否发生卖现实的行情，更多看生猪存栏能否恢复的问题。按照我们初步预计，若猪料同比持续下滑，肉禽、蛋禽料的增加将弥补猪料下滑的缺口，年度需求持平略增；若猪料同比恢复增加，需求端整体的恢复将调高缺口预估，也将驱动盘面上涨。此外，稻谷、小麦收储底价维稳，利多玉米走自身缺口逻辑，上方高度更多看谷物替代的压制。

　　【中粮视点】玉米：主力换月，关注买预期行情

　　【中粮视点】玉米：主力换月，关注买预期行情

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　　【中粮视点】玉米：主力换月，关注买预期行情

　　数据来源：Wind，中粮期货研究院