郑棉仍有上行空间

　　鉴于全球棉花供需平衡表改善，国内需求恢复良好，预计郑棉仍有上行空间。

　　全球棉花预计供减需增

　　新冠疫情蔓延给全球带来至暗时刻，市场陷入极度恐慌，4月初棉价下探至多年来最低位。但受挫越深回补的空间越大，就像弹簧被压得越紧，力道稍有松懈就会迎来反弹。随着恐慌情绪的充分释放，内外棉价格试探性回补，随着市场需求的好转，棉价进入上行趋势。目前全球疫情仍然严峻，英国新冠病毒变异的消息加剧了市场的避险情绪，并且疫苗方面也会时而传来一些不好的消息，但这都不足以抵消疫苗方面的利好，后续随着大范围疫苗接种工作的展开，新冠疫情被全面控制乃至影响消退只是时间问题。

　　目前棉市多头的主要逻辑为棉花供应将缩减，需求会恢复，即供需关系改善。今年全球大豆、玉米等粮食价格涨幅较大，大豆、棉花比价上涨，市场预计全球棉花种植面积将有所缩减。美国农业部在12月份供需报告中预计，2020/2021年度全球棉花种植面积为3251万公顷，较上月预测调减12万公顷，较上年度减少232万公顷，其中，美国、巴西、巴基斯坦、土耳其、墨西哥等国植棉面积较上年度均有不同程度的下降。ICAC12月份报告预计2020/2021年度全球棉花产量为2468万吨，同比减少137万吨。随着全球各国由封锁转向复工，纺织品服装需求好转，ICAC最新预计2020/2021年度全球棉花消费量同比增加172万吨至2426万吨，美国农业部12月份月度供需报告亦将本年度全球棉花消费量预估环比小幅调增。

　　国内棉花基本面压力不大

　　国家棉花市场监测系统预计，本年度国内棉花产量同比增加10.7万吨至595万吨，农业农村部预计国内棉花产量为585万吨同比增加5万吨，而中国棉花信息网预计同比减少4万吨，至571万吨。从各方预测数据来看，本年度棉花产量变动不大。棉花进口端，今年棉花进口关税配额维持不变，滑准税配额延迟公布且数量为去年的一半，减少40万吨。棉花收抛储方面，去年抛储成交99.6万吨，收储成交37万吨，相当于储备棉净投放62万吨；今年抛储成交50.3万吨，当前内外棉价差虽然高位回落，但仍未达到新疆棉收储条件，若最后无成交，则相当于今年净投放50.3万吨，低于去年的净投放量。

　　从需求端来看，笔者认为，海外需求逐步恢复，且国内需求恢复较好。今年纺织服装内需恢复较快，8月份以来同比增幅持续为正，且幅度扩大，外需表现整体好于去年。当前市场忧虑冬季疫情和美国对新疆棉的制裁，因此较为谨慎。春节趋近，人员流动预计加大，海外疫情严峻态势不减，市场有此担忧实属正常，但考虑到我国已经取得的防疫成果和积累的防疫经验，以及疫苗的上市，因此可能不必过度担忧。目前美国政权过渡期，新疆棉禁令实施期限有待观察。在我国出口美国的纺织品服装中，近年来纯棉制品占比呈下降趋势，对我国棉花消费的影响有限，且此前制裁新疆棉的消息对郑棉盘面已经形成过一次打压，预计后续同样的利空影响减弱。国内纺织产业经过10月份一波急促的需求攀升，去库存良好，现金流恢复，资金充足。目前春夏订单到来，贸易商备货，棉纱价格上涨。

　　综上所述，预计郑棉期价向上仍有空间。

　　（作者单位：国元期货）