写在美股极度疯狂之后

提醒了差不多一周时间，让大家尽量谨慎轻仓前行，美股上涨不可能持续，但没想到我们又迎来了美股暴涨的一周，三大股指均呈现连续上攻的架势，多头根本停不下来。

　　美股这段时间确实在不断新高当中，很多人估计也会来嘲讽，我之前让大家保持谨慎的观点，显得并没有那么正确，但我这里仍然要再次把这句话重复一遍，“我相信美股明年还会涨，但不相信，美股新一轮牛市会在当前的高估值情况下开启”。






　　周末的时候看了下三大股指的技术指标，基本都出现了明显的顶背离，纳指期货连涨8天，在如此高位还能继续猛涨，简直是震古烁今的彪悍。


　　最让人恐惧的一件事则是，看涨期权数量创下了历史新高。市场越是疯狂的阶段，我们可能越需要谨慎。

　　当前美股短期的上涨逻辑，无非也就是在炒作经济复苏、疫苗以及新一轮刺激计划，但当这些消息全部落地之后，市场还能去炒作什么，我现在想不出答案。

　　最近关于“美股危险了”的观点非常多，相信很多人也是差不多和我保持类似的态度，因为从估值、基本面和技术面的角度来看，现在的美股都到了崩盘的边缘，但令人吊轨的是，美股就是不跌。


　　资本市场有一个著名的“巴菲特指标”，这是指美股总市值与美国GDP的比值，用以衡量美股是否过热。巴菲特曾将这一指标形容为“衡量任何时刻股市估值的唯一最佳指标”。

　　回顾过去的历史，这个指标一般位于93%和114%之间，但如今两者之比达到181.87%，创下了历史最高值。德意志银行策略师Jim Reid更是指出，美国股市近期的上涨已使周期调整市盈率(CAPE ratio)“高于1929年股市崩盘前夕的水平和2018年1月的水平”。


　　现在的美股上涨让我来说，这其实就是一次历史的重复，一次史诗级别的轧空事件。在经历了连续暴涨之后，空头基本上已经彻底投降，空头回补成了多头最后的燃料，佐证这个结论的就是令人发指的低波动。当前的空头现在几乎已经绝迹，做空兴趣更是处于15年来的最低水平。

　　周五的时候，著名特斯拉的空头Jim Chanos宣告放弃做空特斯拉，并扬言实在太过痛苦。当市场上没有空头，只有多头的时候，这往往并非是什么好现象。

　　ARK方舟基金的Catherine Wood女神周末的时候做了一期视频，里面提到了一个非常有意思的观点，那就是在资金不断流出美股的时候，她认为美股并没有存在泡沫，但在最近创纪录的资金流向美股之后，她反而认为美股当前存在泡沫了。

　　这确实是有先见之明的判断，而且是一个非常反常识的观点，这也颇合巴菲特当年那句投资界的经典名言，“别人疯狂的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪”。

　　所以在接下来一个月时间，我可能会更加的谨慎，但仍然会维持早前的判断，在FAAMG五大科技巨头没有创新高之前，我不会去看空美股。

　　逻辑自然也很简单，FAAMG巨头都在低位，当多头认为市场该回调了，他们会先去买入巨头进行避险，而巨头因为权重很高，稍微拉升一下，指数就很难跌下去。

　　估计写到这，很多人肯定会说，“你又变来变去，多空都被你说完了”，这里我想强调下，做空本来长期就是不可取的一件事，但有的时候又不得不防止大盘出现回调。做投资最重要的仍然还是风险控制。

　　成功预测了无数次美股走势的摩根士丹利首席美股策略师Mike Wilson最新的观点是，“美国股市超买，近期飙升之后面临回调风险”。在他看来，大多数人忽视的一个关键风险是美债收益率继续走高，由此引发的不安情绪可能导致股市下跌。

　　“市场已经超买，而且坦率地说，市场估值可能有点过高，因为利率现在终于开始迎头赶上，市场当前面临的风险是，随着10年期美债收益率开始追赶上来，作为长期资产的股票，尤其是美国股票市场，估值将被重置。”

　　谨慎起来！接下来一周，相信大盘仍然会稳步上涨，每天的波动仍然不会太大，市场都在等待12月18日四巫日的到来，孙正义的软银也明确表示将在年底进行期权交割，这一天也许就是美股回调的一个重要时间拐点。

　　现在大盘的风险确实很高，谨慎点没有什么坏处，不过我们也需要为来年做好布局了。昨天我特意做了一期视频，大致和朋友们分享了这一轮美股科技牛市的真正逻辑。

　　FAAMG仍然在震荡整理，SAAS板块的业绩也是有好有坏，价值股实现了强劲复苏，但也只是回到了年初的位置，真正让这一轮美股不断创新高的板块，实际上是芯片，尤其是5G这个赛道，有兴趣的朋友可以再去听下那个视频。

　　这其实是一条清晰的主线，今年的疫情永久的改变了人们的生活消费习惯，带动了电商SAAS的超级行情，明年大概率这些习惯仍然会存在，但确实很难想象电商SAAS继续保持今年的高增速。

　　ZOOM交出367%增速的三季度财报，仍然遭到了市场无情抛弃，这就是一个典型的案例。毕竟疫苗出现之后，明年的ZOOM肯定是无法继续保持同比3倍的增长。企业上云确实是未来5~10年的趋势，但这毕竟有一个过程，并不会一蹴而就的，突然所有公司都开始用saas服务了。

　　至于电商其实也差不多，今年美国的购物季实际上整体消费下滑了10%左右，虽然电商迎来了不错的增长，差不多是增长了30%，但这却是牺牲了线下实体零售的基础上，如果明年实体零售能够实现复苏，在整体消费下滑的背景下，电商的增速势必也会慢下来，重新回到疫情前的增长水平。

　　我们看了一圈，唯一能够加速增长的板块，或许也就是5G赛道了。这背后的逻辑很简单，全球都在加速5G基建浪潮，这个浪潮过后又会迎来5G的应用浪潮。智能手机、智能汽车、智能安防、智能家居等等，这些都会在5G的高网速之下迎来新一轮爆发式增长，而这一切的基础都是芯片。

　　费城半导体指数中30只成分股中，仅4家公司股价本周出现下跌，周涨幅最大的是美光科技，本周上涨14.18%，其中有22家公司股价于本周刷新历史最高纪录。相信很多人都已经看到芯片板块在不断创新高的事实，这其中表现最为抢眼的就是半导体材料设备，ASML、AMAT、LRXC、TSM等等都连续创下新高，这其实就是一个重要的信号。

　　终端需求暴增、现有产能难以及时跟上，这都在暗示我们，芯片板块的业绩将迎来强劲复苏。刚刚过去的三季度，国际半导体产业协会(SEMI)发布的全球半导体设备市场统计报告显示，全球半导体设备销售额同比增长30%，环比增长16%，达到193.8亿美元，持续保持高速增长。半导体设备的销售额高速增长，也能从侧面佐证了半导体行业的高景气。

　　在可预见的2021年，全球半导体市场规模将同比增长8.4%，达到4694亿美元，为历史最高。这背后的主要的需求就源于5G大规模建设带来的需求增长以及汽车行业的复苏，所以可能是时候转变我们的投资思维了。

　　接下来一个月，大盘绝对会有波动，也大概率会有一次针对这轮疯牛的大幅修正，但那可能是我们上车的好机会，而我们重点关注的方向，或许也该从电商SAAS换成芯片了。