回看过去的一个多月时间，基本面重磅消息不断，黄金白银价格在消息的刺激下忽上忽下，趋势性机会并不明显，总体表现为宽幅的横向区间震荡走势，金银的多or空都没有绝对地占据主导，双方暂时处于一种僵持状态。 展望2020年剩下的一个多月时间，海外疫情下的忧虑与宽松是常态，疫苗不断推进无疑；美国新一届总统和英国脱欧贸易谈判，预计要等到新年之交才能最终尘埃落定；特殊时期的旺季消费难以言旺。预期金银在年内剩下的时间内，延续震荡反复走势是大概率事件。相对而言，白银更具波段试多价值。 PART1 10月以来的行情回顾 1、黄金：横向区间震荡，重心略有下移 10月份之后，黄金就转入横向的区间震荡走势，期间虽有新低，但未有效打破区间，趋势性机会相对有限。COMEX金最高1969美元/盎司，最低在1851.1美元/盎司；沪金指数最高413.10元/克，最低394.12元/克。 
数据来源：文华财经 2、白银：区间震荡，重心微幅上移 白银期价在9月底趋势性止跌，之后的10月份一直到现在，期价都表现为横向的区间震荡走势，震荡中重心微幅上移。COMEX银最高26.180美元/盎司，最低22.680美元/盎司；沪银指数最高5485元/千克，最低4802元/千克。 
数据来源：文华财经 PART2 主要影响因素分析 1.1、美国大选胜负已分，尘埃未定！不确定性或延续到1月 ·四年一度的美国大选在11月3日结束投票。因疫情邮寄选票原因，计票最终结果仍未出来，部分媒体预计要等到12月14日才会出最终结果。从目前计票数据上看，Biden已获超270张选举人票，并已单方面宣布获胜，多数美国媒体也发文称Biden将成为下一任美国总统。 
·但是到目前，美国大选还未完全落定： 一是，Trump仍没有承认败选，他及其团队指控民主党有舞弊行为，并在几个关键摇摆州提起了诉讼。 二是，本次大选中，佐治亚州、亚利桑那州、宾夕法尼亚州、威斯康辛州，这四个州选票个州差距不到1%，根据过往案例，具备重新计票的可能性。11月6日，佐治亚州已宣布将重新计票！ 三是，最终计票结果出来后，Trump是否会顺利进行权力交接也存在不确定性。 
1.2、Biden的主要政策取向及对金银的影响 
2.1、海外新冠疫情进入第二轮爆发，忧虑情绪维持 当前，海外新冠疫情进入第二轮高爆发期，单日新增确诊和累确诊人数再创新高。美国累计确诊已超1000万，海外累计确诊超5000万！欧州多国采取第二轮疫情封销和限制措施。海外疫情形势的恶化，继续刺激着市场的忧虑情绪，有利于金银的避险需求。 
数据来源：世卫组织 
数据来源：世卫组织 2.2、海外疫情恶化的情况下，宽松政策延续！ 在疫情肆掠的情况下，全球主要央行维持宽松政策取向：澳联储降息，英央行扩大购债规模，且对于进一步宽松均持开放态度。 
12月份，还将迎来一轮密集的全球央行会议，预计主要央行仍会保持宽松，且不排除有进一步宽松举措。 
2.3、新冠疫苗研发进展乐观，削弱第二轮疫情冲击力。 截至10月12日，根据WHO官网数据，全球在研新冠疫苗中共计有10支已进入临床III期，4支来自中国，其余分别来自美、德、英、俄。 国药集团主导研制的两款新冠病毒灭活性疫苗，目前在十多个国家和地区开展国际临床三期试验，接种人数超过5万人，两款疫苗的生产工厂已经完成建设，预计明年产能将达到10亿剂以上。 
美国当地时间11月9日，辉瑞制药（Pfizer）宣布其与德国生物新技术公司（BioNTech）联合研制的mRNA疫苗BNT162b2对抗新冠病毒效果超过90%；Moderna称其新冠疫苗保质期更长，三期试验有效性为94.5%。 根据俄新社报道，俄罗斯首款新冠疫苗“卫星V”，已有1.9万俄民众完成首剂接种，其中约有6500人完成了首剂和第二剂接种。 诺瓦瓦克斯医药的新冠疫苗获得FDA快速通道资格。 3、疫情下经济未再现崩溃，部分数据缓慢恢复！ 海外疫情虽然还在继续恶化，但经济面未再现崩溃与恐慌，而且如美国失业率、制造业PMI等部分数据还出现了缓慢恢复的迹象。 美国失业率 
数据来源：倍特期货 主要国家制造业PMI 
数据来源：倍特期货 4、通胀率低位回落，有一定负面影响 从最新的CPI数据来看，我国10月CPI同比增幅回到1以下，仅为0.5%，创出11年以来新低；其他主要国家的CPI指数目前仍处在低位，且多数国家CPI还在下降。低迷的物价水平是金银上涨的牵制！ 主要国家CPI数据 
数据来源：倍特期货 5.1、供需：黄金需求同比下降，央行十年来首现净卖出 世界黄金业协会在10月底发布了第三季度黄金需求趋势报告： 
在新冠疫情的持续影响下，年初截至第三季度末，全球黄金总需求为2，972.1吨，同比下滑10%。 5.2、供需：白银供需预期双降，幅度不大。 根据Metals Focus的预测数据，预计2020年度白银供需均有小幅下降，供应降幅略超需求降幅1个百分点。 
数据来源：世界白银协会 5.3、供需：疫情下，预期传统旺季难以言旺！ 金银的实物需求具有明显的季节性。在2020年剩下的一个多月时间里，将先后迎来西方感恩节、圣诞节，紧接着的新年，这是传统上的消费旺季，只是今年受疫情影响，旺季消费预计将被削弱。 
6.1、基金持仓：黄金SPDR的ETF持仓 美国SPDR Gold Trust基金公司的ETF持仓，自9月下旬以来，出现了两个多月的持续流出。目前来看，持续下滑的势头还没有明显的扭转。显示基金持仓信心没有得到恢复。 
数据来源：CFTC、倍特期货 6.2、基金持仓：COMEX黄金非商业 COMEX黄金非商业持仓中，非商业多头持仓和非商业空头持仓均无大的变化，非商业净多头寸相对持稳，对金价
影响中性。 
数据来源：CFTC、倍特期货 6.3、基金持仓：白银ETF持仓 iShares Silver Trust白银的ETF持仓量稳中微增，目前仍处在相对高位，显示基金持仓信心基本稳定。 
数据来源：东方财富 6.4、基金持仓：COMEX非商业银 从COMEX白银非商业持仓来看，近期非商业空头持仓出现持续回落，非商业多头持仓相对持稳，这导致白银的非商业净多持仓出现阶段性增长，对白银价格具有正向影响。 
数据来源：CFTC、倍特期货 7.1、其他影响因素：英脱欧贸易谈判进展缓慢 2020年12月31日，是英欧双方贸易关系“脱欧”过渡期结束时间，目前距离英国脱欧过渡期结束仅剩40余天的时间，英欧贸易谈判还在继续。 
英欧贸易谈判现状： 11月7日，英国首相府发布声明称，当天首相鲍里斯·约翰逊和欧盟委员会主席冯德莱恩通电话后认为，虽然英欧双方就贸易谈判已经取得了进步，但分歧仍然存在。 11月11日，英国和欧盟双方消息人士对路透社表示，随着谈判的最后期限逼近，双方很可能无法在11月中旬达成脱欧贸易。 可能的影响： 若达成协议，英国脱欧对英、欧双方及全球局势冲击小，对金银影响偏空； 若不能达成协议，英国可能无协议脱欧，对英、欧双方及全球局势影响大，对金银影响偏多！ 7.2、金银比价暂时稳定 10月份以来，由于黄金白银行情均陷入横盘走势，因此金银比价一直稳在75-82的区间，这在历史比价波动范围里，是一个中间偏上的位置。综合前述基本面的情况，预计短期内金银比价不会有大的波动。 
数据来源：博易大师 PART3 技术形态分析 1、黄金：阶段调整维持，欲以时间换空间 从月线看：COMEX黄金和沪金指数目前均处在2011年高点附近或偏下，中长期的技术突破未能得到确认。月均线系统保持多头排列，但COMEX5月均线支撑失效，沪金指数上5、10月均线支撑均失效，显示为阶段调整走势。从时间上看，目前为调整的第四月，12月将是调整的第五月，是调整能否结束的时间窗口期。 从日线看：COMEX黄金和沪金指数均线系统保持下行，成交量萎缩。但期价在9月下旬下挫后，就再没有扩大跌幅，而是转入一个横向的区间，尤其是COMEX金的区间特征更明显。这显示黄金的调整有以时间换空间的特性。 
数据来源：文华财经 2、白银：中期支撑有效，调整空间受限，静待涅槃！ 从月线来看。白银近三个月的调整始终守在2016年高点之上，显示这一中长期技术位的强大支撑意义。同时，月均线维持金叉后的多头排列，MACD仍在0线之上，这些技术特征说明白银中长期强势仍然有效。 从日线看，均线系统下行还未扭转，但白银期价在9月的快速下挫后，就一直在震荡中微幅抬升，显得抗跌。从浪形上看，如果是走abc三浪调整，则调整浪形已走完；如果是走小五浪调整，则不排除还有最后一踩。 无论走哪种行情，在中期支撑未失守的情况下，后市白银更合适等待试多机会！ 
数据来源：文华财经 PART4 行情观点及策略 年前行情展望： 短期内海外新冠疫情高爆发势头预计延续，疫情下的忧虑情绪和宽松政策仍构成主要利多支持，但新冠疫苗乐观及经济未见恐慌会削弱第二轮疫情对金银的利多效用；低通胀和需求不乐观也有负面影响；地缘方面美国大选后遗症及英欧贸易谈判仍将具有不确定性。可见，金银基本面短期内仍将处于处于一种多空交织的状态，金银延续震荡反复概率较大。相对而言，考虑到基金持仓、需求以及技术形态差异，预期白银更具有等待试多的价值。 具体观点及策略建议： 【黄金】中期阶段调整延续，短期震荡反复 操作上，继续参考技术位，以短线小波段交易为主。COMEX黄金支撑1780，压力2000；沪金指数参考支撑390、381，压力412、429。 【白银】中长期涨势未被否定，短期下调空间有限，等待阶段试多机会 操作上，参考技术支撑的有效性，等待并寻找试多机会。COMEX支撑参考21.2；压力26.2，29.2；沪银指数支撑4850、4650，压力5500、5750。 倍特期货 张中云 | 
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