中长期供需面修复，橡胶价格存在反弹可能

近日沪胶供需矛盾激化，盘面价格下行。截至稿前，RU2101合约收盘价14245元/吨，跌375元/吨；RU2105合约收盘价14500元/吨，跌375元/吨；2109合约收盘价14470元/吨，跌345元/吨。



从原料供应看，全球天然橡胶目前已经进入减产期，虽然短期内绝对产量依旧处于高位，但中长期供应减量也是事实。近期马来西亚和印尼产出平稳，中国和越南将陆续停割。从产区看，泰国依旧处于高产状态。泰国南部局部降雨为主，原料产出基本恢复正常。泰国20号胶和三号烟片胶存在提产预期。而中国云南产区陆续进入普遍性停割期，全乳胶逐渐停产。



从天胶下游需求看，尽管短期轮胎内销和外销均存在微幅回落预期，开工下滑可能增加，需求有所放缓，使得期货价格承压。但从中长期看，预计2021年一季度，恰逢国内外产区停割期，全乳胶存在供应减量可能，同时处于下游需求又处于持续恢复阶段，RU05合约价格可能维持偏强态势。



策略展望



由于前期大跌连续两日都显示RU2105合约价格底部支撑较为明显，后期可能回归至上方短期均线诸如5日、10日均线之间，即14900-15100附近可能，其中整数关口即15000也就成为多空双方2021年一季度争夺要点；虽然目前盘面显示多空博弈激烈，而且KDJ和MACD指标也出现做空信号，RU05这两天也走出接近14300的新低；未来一段时间，则需要密切关注RU05上方40日均线以及布林中轨即14700-14800附近，这个位置可能是多空的分水岭，近日RU05跌破该点位，下方空间也暂时性打开，我们看到目前盘面价格在14400-14600附近；结合布林通道三条轨收口态势，沪胶年底前阶段可能长时间处于14300-15300之间盘整。但就趋势而言，随着橡胶主产区陆续停割，2021年一季度下游需求稳定，沪胶走出慢牛行情概率较大。



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天然橡胶产业链经济运行缓慢复苏



2020年即将结束，橡胶行业经济总体继续保持稳步回升态势。回顾年初，在新冠肺炎疫情持续蔓延的影响下，各国经济普遍下行，全球出现了自上世纪30年代大萧条以来最严重的经济衰退，我国橡胶工业经济、特别是天然橡胶行业经济遭受了前所未有的冲击。从整个大行业来看，前三季度，我国橡胶行业实现现价工业总产值2516.09亿元，同比（下同）下降5.88%；实现销售收入2556.81亿元，下降6.23%；实现出口交货值 774.72 亿元，下降 13.53%；出口率（值）为30.30%，减少2.56个百分点。实现利税198.52亿元，增长1.93%；实现利润142.90亿元，增长1.26%；销售收入利润率6.43%，增加0.41个百分点；出现41家亏损企业，增长7.89%；亏损企业亏损额 10.79 亿元，增长31.33%；产成品库存额302.29亿元，下降7.03%。



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从天然橡胶产业链来看，20202年前三季度，由于疫情的冲击，轮胎等主要下游工业产值增长有所下滑，但是疫情促生了医疗用品增长的爆发，天然乳胶下游医护手套需求大增，对于浓缩乳胶形成了很好的提振。



根据中橡协的数据分析，橡胶行业在2020年前三季度出口交货值下降13.53%，较2019年同期增幅减少 14.34 个百分点，较上半年降幅减少4.10个百分点。出口率（值）为30.30%，减少 2.56 个百分点。统计的细分专业中，天然橡胶下游的乳胶制品出口交货值实现正增长。



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在天然橡胶主要下游轮胎行业，根据中橡协对38家重点会员企业的调研数据来看，前三季度实现现价工业总产值下降4.91%，实现销售收入下降4.47%。综合外胎产量下降1.80%，其中子午胎产量下降2.15%，全钢子午胎产量增长1.31%。子午化率94.44%，减少0.34%。实现出口交货值下降10.42%，出口率（值）为39.09%，减少2.60%。出口轮胎交货量下降9.60%，其中出口子午胎下降9.51%；出口率（量）为47.93%，减少4.14%。其中34家企业实现利税增长17.12%，实现利润增长22.66%；销售收入利润率6.29%，增加1.33个百分点。出现7家亏损企业，亏损企业亏损额6.79亿元。产成品库存额下降9.20%。



力车胎情况来看，根据中橡协的25 家重点企业跟踪数据，前三季度力车胎企业完成现价工业总产值增长5.36%，实现销售收入增长3.15%。主导产品中，自行车外胎产量增长11.07%，电动自行车外胎产量增长15.15%，摩托车外胎产量下降2.91%。实现出口交货值下降 1.55%，出口率（值）23.10%，减少 1.1%。实现利税增长25.81%，实现利润增长 33.87%；销售收入利润率2.89%，增加0.66个百分点。产成品库存额下降13.76%。



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四季度天然橡胶下游需求保持稳定恢复



尽管国内天然橡胶价格出现持续上涨，下游企业成本压力进一步上升，利润回落。加之外贸出口成本因集装箱问题也出现一定程度增加，国外对中国“双反”逼紧等，天然橡胶上下游面临风险冲击增加。但四季度以来，天然橡胶下游行业仍然保持稳步恢复，从终端来看，根据中国汽车工业协会统计的重点企业旬报情况，受国家新能源汽车有关政策利好，11月汽车行业销量预估完成273.3万辆，环比增长6.2%，同比增长11.1%。其中，乘用车同比增长9.3%，商用车同比增长14.2%。1-11月，汽车行业累计销量预估完成2243万辆，同比下降3%。其中，乘用车同比下降7.8%；商用车同比增长20.2%。从11月汽车销量继续增长来看，2020全年销量或好于同比下降10%的预期，利好上游轮胎市场。



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从轮胎行业恢复情况来看，2020年四季度后期，随着圣诞节到来，海外经销商补货积极性不减，支撑轮胎厂家外销订单量。另外目前轮胎工厂处于垒库存阶段，短期来看，厂家仍将维持高开工运行。根据隆众资讯的统计数据，半钢胎方面，12月初半钢胎厂家开工基本持稳，目前国内一线品牌半钢胎厂家开工基本处于满产水平，山东地区工厂因前期内销部分型号存缺货现象，月初厂家开工亦是高位运行。全钢胎方面，前期限产厂家开工逐渐恢复至高位，加之多数厂家外销订单充足，排产积极仍然较高，带动整体样本开工率小幅上涨。



从轮胎未来需求来看，虽然当前国内市场受季节性影响需求持续走弱，出货量下滑明显，但进入2021年后国内市场进一步复苏以及海外订单稳定，轮胎未来需求恢复，中长期有足够空间来消化天然橡胶原料价格上涨。



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国内产区停割

2021年一季度天胶或存在供应减量



从国内天胶主产区供应情况来看，进入12月以后，各产区有序停割。国内云南现阶段版纳在12月5日后全面停割，不同片区之间停割时间略有差异。停割前云南产区胶水产量少，干含低，部分加工厂已经停止收购胶水。海南产区中部偏北县市预计12月中下旬进入停割期，中部主产区预计元旦前后停割。12月初海南主产区天气相对正常，临近停割期部分工厂有增加全乳胶产量和浓乳冬季储备预期。国内主产区2020年产量预计较2019年全年减少约16%，2020年前1-11月天然乳胶产量为66.46万吨，较2019年产量下滑了约11.2万吨。






根据海关数据，10月份中国天然胶进口量环比下跌25.02%，同比上涨39.33%。10月份中国自各主要进口来源国进口量均大幅缩减，主因东南亚主产区雨水较多造成的原料偏少，叠加国内市场因期货大幅拉涨及基差快速扩大造成的市场鲜有加仓。而11月份来看，随着东南亚主产区天气好转，原料提量迅速，预计进口量环比上涨。



目前处于全球天然橡胶高产期末期及减产期初期，虽然12月依旧处于产量高位阶段，但是2021年一季度由于供应可能处于青黄不接的状态，低供应与稳定需求之间缺口明显，市场对于供应趋紧预期增强。12月中后期预计国内外产区附近暂无台风。虽然12月初泰国南部和马来西亚周度降雨量同环比大涨，泰国部分地区出现洪涝灾害，其他国内外产区降雨相对较少，割胶作业影响较小。



到了2021年一季度，天然橡胶主产区开割时间可能仍然受拉尼娜现象影响而出现延迟。根据气象预测数据，拉尼娜持续到2021年已经成为了板上钉钉的事实，到了春季之后，拉尼娜的发展概率也高达了65%。赤道附近，特别是天然橡胶产区，预计降水仍然偏多。再加上新冠疫苗大范围接种前，东南亚主产区仍然可能面临疫情威胁，割胶效率维持较低水平，供应减少，促进国内青岛保税区库存持续去化，进而提升天然橡胶产业链企业挺价意愿。



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未来展望



2020年天然橡胶下游产业随着疫情得到控制，国内经济好转以及相关各项促进消费的政策持续发力，天然橡胶下游市场缓慢恢复，四季度以来，冬季胎对于天然橡胶需求也有所增加。但由于四季度受天气和疫情影响，国内和东南亚橡胶主产区天胶产量可能低于2019年同期，贸易商挺价意愿较强，也造成了下游轮胎企业生产成本的提升。中长期来看，天然橡胶需求面相对稳定，全乳胶社会库存同比低位，青岛一般贸易库存逐渐消库，并且2021年一季度恰逢国内产区停割期，全乳胶无更多供应量，需求上涨叠加对2021年新割胶季供应的担忧，对于天胶期货端价格形成利好支撑。因此中长期看，天然橡胶期货价格维持偏强趋势概率较大。此外，短期内还需要警惕其它不确定性因素可能对天胶期货价格的冲击，例如年关临近，贸易商有意在期货端回笼资金，且轮胎企业无意垒库，进而增加天胶现货和期货市场压力。