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卓创资讯:进口增量叠加消费缓慢 越南胶国内库存现累库形态

卓创资讯:进口增量叠加消费缓慢 越南胶国内库存现累库形态

 卓创资讯天然橡胶(14270, -20.00, -0.14%)分析师 吴伟茹

  关键词:天然橡胶、越南出口、加工利润、累库  

  【导语】天然橡胶季节性供应周期特点下,4-5月逐渐进入全球新胶上量阶段,随后国内外新胶将开始逐步上量。当前正值越南胶新胶释放期,叠加生产利润的改善,加工厂生产积极性提升,支撑总出口呈现增长趋势。作为主要出口对象——中国市场来看,越南胶国内库存迎来去库拐点,预计短期在套利加仓意愿提升背景下将迎来趋势性累库形态。



  8月越南橡胶出口同环比均增长

  越南海关最新公布的数据显示,2023年8月份越南橡胶出口总量为22.25万吨,环比增加1.3%,同比增长1.47%;2023年1-8月累计出口120.81万吨,同比微增0.43%。从图中可以看出,从长周期来看,2023年整体出口趋势基本处于过去5年高位水平。2023年年内越南橡胶年内出口整体呈现前低后高形态,主要与生产季节性密切相关。8月越南橡胶出口环比上月继续增长,主要在于越南产区进入季节性供应释放期,新胶水逐步上量。但由于受降雨天气影响,导致同比增速略有下滑。

  8月越南橡胶出口中国占比超8成

  2023年8月份出口至中国18.17万吨,环比增加3.66%,同比增加11.09%;2023年1-8月累计出口中国93.88万吨,同比增加11.76%。从越南橡胶出口中国数据显示整体出口进一步攀升,中国占比超8成,环比上月增长近2个百分点。主要原因在于,从越南橡胶进口一览中可以看到,8月份越南橡胶进口量为17.49万吨,环比增加24.29%,来源于柬埔寨、老挝等原料供应充裕补充了越南胶新胶供应体量;另一方面海外市场需求复苏节奏缓慢等因素,出口中国市场比重继续攀升。



  8月国内越南胶库存迎来拐点

  由于越南出口中国体量继续保持攀升趋势,而鉴于国内非轮胎制品需求来看,则整体表现欠佳。下游制品企业多维持逢低少量刚需采买为主,市场交投气氛偏淡,从而导致大量进口货源消化缓慢,因而使得进入8月以后国内越南胶库存整体迎来拐点,库存总量从去库逐渐转为累库趋势。截止8月底,越南胶国内总库存约8万吨左右,同比增长29%,环比增长16%。

  图4 越南胶库存情况

数据来源:卓创资讯


  
  生产加工利润改善  企业生产意愿提升  那么对于9月国内越南胶库存水平来看或延续累库形态,主要原因在于:

  从企业生产加工利润来看,虽然从天然橡胶季节性供应周期来看,新胶供应将继续上量,但雨季导致产区新胶释放受阻,原料价格震荡偏强运行,成本端对胶价形成一定支撑;但随着国内乳胶需求的提升以及期货盘面价格走高带动,越南美金胶价格重心整体上移,企业生产利润扭转8月亏损形态。截止到9月上旬,越南3L混合胶生产加工利润40美元/吨左右;乳胶生产加工利润90美元/吨。企业生产加工利润改善,整体生产意愿提升,因此在无恶劣天气情况下,预计越南新胶出口体量将呈现环比增长趋势。



  套利空间释放  越南胶船现货交易活跃

  从套利商套利空间来看,首先从浅色胶价格对比来看,主要以越南3L混合与老全乳胶为代表,从价差趋势来看,自8月初沪胶主力换月以后,越南3L混合贴水全乳胶幅度呈现持续放大形态 ,截止到9月初,两者价差扩大至900元/吨水平,越南胶价格优势明显。此外,从非标价差(越南3L混合-沪胶主力)来看,8月初主力换月以后,非标价差加速扩大,截止到9月初两者价差最大扩至2470元/吨,套利空间创近年来最大水平,套利盘加仓意愿明显升温,越南胶船现货交投气氛表现活跃。



  9月供强需弱矛盾加剧  越南胶迎趋势性累库

  因此,无论从国外企业生产加工利润以及国内套利需求来看,预计未来国内越南胶整体供应体量将呈现放大趋势;但反观下游制品需求情况,由于需求订单持续表现欠佳,企业开工低迷,原料采购需求多以刚需小单为主。因此在越南胶供强需弱背景下,整体库存预计将迎来趋势性累库形态。


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