光大期货黄金早评：实际利率重回下降预期 黄金继续上涨

上周美联储议息会议按兵不动，保持购债规模直至通胀与就业取得实质性进展，鲍威尔称可能会扩大购债规模，联储官员预计三年内不会加息。可以说此次议息仍显鸽派，美元一度走低，并刺激黄金走高。不过，美元技术上略显背离，市场也在衡量贵金属市场如何对冲掉美元若出现阶段性反弹带来的影响。

　　从金融市场整体表现来看，市场依然在较乐观的情绪中，源于耶伦当选美国新一届财长后财政部门和美联储联合维系宽松的预期，实际上美联储资产负债表也一直在扩张之中，有消息称政府财政刺激政策有望尽快达成。因此市场在追逐风险资产的溢价中，对避险资产的配置热情在下降，或许这才是黄金止而不前的原因。另外，欧央行刺激计划率先扩大规模，但欧元表现不跌反涨，说明投资者认为欧央行的行为有利于经济稳定和复苏，这可能反过来会刺激其他央行的动作，新一轮的货币宽松已“在路上”。笔者认为，这或许是实际利率抬升预期重回下降预期的开始。

　　另外，黄金市场对疫苗的消息继续麻木，已经没有明显的利空效应，这表明市场对金市的关注点在逐渐转移，或许再度关注通胀预期本身。近期无论工业品还是股市均有上涨表现，这是市场对明年经济回归正常以及通胀持续回升的预期。从黄金与美股的相关性来看，依然是高度正相关性，无论出于什么目的，当美股仍维系大牛市，黄金看多趋势不要改变。

　　最后，从近3年走势来看12月和1月的上涨概率最大，特别是当黄金经过一段回调时间之后，未来两个月黄金或回归上升趋势。不过从黄金ETF看仍呈现流出之势，说明投资者信心有所受挫，黄金上行或并非一蹴而就，操作上建议投资者继续逢低吸纳。