一、行情回顾

　　图1：美棉7月与郑棉(15700, 110.00, 0.71%)9月月K线走势图

　　资料来源：博易大师 中银期货

　　资料来源：博易大师 中银期货

　　ICE7月合约4月开盘价82.17美分/磅，最高至91.66美分/磅，最低至78.97美分/磅，报收88.34美分/磅，4月累计上涨6.28美分（或+7.65%）。

　　郑棉2109合约4月开盘价14965元/吨，最高至16050元/吨，最低至14765元/吨，报收15600元/吨，4月累计上涨635元（或+4.24%）。

　　二、国际棉花
市场

　　1.USDA棉花月度供需报告

　　表1：全球棉花供需平衡表（2021年4月）

　　资料来源：USDA 中银期货

　　USDA4月全球棉花供需预测报告显示：2020/21年度全球棉花总产2461.2万吨，较上月调减6万吨，消费2565.8万吨，较上月调增8.4万吨，期末库存2034.9万吨，较上月调减24.6万吨。4月报告略偏多。

　　2.2019/20年度美棉签约情况

　　图2：美国陆地棉出口签约统计（单位：万吨）

　　资料来源：USDA 中银期货

　　据USDA，2021年4月16日-4月22日，2020/21年度美国陆地棉净签约量为1.75万吨，陆地棉装运7.75万吨。美棉出口销售季节性转差。

　　3．印度棉价

　　图3：印度棉花现货价格（单位：卢比/candy）

　　资料来源：WIND 中银期货

　　5月5日印度棉花报45600卢比/坎地，价格高位暂稳。

　　三、国内棉花市场

　　1．现货市场运行情况

　　图4：国内棉花现货指数及进口棉价格指数（单位：元/吨）

　　资料来源：WIND 中银期货

　　2．棉花商业库存

　　图5：中国棉花商业库存统计（单位：万吨）

　　资料来源：WIND 中银期货

　　据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的186家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据，3月底全国棉花商业库存总量约为458.12万吨，环比-46.58万吨。

　　3．郑棉仓单

　　图6：郑棉仓单统计表

　　资料来源：郑州商品交易所 中银期货

　　本周郑棉注册仓单19844张，上周18962张。仓单预报本周3767张，上周5081张。仓单增多，预报下降。

　　四、棉花下游市场

　　1．内纱价格大幅低于国外

　　图7：内外棉纱价差（单位：元/吨）

　　资料来源：WIND 中银期货

　　2．棉纱进口情况

　　图8：中国棉纱进口统计（单位：万吨）

　　资料来源：WIND 中银期货

　　3．纯棉纱利润

　　图9：C32支纱利润（单位：元/吨）

　　资料来源：中银期货

　　C32S理论利润1360元/吨附近。

　　4．纱线及坯布库存

　　图10：纱线及坯布库存（单位：天）

　　资料来源：中国棉花信息网 中银期货

　　3月纱线库存9.43天，环比增加0.46天。坯布库存15.23天，环比增加0.58天。纱、布库存低位回升。

　　5．纺织品服装出口

　　图11：纺织品服装出口（单位：万美元）

　　资料来源：中国棉花信息网 中银期货

　　海关总署数据显示，2021年3月，我国纺织品服装出口额合计189.26亿美元，同比+22.26%，2020年9月-2021年3月累计出口1691.09亿美元，同比+21.07%。

　　图12：国内服装零售情况（单位：%）

　　资料来源：WIND 中银期货

　　3月国内服装零售额同比上升73%，消费继续向好。

　　五、政策

　　目前内外棉价差高于800元/吨，暂不满足新疆棉轮入启动条件。

　　图13：储备成交价格与现货价格走势（单位：元/吨）

　　资料来源：中国棉花网 中银期货

　　六、综述及建议

　　USDA4月全球棉花供需预测报告显示：2020/21年度全球棉花总产2461.2万吨，较上月调减6万吨，消费2565.8万吨，较上月调增8.4万吨，期末库存2034.9万吨，较上月调减24.6万吨。4月报告略偏多。4月是北半球棉花播种季，受天气和疫情影响，预计5月供需平衡表全球棉花产量调减概率较大。

　　美棉已转入季节性销售淡季，且进入季节性销售尾声，棉价短期对销售数据反映将较为平淡。

　　4月下旬，中国北疆局部出现降雪降温天气，局部棉区受灾。美国德州干旱影响美棉种植，若旱情延续，将不利后期出苗生长。印度疫情井喷，市场亦担忧期棉花播种。

　　4月30日，发改委发放70万吨棉花配额，低于市场预期，短期利空出尽。

　　操作上，CF2109建议15000-16000元/吨区间震荡对待。观点供参考。

　　中银国际期货 熊涛 周新宇