沪锡 长线上涨趋势明显

　2021年第二个交易日，沪锡期货增仓拉涨，走出上市以来的新高。总体上，今年市场明确看好锡消费，金融属性定价也在升温，沪锡长期上涨趋势已经显现。

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2021-1-6 09:04

　　图为我国锡精矿月度进口量走势

　　2020年国内有色板块内，沪锡上涨11.26%，涨幅表现仅好于沪铅；伦锡上涨18.73%，涨幅逊于铜、锌、镍。形态上，去年年底伦锡快速补涨，已经突破且站稳20000美元/吨，而沪锡经历三波反复，去年12月以来悄悄站上150000元/吨，长期处于高位区域横盘运行。开年第一个夜盘，沪锡指数走出上市以来的新高，伦锡单日也大涨冲破21000美元/吨。与铜、锌等重视原生矿产资源的品种相比，2021年在大宗商品普遍被看好的宏观背景下，锡价基本面矛盾更为突出。虽然上游端全球锡矿供应问题大、精炼锡产能长期停滞、精炼锡产量被动依赖矿产供应，但是2021年涉锡消费有望反弹，一旦吸引短线资金关注，就可能牵动锡价突破并走出涨势。

　　全球锡消费预测乐观

　　2021年全球有色金属宏观消费背景极强，从锡出发，过去10年全球锡消费长期压制在35万—38万吨，过去5年的消费峰值是2018年的38.11万吨，2019年中美贸易摩擦、日韩贸易摩擦拖累锡消费，2020年更是遭遇疫情打击，锡消费本身就有极强的触底反弹张力。国际锡协认为，2021年全球锡消费绝对量将会超过2019年。不过，长远来看，电子产品小型化对锡消费的边际冲击已经减弱，2021年、2022年两年很可能是金融危机之后，主流国家大规模升级新型基础设施、建设信息化的关键时期，锡消费增长持续性转强，全球锡年消费量明确朝40万吨发展。

　　技术上表现强势

　　全球锡产量集中度高，云锡与印尼天马两家公司提供了全球近50%的锡供应。2020年全球上游锡行业普遍减产，因锡矿供应紧缺、加工费低迷，除云锡、天马外，其他产能、产量供应不确定性高。受疫情及采矿区天气影响，2020年1—10月我国自缅甸进口锡精矿实物量减少20%，进口锡精矿品位也有所下降，缅矿仍然占据我国锡精矿94%的进口比例。因半导体消费需求复苏较快，内外锡进口盈利窗口打开，2020年1—10月我国累计进口精锡14454吨，同比大增675.4%，其中印尼锡锭进口占比超过71%。

　　十余年来，全球锡资源储量没有增长，多以消耗为主。尽管南美、澳大利亚、南非有锡矿山开采计划，但推进较慢，疫情也将干扰放缓项目进展。2021年，因疫苗接种速度不均衡，发达经济体的消费复苏与资源类出口国家的生产稳定相比确定性更强，上游跟进容易滞后，宏观交易主题可能快速放大锡价涨势。另外，锡价长年振荡疲软、锡矿供应紧张，锡冶炼产能长期停滞，锡市场隐性库存不高，也易支持锡价突破后超预期拉涨。

　　锡市长期供需基本面矛盾加剧，但由于日常数据量少、跟踪难度大，较难明确供求预期差。沪锡在150000—157000元/吨一线长期遇阻，多年来常出现短线冲高、快速回落走势，突破跟进策略效果一般。不过，沪锡指数已经创出新高，虽然难明确2021年是否会发生基本面主导的本质上的大突破行情，但长期上涨趋势非常明显。技术上，伦锡振荡上行空间至少看向22000美元/吨。

　　（作者单位：国投安信）