资金面宽松 期债连续反弹

近期央行重启14天逆回购，资金面宽松，提振债市情绪，国债期货价格连续反弹，10年期国债活跃券20付息国债16收益率下行6.5BP至3.225%。

　　本周以来，央行为维护年末流动性平稳，连续开展14天逆回购操作，净投放2100亿元。央行时隔三个月后重启14天逆回购操作，呵护市场跨年资金面意图明确。此前，央行于11月末意外开展2000亿元MLF，并于12月中旬开展9500亿元MLF，创有纪录以来新高，近一个月来MLF净投放达到5500亿元。12月以来，银行间质押式回购DR007和SHIBOR1周利率均值维持在2%附近，低于公开市场操作利率2.2%的水平，也低于前两个月的均值水平，12月市场资金面整体平稳偏松。随着年末财政投放加大，预计跨年资金将保持平稳，加上中央经济工作会议政策“不急转弯”的定调，提振债券市场情绪，带动国债期货价格大幅反弹。

　　不过，当前经济仍持续稳定恢复。1—11月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长2.6%，比1—10月加快0.8个百分点；分领域看，基础设施投资同比增长1.0%，比1—10月加快0.3个百分点；制造业投资下降3.5%，降幅比1—10月收窄1.8个百分点；房地产开发投资增长6.8%，比1—10月加快0.5个百分点。11月，货物进出口总额30919亿元，同比增长7.8%。其中，出口17995亿元，增长14.9%，继续保持较快增长势头，贸易结构持续优化。社会消费品零售总额39514亿元，同比增长5.0%，比10月加快0.7个百分点，市场销售持续回暖。按消费类型分，通讯器材类、化妆品类、金银珠宝类等消费升级类商品销售快速增长，汽车类商品同比增长11.8%，继续维持高位。11月全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，增速比10月加快0.1个百分点，工业生产继续保持较快增长。

　　总体上，国内生产和投资稳步回升，出口保持较快增长，销售持续回暖。中央经济工作会议指出，要促进经济运行保持在合理区间，继续做好“六稳”“六保”工作，以优异成绩迎接建党100周年。预计明年经济运行将延续稳定恢复态势，对债市形成压力。

　　海外方面，全球新冠疫情单日新增确诊人数仍维持在60万左右，美国新冠疫情单日新增确诊人数维持在20万左右，均维持在历史高位。英国出现新冠病毒新变种，伦敦等地区开始全面封锁。市场关注美国国会两院即将表决的9000亿美元的刺激法案，预计法案将获得通过。疫苗方面，Moderna疫苗获美国批准，辉瑞新冠疫苗获得欧盟委员会正式批准，国内也接种了100万剂疫苗。尽管海外新冠疫情单日新增确诊人数仍居高不下，但随着新冠疫苗接种取得积极进展，美国刺激法案落地，将利好全球经济复苏，市场风险偏好提升，权益市场继续上涨，美债收益率回升。

　　总体上，尽管国债期货价格出现连续反弹，但在国内经济持续稳定恢复、海外新冠疫苗接种取得积极进展美国刺激法案落地、全球经济不断复苏的背景下，国债收益率仍面临上行压力，国债期货价格反弹空间有限。             （作者单位：申银万国期货）