一、策略简介

　　焦煤是焦炭(2107, -5.00, -0.24%)的上游原料，炼焦工艺显示一般情况下平均1.3吨炼焦煤加工产生1吨焦炭和若干副产品，炼焦利润即焦炭价格减去炼焦成本。炼焦利润难以长期维持高位，如果炼焦利润过高，炼焦厂会加大增产，提高开工率，焦煤价格会跟涨，挤压炼焦利润；炼焦利润也难以长期为负，没有了炼焦利润，焦化企业会选择减产，从而支撑价格回升。所以炼焦利润会维持一定的区间波动。基于炼焦利润的区间波动性，我们可以制定针对焦煤焦炭价差的套利策略，当炼焦利润达到高位难以维持时，可以做空炼焦利润，即多焦煤空焦炭，当炼焦利润趋于零甚至为负时，可以做多炼焦利润，即空焦煤多焦炭。

　　二、可行性分析

　　价格是基本供求关系的直接体现，而价差关系则是各品种基本面强弱不同的直接反映，因此，价差背后实际上隐含的是各品种基本面的实际对比状况。我们选取2013年以来焦煤焦炭的数据，进行炼焦利润分析。可以看出从2013年到2015年底炼焦利润从将近240元/吨持续走低，最终回落至-143，随后炼焦利润开始攀升，今年8月末达到617的高位后下降至目前的516，距离前期的焦厂平均利润仍处于高位，具有进一步下降的空间。

　　三、现阶段套利机会

　　（一）焦煤——供需弱平衡、焦厂积极备货生产

　　去年煤炭行业去产能效果较为显著，焦煤产量下降明显，今年产量较去年有所提升，1-6月焦煤供给量2.56亿吨，同比上升7.01%，从需求来看，1-6月焦煤总需求2.61亿吨，同比上升0.64%，虽然焦煤供给在进一步增加，但是目前焦煤市场依然处于紧平衡的状态，6月供给短缺16.09万吨。

　　因为进口量减少，国内六大港口库存从4月中旬的377万吨下降到目前的223万吨，而国内独立焦化厂则从6月末开始持续补库存，到目前为止焦厂库存一直在增加，说明焦厂利润处于历史高位，厂商加紧生产备货。

　　（二）焦炭——生铁产量季节性减少，需求阶段性疲弱

　　焦炭的主要用途是高炉炼铁，从生铁生产的季节性图表可以看出，每年三四季度的生铁产量会出现下降，因此预计焦炭三地季度需求会有所减弱。

　　焦炭港口库存随着6月初价格的上升也出现了一定程度的上涨，目前处在250万吨的高位。

　　国内大型钢厂的焦炭库存可用天数处在近三年的相对高位，钢厂补库需求较弱。