来源：紫金天风期货研究所

【20231206】聚酯周报：PTA(5684, -4.00, -0.07%)&MEG：供应端略有改善

PTA观点小结

核心观点：中性  PTA供应略改善，需求不差，累库压力放缓，成本相对偏弱。PXN收窄，PTA加工费修复，PTA-石脑油估值中性，改善带来的基本面驱动一般，短期关注原油和市场情绪。   

月差：中性  12月检修意外增加，平衡改善，1-5月差更关注01波动，短期驱动不明显   

现货：中性  PTA现货市场商谈气氛一般，基差波动不大，局部现货紧张，据悉下周主港在01+5~8有成交。上旬可能进入仓单交货期，短期基差持稳或偏强，下旬或有走弱压力。   

装置变动：中性  PTA装置，汉邦重启延后，YS大化降负一周，恒力惠州短停，供应有改善，整体检修量不高。   

进口：中性  织造淡季不淡，聚酯负荷持稳偏强，目前订单尚可，下游需求有韧性。     

下游需求：谨慎偏空  平衡改善，仍有小幅累库压力。   

供需平衡：中性  PTA意外停车增加，12月平衡改善有限，24年Q1有小幅累库压力。   

加工利润：中性  PTA-石脑油价差中性，PXN缩至320美元年底低位，PTA加工费修复。   

PX观点小结

核心观点：中性  PX供应端负荷恢复高位，PTA检修有增加，需求略回落，24年Q1仍然有累库压力。PXN回落至310不高，短期预计跟随TA震荡。   

月差：中性  月差中性偏弱，整体变化不大。

现货：中性  PX浮动价偏弱，实货2月在均价-3卖盘报价，3~6月在+1/+5商谈。   

装置变动：谨慎偏空  亚洲装置开工率维持高位。国内彭州石化小幅提负，福佳大化检修结束重启，盛虹27日降负5成后重启，东营威联、九江略有降负。海外装置，Eneos重启一条线，OMPL装置再次停车。   

进口：谨慎偏空  汽油淡季企稳，韩国多套装置按计划提负，进口存在回升预期。   

下游需求：中性  PTA12月检修增加，PX需求略走弱。   

供需平衡：中性  PTA意外停车增加，12月平衡改善有限，24年Q1有小幅累库压力。   

加工利润：谨慎偏多 PXN压缩至320美元，估值不高，季节性淡季下PXN预计320-400美元区间震荡。   

乙二醇观点小结

核心观点：中性  乙二醇近端供应商降负有改善，平衡压力不大，现实高库存、低估值短期区间震荡思路，震荡区间4000-4300，远端预期好转。

月差：谨慎偏空高库存缺乏驱动，贸易商和下游工厂持货意愿差，逢低反套思路。   

现货：中性  MEG基差收敛，市场交投尚可。目前现货基差在01合约贴水26-28元/吨附近，现货几单4055-4063元/吨附近成交。

装置变动：中性  供应略有改善，浙石化降负10%-15%，陕煤榆林近期或有轮检。新装置投产顺利。

进口：谨慎偏多  12月进口预报不高，港口库存高位持稳，受巴拿马运河影响预计进口预计不高。

下游需求：中性  织造、印染负荷略有走弱，聚酯负荷维持90%以上，目前仍然保持淡季不淡，关注需求季节性走弱的拐点。

供需平衡：中性  国内检修新装置投料中、进口预期下降，11-12月维持紧平衡，现实高库存、累库压力不大。

加工利润：谨慎偏多  主流工艺亏损，变化不大，关注成本油煤的支撑。

终端淡季不淡，关注拐点

织造略降，整体高位

• 织造开工率仍然维持高位，前期的火爆略有下降，进入季节性淡季但整体坯布库存不高。截止12月1日，加弹、织机、印染回升至91%、84%、81%。下游订单保持韧性，上周促销产销较好，原料备货1-2周。

• 需求目前相对有韧性，终端淡季不淡，关注需求的拐点。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯负荷维持，亏损修复

• 聚酯负荷继续淡季回升，瓶片装置复产，截止12月1日聚酯负荷维持90.9%(+1.1%)，聚酯加权平均库存下降至15天，聚酯加权现金流43元，亏损修复。

• 聚酯负荷持稳，聚酯现金流修复为正，库存中性，促销效果尚可，库存和现金流压力不大。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯库存下降

• 上周聚酯产销放量，聚酯小幅去库，聚酯的库存压力不大。截止1日POY、DTY、FDY、短纤的库存为14.2、23.4、13.7、15.1天，库存环比小幅下降。临近年底，聚酯长丝的库存压力不高。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯现金流修复

• 成本偏弱，聚酯价格持稳，目前现金流修复为正。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯开工评估

• 聚酯负荷持稳回升，长丝开工率维持高位，瓶片装置有重启。年底之前大厂减产意愿不强，11-12月评估90%和89%。1-2月聚酯负荷评估87%和84%。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA检修+重启延后，供应回升放缓

PTA重启不及预期叠加意外

• 装置变动不大，汉邦重启不及预期，主流供应商有计划外降负,供应有改善但整体检修量不高。YS大化600万吨降负至7-8成，预计一周，恒力惠州2号线意外跳闸预计停车3-4天，威联化学29日检修两周，英力士、四川能投重启中。新装置YS海南2号另一条近期投料。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

PTA库存小幅回升

• 据忠朴数据，截止12月1日，PTA社会库存（除信用仓单外）回升至207.4万吨，环比累库5.6万吨。在港在库货和PTA工厂库存下降，截至12月5日郑商所PTA仓单1.47万张。由于供应商或有较仓单意愿，短期现货流通货下降。

数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所

PTA平衡表

• PTA供应略改善，需求不差，累库压力放缓，成本相对偏弱。PXN收窄，PTA加工费修复，PTA-石脑油估值中性，短期关注原油和市场情绪。

• 供应端，汉邦重启不及预期，YS大化600万吨降负至7-8成一周，恒力惠州2#停车预计停车3-4天，威联化学11月底检修两周，英力士、四川能投重启中。新装置YS海南2号另一条近期投料。

• 需求端，终端有韧性，织造开工维持，聚酯负荷90%，12-2月评估负荷至89%、87%、84%。

• 平衡表，12月检修增加，重启不及预期，供应改善，平衡累库压力缓解，整体仍小幅累库。加工费中性，驱动一般，关注成本端原油和宏观情绪变化。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA部分席位净持仓VSPTA价格

• 部分外资控股的期货公司席位减空，关注资金的节奏。

数据来源：郑商所，紫金天风期货研究所

PXN缩至年内偏低

汽油淡季表现，季节性小幅累库

• 美国汽油库存中性持稳小幅回升，汽油裂解价差持续略走强，辛烷值中性持稳。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

芳烃歧化的经济性略好

• 调油和化工经济性均有小幅下滑，目前芳烃制化工经济性略好。

数据来源：WIND，紫金天风期货研究所

芳烃美亚价差走扩

• 美亚套利价差走扩，如果价差持续走扩可能会带来套利发生，目前巴拿马水位低可能都会增加美亚运输成本。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

亚洲PX供应维持高位

• 亚洲PX整体维持高位，国内装置彭州石化小幅提负，福佳大化检修结束重启，盛虹27日降负5成后重启，东营威联、九江略有降负。海外装置动态，Eneos重启一条线，OMPL装置再次停车。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

PX平衡表

• PX供应端负荷恢复高位，PTA检修有增加，需求略回落，24年Q1仍然有累库压力。PXN回落至310不高，短期预计跟随TA震荡。

• 供应方面PX装置动态，彭州石化小幅提负，福佳大化检修结束重启，盛虹27日降负5成后重启，东营威联、九江略有降负。海外装置动态，Eneos重启一条线，OMPL装置再次停车。

• 平衡来看，供需双增，12月PX平衡偏紧，PXN压缩至320美元，估值不高，短期驱动一般，关注PTA波动。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

产业链利润中性

• 原油下跌，PTA-石脑油利润维持中性，PXN压缩至320美元，PTA加工费修复至380元附近，加工费中性。

• 成本偏弱，产业链利润目前修复至中性，短期利润大幅压缩驱动一般，关注成本抬升或需求走弱拐点出现。

数据来源：紫金天风期货研究所

EG供应端有改善

乙二醇负荷企稳预计小降

• MEG整体负荷企稳，油制供应商有降负。截止12月1日乙二醇总负荷60.21%，煤制负荷60.49%。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

装置检修略有增加

• 乙二醇检修动态，浙石化本周三条线降负10-15%，盛虹11.25日一条线因故短停，三江、中科炼化提负至正常运行，后半周恢复，美锦停车中，广汇延后重启，陕煤榆林12月20日起轮流检修。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

新装置预计年底

• 新装置方面，出料顺利，榆能提升至6成，中昆出料。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

主流工艺维持亏损

• 主流工艺利润变化不大，整体维持亏损。

数据来源：紫金天风期货研究所

到港量边际下降

• 乙二醇海外装置动态，受利润和物流影响，美国南亚83万吨装置计划12月初停车，南亚36万吨装置计划12月重启。

• 12月到港预报不高，11月进口预估60万吨，12月预估55万吨。巴拿马水位低或影响中长期美国进口情况。

数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所

港口库存高位，到港不高

• 从到港量来看，11月27日-12月3日预计到港12.1万吨，实际到港11.0万吨，实际到港中性，下游提货一般，港口持稳略去库。

• 截止12月4日，华东主港地区MEG港口库存约123.6万吨，环比上周去库0.6万吨。当前库存处于历史高位。

• 12.4-12.10，预计到货总量在12.2万吨附近，到港中性，乙二醇库存或持稳。

• 聚酯工厂乙二醇备货13.7天，环比小幅下降0.8天。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

乙二醇平衡表

• 乙二醇近端供应商降负有改善，平衡压力不大，现实高库存、低估值短期区间震荡思路，震荡区间4000-4300，远端预期好转。

• 供应端，浙石化本周三条线降负10-15%，盛虹11.25日一条线因故短停，三江、中科炼化提负至正常运行，后半周恢复，美锦停车中，广汇延后重启，陕煤榆林12月20日起轮流检修。

• 需求端，织造、印染订单略有下降，聚酯促销产销不错，开工率维持90%以上高位，11-12月开工率评估至90%，89%。

• 平衡来看，供应商减产，12月平衡改善，短期累库压力不大，但港口仍面临高库存，驱动一般，区间震荡思路，短期关注装置检修变化影响。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

价差结构

PTA基差/月差低位持稳

数据来源：WIND,CCF,紫金天风期货研究所

乙二醇基差收敛，月差偏弱

数据来源：WIND,CCF,紫金天风期货研究所

远月结构

数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所