一季度后期甲醇下行压力明显

自2018年一月初以来，甲醇1805合约盘面呈现持续震荡走弱态势。春节前，甲醇期货弱势仍然体现在需求偏弱的压力上。其中华东港口地区的库存走高，导致了现货价格重心下移，从而使期货价格承压走弱。春节前MA1805合约连续走弱，虽然部分下游厂家备货需求增加，对于期货价格起到一定支撑，但整体上甲醇期货合约受厂家垒库压力持续下行可能性增加，主要体现在三方面：
　　内陆和港口库存压力不减，厂家贸易商降价排库需求增大
　　春节期间国内甲醇社会库存和沿海港口库存继续增加，垒库情况不容乐观，供求矛盾凸显。首先，节假日期间，由于全国物流航运基本放假，内陆交通运输基本停滞。因此大部分西北厂家和华东地区贸易商暂停发货。在物流停运期间，西北主产区大部分装置依旧维持正常生产，库存累计较为明显，特别是在节后这几天，预计内陆库存整体高于工作日5-10天水平。
　　其次，沿海地区虽然节假日期间封航情况多发，但是对于外购甲醇到港卸货没有特别大影响，前期积压部分船仍有卸货，江苏库存继续增加。据统计，华东沿海总体库存在57万吨左右，其中江苏30万吨左右，较上周增加2万吨，浙江27万吨左右，较上周持平。华南沿海总体库存在6万吨左右，较上周减少1万吨。预计后期沿海港口还将陆续到港甲醇，总量维持在9万吨左右。因此，不论是内陆还是沿海港口，都面临着排库较为急迫的情况。但是，从需求角度看，节假日前后由于需求回升不明显，外加原料端成本依然偏高，对于下游厂家利润修复不足。因此下游厂家采购积极性不高，成交平淡和供给过剩导致甲醇供需矛盾突显，从而拖累期货合约下行压力增加。
　　焦化企业和天然气企业陆续复产
　　从2017年下半年开始，由于受国家环保政策，煤改气和去产能相关规定影响，焦化企业和天然气企业制甲醇受挫。但节后随着政策放开，加上气温回暖，焦炉气和天然气制甲醇装置陆续复产，对于甲醇产量增加起到推动作用。回看2017年，天然气供应短缺以及价格飞涨，在保证民用基础上，工业用气受到极大限制，大部分天然气制甲醇装置停车降负。根据石化资讯统计，天然气制甲醇开工率在节前不足20%，焦炉气制甲醇开工率在50%波动。但是，进入2018年一季度末以后，供暖季结束，民用气需求下降，像青海中浩等一批气制甲醇企业陆续开车。而且，气制甲醇利润尚可，导致企业开工积极性较好，库存持续积压也在打压现货期货价格。
　　外采甲醇成本提升明显，下游采购面临压力
　　节后的港口市场，外采甲醇成本偏高，本地现货价格倒挂带动期货合约价格走低。首先，从甲醇外盘来看，虽然整体趋势偏弱运行。但是节假日期间随着美国港口价格冲高回落，同样对东南亚和CFR中国港口价格波动有显著推动，导致CFR港口和华东现货价格差异进一步拉大。因为成本增加，外采甲醇制烯烃企业利润也被压缩，使得贸易商交易情绪不高。并且，节后甲醇下游进入淡季以后，开工积极性必然下降，成本偏高也会进一步拉低需求，从而打压甲醇市场价格。 　从整体来看，2018一季度后期，由于库存和开工率提升以及下游需求不佳等原因，甲醇期货合约价格下行空间依然充足。预计震荡走弱行情仍将持续，操作建议维持单边空单持有，但是需要警惕煤制甲醇装置集中检修产生的影响，以及期货盘面技术性修复导致价格反弹。关注库存和下游备货情况。