建议关注1900美元/盎司的压力位
A 美元指数上方压力较大
12月黄金价格止跌企稳，逐步反弹。一方面，美国经济复苏放缓被确认，11月的经济数据不如市场预期。11月核心PCE年率与前值持平为1.4%，低于预期的1.5%；11月零售月率为-1.1%，远低于预期及前值，凸显了新冠肺炎疫情对经济的影响。根据美国劳工部近日公布的数据，美国至12月19日当周初请失业金人数录得80.3万人，前值为89.2万人，预期88.5万人，表现超出市场预期。受到疫情的三次暴发影响，美国复工复产出现下滑，美元指数承压，一度跌破90大关。 另一方面，12月24日，欧盟与英国谈判代表就包括贸易在内的英欧未来关系协议细节达成一致，为英国按照原计划在2020年结束“脱欧”过渡期扫清了障碍。至此，长达4年的“脱欧”谈判告一段落。根据协议，从2021年开始，双方的商品贸易将继续享受零关税、零配额待遇，这超过欧盟此前与加拿大、日本达成的贸易协议，避免了大规模贸易成本增加。据英国预算责任办公室此前预计，相较留在欧盟，即使与欧盟达成协议，“脱欧”也将使英国在未来15年内面临4%的国内生产总值损失。“脱欧”正式通过，前期压制英镑及欧元汇率的不确定性因素消失，美元指数上方压力较大。 另外，美国财政刺激法案规模在9000亿美元，同时美国联邦政府预算支出期限延长一周，以避免政府的停摆。市场通胀预期再次回升，贵金属价格上涨。但财政刺激规模较小，通胀预期回升有限，金价上涨幅度较小。 总体来看，美元指数上方压力较大，同时财政刺激推动市场的通胀预期，本月贵金属止跌逐步走高。
B 新一轮财政刺激推升居民消费能力
图为黄金期现价差（单位：元/克） 相较于今年3月的Cares法案，美国第二轮财政刺激计划覆盖拨款领域和范围与第一次相似，总额不到第一次的一半，其中美国居民的刺激支票及失业救济均减半，失业救济金调整为每人300美元，刺激支票为每人600美元。本轮的刺激计划特别强调了新冠疫苗的购买及分发拨款。 针对刺激支票，民主党希望将600美元的规模提升至2000美元，并单独提出了一项新的刺激法案。尽管本周众议院通过了该项法案，但参议院会对其进行阻挠。我们对该项刺激法案进行了测算，若按照2000美元的刺激支票发放，总额在5000亿美元，将比原先的规模多3500亿美元。 安联集团首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安认为，纾困计划不会显著改变美国经济短期走势，也不会对冲美国经济面临的长期风险。他认为，美国政策制定者面临的主要问题是过于依赖货币政策工具支持经济复苏、缺乏利于增长的结构性改革，导致金融市场走势与实体经济严重脱节，给今后经济增长和金融稳定带来风险。 此轮刺激法案通过后，有望推动美国居民的收入增加10%，进一步推升居民的消费能力。
图为黄金内外价格比（单位：倍）
C 疫情冲击下金价长期仍然看涨
新一轮的财政刺激已然体现在目前的金价中，货币政策将继续给贵金属提供支撑。而明年1月，推动市场的因素较少，建议投资者关注财政刺激支票的新法案能否通过，若正式通过，金价重心将继续上移。短期贵金属将偏强振荡，建议关注1900美元/盎司的压力位，以及1860美元/盎司的支撑位。 长期来看，金价的估值仍由实际利率尤其是美国的实际利率所决定。预计明年二季度疫苗将能大量投入使用，届时通胀预期再起，实际利率将再次探底，金价有望迎来大幅上涨。从美元端看，美国庞大的债务规模将导致美元信用受损，我们认为黄金的牛市仍未结束，建议中长线的投资者把握明年一季度的低位，考虑布局中长线的多单。 | 
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