来源：大宗内参　　编辑/辽

　　汪浩铮 | 长江期货原油研究员

　　主要负责宏观、原油的研究，拥有完善的价格研究体系、丰厚的基本面研究经验，在期货日报上发文多篇。

　　核心观点   

　　❒． 就交易方面来看，原油上行相对确定，但是拐点很大程度上受到增产消息的影响。单边我们认为短期可以顺势参与，需密切注意产油国言论。其他能化品种中，沥青(3584, 0.00, 0.00%)、燃料油受原油价格影响较大。沥青目前处于消费淡季，燃料油受航运不景气、IMO 2020影响需求同样较弱，可以做缩沥青-原油、燃油-原油价差。

　　大宗内参：今日原油主力合约大幅走高，您认为这是什么原因导致的？

　　汪浩铮：据华盛顿邮报报道，美国国务卿蓬佩奥周一将宣布自5月2日起不再对寻求进口伊朗石油的国家给予制裁豁免，受此消息影响油价大幅上涨。去年11月美国在对伊朗石油出口制裁生效的同时也给予了8个地区进口豁免权，这也使得伊朗保持了当前近130万桶/日的原油出口量。今年5月初制裁豁免权将到期，若美国不再给予豁免额度伊朗的原油供应将有大幅下降的风险，这将使得原本已经收紧的供应端进一步收缩。关注大宗内参，不错过每篇独家专访

　　大宗内参：原油创出自18年年底以来新高，您认为这波强势会延续到何时？

　　汪浩铮：我们判断油价的涨势还会延续，拐点的出现大概率取决于以沙特、俄罗斯为代表的OPEC+减产国的表态，初步预期可能在5月末左右，不排除可能提前。

　　首先我们要明确即使美国维持原本的豁免额度二季度供需面对油价还是有支撑的。今年一季度供应端在OPEC+产量逐步下降、美国产量增长放缓的情况下，出现了较大幅度的下降。一方面在沙特超额减产、俄罗斯渐进减产的情况下，OPEC+整体的减产执行率逐步上升并在3月达到了123%；另一方面利比亚受内战影响产量不稳定，委内瑞拉供应受到了美国制裁、全国性断电事件的极大干扰，减产豁免国产量也有下降。美国在去年末油价大幅下跌以及内陆管输瓶颈的影响下一季度石油产量环比仅增长21万桶/日，较去年季均56.5万桶/日的增速大幅放缓。整体上今年一季度全球石油供应环比下降了164万桶/日，下降幅度较大。加好友dznc00进期货交流群！~

　　需求方面，宏观上存在走弱的预期但目前表现尚可。不过从长周期来看，OPEC预计今年需求增长为121万桶/日、较去年放缓20万桶/日，绝对量上仍不及供应端的收缩。从高频数据上来看，美国、新加坡、西北欧三地的成品油库存均处于过去五年均值附近，并没有出现明显的累库。整体上需求虽然存在走弱的预期，但幅度远低于供应端的收缩，并不是当前市场的主要矛盾。

　　根据我们统计的供需平衡表，若伊朗产量维持不变二季度油市将是供需大体平衡但明显强于季节性的格局。如果美国取消伊朗石油进口豁免权，那可能导致油市出现超100万桶/日的供需缺口，原油价格将大幅上涨。

　　今年以来特朗普已经两次发推特称“油价过高”，实际上高油价也并非美国所求。在美国准备取消豁免权的情况下，油价后续走势的焦点就在于美国会如何实现“制裁伊朗”与“低油价”并存。据华盛顿邮报报导蓬佩奥还计划宣布通过沙特、阿联酋等其他产油国的供应承诺来抵消伊朗石油出口缺失的影响，这或许为当前美国正在考虑的选项。如果我们对比去年油市的表现，我们可以清楚的看到这一选项可能也符合部分产油国所需：迅速增产以占领伊朗供应下降所让出的市场份额。