【纯碱玻璃年报】纯碱看环保，玻璃看竣工

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作者: 龙听 时间: 2023-12-25 20:12 标题: 【纯碱玻璃年报】纯碱看环保，玻璃看竣工

来源：紫金天风期货研究所

纯碱：
23年是纯碱不平凡的一年，价格波动巨大，每一轮都有1000元涨跌幅。3-6月份市场交易远兴能源投产，价格下跌1000元；7-9月交易青海氨碱法碱厂限产，价格上涨1200元；10-11月交易远兴能源达产，价格下跌1000元；11月-12月又交易青海限产，价格再上涨700元。
23年海外供应已经恢复，我国已经正常从土耳其和美国进口，并且从俄罗斯进口增2万吨。24年平板玻璃(1872, -25.00, -1.32%)产量可能增3%，光伏玻璃产量增14%，轻碱需求略增。那么，最大变量在于环保限产。如果没有环保限产，24年纯碱产量可能增500万吨，那么全年累库200万吨；如果有环保限产，纯碱产量增330万吨，全年弱平衡。

玻璃：
玻璃的韧性远超过预期，3月份以来，玻璃整体库存持续去化，同时玻璃企业维持300元/吨以上的高利润，也显示现货的紧张。主要得益于今年房地产保竣工政策，其次汽车产销两旺，出口大幅增长，目前玻璃日熔量17.4万吨。
24年玻璃产量基本确定，17.4万吨日熔量到18万吨日熔量水平；玻璃分歧点是保交楼在24年能否延续。
地产销售在17年6月到19月12月维持17亿平的平台区，新开工在18年4月到21年6月出现高增长期，21年5月开始地产行业受三条红线等政策影响下开始收紧，出现大量不能按时交付项目。另外一般施工期是2-3年，21年向前推3年，正好是18年。18年4月-21年6月，这段时间新开工面积累计高达72亿平。3年的新开工量，一年难以完全消除，可能24年房地产保交楼仍然没有结束。如果24年玻璃需求平于23年，即使在玻璃产量增3%的假设下，依然低库存下的紧平衡。
12月中央经济工作会议提出要加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。“三大工程”作为2024年经济的重要抓手之一，对玻璃24年需求会有积极的正面效果。

纯碱产量

纯碱23年产能大投产，24年仍然有增量

23年新增产能620万吨，都已经达产，其中600万吨在下半年完成。
远兴能源总体比公告略晚一点，总体上投产进度尚可。考虑到当前纯碱行业高利润，前面3条产线已经顺利达产，预计第二期第二条100万吨产线，24年一季度投产。远兴能源第二期200万吨产能以重碱为主。
金山化工200万吨新增产能，主要出重碱。

数据来源：紫金天风期货

纯碱23年产能大投产

2023年，纯碱产能增19%，达3900万吨，产量同比产量增11%，3250万吨，主要是因为下半年投产；24年预计产能增7%，达到4160万吨，产量预计增10%，主要因为24年新增产能大部分在上半年完成，对全年产量贡献更大。

数据来源：紫金天风期货

大投产类比2011年

假设24年出口没有明显变化的情况下，由于国内需求不会有明显变化，那么24年纯碱产量可能持平于23年，那么24年纯碱产能利用率将从23年的85%下降到80%水平。历史上看，在2012年到2015年平均产能利用率是79%。
2011年产能投放以后，2012年产能利用率79%，一直到2015年连续4年维持在80%水平，这几年纯碱平均价格1378~1540元/吨。
担心两点：未来几年纯碱产能利用率可能也将维持在80%水平，导致纯碱价格很难出现趋势性上涨。

数据来源：卓创，紫金天风期货

23年不寻常

过去10几年，纯碱玻璃产量增速差这个指标和纯碱价格呈现明显的负相关。逻辑上也解释的通，因为当玻璃产量增速高于纯碱产量增速，说明处于纯碱需求好于供应的阶段，而当玻璃产量增速低于重碱时，体现了纯碱需求弱于供应。
而2023年这一规律遭受了巨大挑战。23年纯碱产量增速明显快于玻璃产量增速，增速差突破历史最低值，而重碱价格持续在历史高位，并没有明显回到历史最低价格区间。
我们增加了光伏玻璃产量增速仍然没有改变这个趋势。
可能原因是：23年纯碱供应出现巨幅扰动，尤其是青海地区两次环保限产，导致纯碱供应迅速下降。
增速差在收窄，开始拐头向上。

数据来源：隆众化工，统计局，紫金天风期货

青海氨碱法环保压力大

今年青海纯碱产量出现两次环保压力，分别是7月份和11月份。
由于氨碱法副产品氯化钙难以处理，可能未来青海氨碱法供应一直受限。

数据来源：隆众化工,紫金天风期货

重质化率偏高

重质化率历史最高水平附近，主要还是平板玻璃利润较好，保持高开工，光伏玻璃今年仍然有2万吨日熔量的增量，导致重碱需求仍然好于轻碱。

数据来源：隆众化工,紫金天风期货

纯碱出口有新变化

8月出口回落明显

9月份开始，纯碱进出口出现逆转，纯碱开始大量进口，而出口量6万吨水平。

数据来源：Wind,海关总署,紫金天风期货

中国纯碱出口分省——近3个月各省普遍大幅下降

四季度出口下降最大的是山东、青海、河北、江苏。
上半年山东平均每月出口6万吨，而近3个月下降到2万吨；江苏上半年平均每月出口2万吨，近3个月下降到1万吨；河北上半年平均接近2万吨，近三个月降到1万吨；青海上半年平均2万吨，近3个月下降到2000吨。

数据来源：隆众化工,海关总署,紫金天风期货

非东亚和东南亚地区，基本不从中国进口纯碱

中国出口到东亚地区长期稳定在2万吨水平；
中国出口到东南亚地区，近3个月迅速下降，从上半年月均6.7万吨，近三个月降到2.5万吨。
非洲、南美、西亚等国合计从上半年的月均5万吨，下降到1万吨。

数据来源：隆众化工,海关总署,紫金天风期货

纯碱进口

9月份以前主要是天津和广东进口纯碱；9月之后，安徽、浙江、辽宁等地开始大量进口纯碱，主要是因为当地玻璃厂采购海外纯碱。

数据来源：隆众化工,海关总署,紫金天风期货

纯碱进口——俄罗斯是亮点

传统上，中国从土耳其和美国进口纯碱。22年土耳其和美国几乎不出口，今年恢复出口，从侧面说明海外纯碱供应不再紧张了。
全年俄罗斯出口纯碱到中国大概2.2万吨，历史少见，预计未来俄罗斯纯碱仍然会持续出口到中国。
11月，阿联酋、德国少量出口到中国。

数据来源：隆众化工,海关总署,紫金天风期货

玻璃

日熔量回到历史同期次高

浮法玻璃日熔量从年初的15.87万吨增加到17.24万吨，增幅1.37万吨。
考虑到22年下半年，玻璃厂针对老窑炉已经进行过大范围冷修，24年即使出现亏损，也不容易出现大量冷修。
我们预计24年平板玻璃产量增3%。

数据来源：隆众化工,紫金天风期货

玻璃全年去库

23年玻璃厂玻璃库存降库164万吨，22年累库140万吨。
沙河地区贸易商库存，23年去库8万吨，22年累库2万吨。进入四季度后，有加速去库态势，部分原因是现货高价格，贸易商不愿意补库。

数据来源：隆众化工,紫金天风期货

沙河地区玻璃厂库存下半年没有去库

数据来源：隆众化工,紫金天风期货

保交楼任重道远

历史上，玻璃产量和房地产新开工相关性最好，和竣工数据相关性并不好，但是21年之后，玻璃产量和新开工出现明显不一致。新开工下降幅度远远大于13-15年，而玻璃产量下降几乎和13-15年一致。
地产销售在17年6月到19月12月维持17亿平的平台区，新开工在18年4月到21年6月出现高增长期，21年5月开始地产行业受三条红线等政策影响下开始收紧，出现大量不能按时交付项目。另外一般施工期是2-3年，21年向前推3年，正好是18年。18年4月-21年6月，这段时间新开工面积累计高达72亿平。3年的新开工量，一年难以完全消除，可能24年房地产保交楼仍然没有结束。

数据来源：统计局,紫金天风期货

三大工程

2023年10月中央金融工作会议、12月中央经济工作会议提出要加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。
据广发证券估计，“中性情形下预计城中村改造明年投资规模约有7000亿元，可撬动地产投资5.8个百分点；中性情形下保障性住房体系建设明年投资规模约有2340亿元，可撬动地产投资2.0个百分点。2024年“三大工程”对地产投资规模的贡献预计或有0.93万亿元，拉动7.8个百分点（保守和乐观情形下则或可分别拉动5.5和10.9个百分点）。在不考虑“三大工程”的情况下，按照地产投资-10%来预期（参照广发地产团队2024年前瞻乐观和谨慎-8%、-11%），而城中村改造和保障性住房有望将2024年地产投资上拉至-3%以内。”《广发证券：如何看“三大工程”对投资端的影响》
23年地产投资-15%左右，如果24年降幅为-3%，将显著降低房地产对经济影响。

数据来源：统计局,紫金天风期货

玻璃今年利润尚可