【国内豆类11月基本面回顾暨后市展望】

盘面回顾及总结





国内11月豆类价格一路上扬，主要受到美豆成本价推动影响。11月10日USDA公布的月度全球供需库存报告的美豆库存消费比仅有4.2%,低于预期导致美盘强势拉升。巴西种植进度在11月内追上历年同期水平，但是有市场消息称部分地区需要重植。中国购买速度逐渐放缓，美豆涨幅随之有所减慢。由于油脂相对强势，加之高压榨情况下国内豆粕库存不断累积，国内豆粕总体内盘涨幅不及外盘，豆粕2105合约11月总体上涨6.83%。

豆油随国内油脂震荡上行。进口成本的上升同样也推升豆油价格，近几个月豆油消费相对稳定，但是收储预期持续影响市场。豆油提货情况良好，在较高的压榨量下，目前库存仍在持续下滑。豆油2105合约11月总体上涨7.64%。





01

豆类总体供需情况

1.1 巴西播种追上历年同期，阿根廷播种开局良好  

巴西11月部分地区干旱情况有所好转，农户乘机抓紧播种，播种进度赶上历年同期。但是由于部分地区依然相对干燥，目前有天气预报显示后续天气仍然相对干旱，大豆生长情况仍需要进一步观察。巴西咨询机构AgRural数据显示，截至11月26日，巴西播种进度为87%，目前播种情况接近历史同期。在巴西中西部地区，播种工作基本结束；在东南部、帕拉纳以及郎多尼亚，播种工作也进入收尾阶段。但是在南里奥格兰德以及圣塔卡特林纳，降雨不规律导致播种进度依然落后。巴西最大产州马托格罗索及第二大产州帕拉纳州由于近期迎来有利降雨，播种都基本结束，但是根据技术人员说，这还不能保证大豆收成，他们仍希望雨季降雨更加规律。气象预测显示本周帕拉纳州降雨几率提高。
图1.巴西大豆播种进展



图2.马托格罗索州播种进度





根据路透预测，巴西未来四周预计降水仍低于历年同期，但是近期的有利降雨使得市场对产量恢复乐观，目前市场对巴西产量预估分歧增加，部分机构调高了巴西产量但也有部分机构对巴西产量保持悲观。以下是各机构对于巴西新作的产量及播种面积预估。

表1.各机构对巴西2020/21年度产量及播种面积预估





受益于近期阿根廷主产区降雨增加， 11月播种推进良好，截至11月25日播种进度已经达到39.3%，与历年同期水平相近。但是目前市场对阿根廷产量预计依然不及去年同期。主管布宜诺斯艾利斯、圣达菲和科多巴省农场事务的Francisco Santillan受访时称，“整体来看，阿根廷的天气状况还存在不确定性，天气不稳定且干旱情况容易加重。”

图3：阿根廷播种进度





图4：南美地区过去30天的反常干旱情况





图5：南美地区未来四周反常高温预计及发生概率，反常干旱情况及发生概率




总体来说，近期南美地区播种推进良好，但是后续天气情况依然充满不确定性，在大豆生长期的干旱也可能引发减产，目前市场对于产量预估依然有一定的分歧。




1.2 大豆进口充足，国内库存维持高位



近期美豆对华装运情况良好，但是主要以执行合同为主，11月中国对美豆采购热情有所下降。根据USDA数据，截至目前，美国已经销售了5233万吨新作美豆，占到预计出口量的87.42%。目前市场普遍预计由于近期火爆的出口情况，USDA将在本月的报告中调高美豆出口预估。

截至11月26日，新一年度美国大豆对华出口装船已经达到1973.4万吨，远超去年同期，占全部出口装船的73%；而目前对华已销售尚未装船的美豆数量达到2521.12万吨，仅占12%。




表2.中国大豆购买量及出口情况



巴西由于此前出口旺盛，国内大豆库存告急，目前已经成为大豆进口国。11月27日已有一艘满载3.05万吨大豆的美国货船抵达巴西南部的巴拉那瓜港。这是十多年来第一艘抵达该港口的进口大豆船。虽然大豆数量不大，但却是自1997年以来从美国进口大豆最多的一次。

近期有消息称中国有少量采购明年的新作巴西大豆。目前来看，由于巴西本年播种推迟，收割预计也将有一定程度的延迟，或影响中国进口节奏，拉长美豆供应窗口。另外，本月内有消息称由于此前巴西农户预售价格较低，可能在收获时存在农户不交货的风险。

由于新一年度美豆对华出口装运高于历史同期，第四季度中国大豆到港量远高于五年平均水平。根据天下粮仓数据，国内11月大豆进口到港量为914万吨，远高于五年均值的752.6万吨；预计2020年12月份国内各港口进口大豆预报到港142船932.8万吨，1月份预估800万吨，2月份初步预估630万吨，3月份初步预估650万吨，4月份预估690万吨。但是后续预估预计将根据实际情况不断修正。

除了进口提供的大豆供给以外，国家粮食交易中心在11月共计拍卖进口大豆6.89万吨，全部，成交价格区间在3550-3670元/吨。总体而言，进口大豆临储拍卖顺利，加之进口大豆的高到港量，11月国内大豆供给充足。

图6.中国大豆实际到港量（单位：万吨）



11月大豆压榨量依然为历史当月最高水平，月度压榨量859万吨。分周数据来看，除去最后一周，11月周度压榨量均在200万吨以上，压榨开机率在60%左右。最后一周由于华东、华南、西南、华中地区豆粕胀库，开机率下滑至52.64%。11月压榨利润持续走低，油厂压榨热情有所下滑。




图7. 国内油厂大豆压榨量（单位：万吨）






图8. 美豆盘面压榨利润





截至11月27日第44周，国内油厂总库存为643.69万吨，较上月月末的696.31万吨略降。后续预计随着美豆到港的不断增加，库存水平较目前有所增加。就大豆菜籽的仓容使用情况来看，目前福建地区仓容占用率已经达到90%以上，华中、西南、西北地区本月库容使用量明显增加。

图9. 国内油厂大豆库存（单位：万吨）








图10. 大豆菜籽仓容分地区使用率



总体来说，国内大豆进口供应充足，并且预计后续会大量进口美豆，宽松格局会一直维持到明年春节。目前国内大豆库存依然维持在相对高位水平，但是豆粕胀库情况可能会继续影响压榨开机率。




1.3 豆粕下游提货下降，南方豆粕胀库影响开机


11月油厂压榨维持高位，豆粕供给充足，提货量较此前高位略有下滑。近期油厂压榨量维持高位，目前除了东北、华北及山东地区外，其余区域均反应有豆粕胀库现象，催提现象严重。表观消费显示11月油厂口径豆粕消费为670.3万吨，环比增加0.67%，同比增加19.67%。

当月大豆压榨出粕量为678.61万吨。但是油厂豆粕成交情况不佳，远月基差成交较少。当月油厂豆粕成交量为217.219万吨， 环比减少48.09%，同比减少60.28%；截至11月27日未执行合同为392.33万吨。从38家油厂口径提货量来看，11月提货量为173.8万吨，环比增加19.42%，同比增加11.86%。豆粕总体提货良好，但是由于压榨远超历年同期，11月出现大范围胀库现象，基差由正转负。



图11.豆粕油厂提货量






图12. 豆粕张家港基差





豆粕提货环比增加主要是由于10月工作日较少，因为从日度数据来看，豆粕提货情况不及10月。近期下游水产进入淡季，豆粕玉米等原料价格价格的上涨也促使饲料价格涨价，导致养殖成本上升。近期由于禽类养殖利润不佳，多地出现提前淘汰蛋禽，肉禽补栏积极性下降等情况。生猪近期存栏依然呈上升趋势，北方复养情况优于南方，通过我们调研的情况来看，目前非洲猪瘟仍有零星复发，但是由于防控得当，没有造成大范围影响，预计生猪养殖将长期与非瘟共存。目前全国沿海油厂豆粕库存处于历年高位水平，截止11月30日已经达到92.44万吨。



图13. 沿海油厂豆粕库存





1.4 豆油消费稳定，下游消费良好

11月由于油厂压榨维持相对高位，豆油供给较为充足， 当月油厂大豆出油量为163.21万吨。表观消费显示豆油当月消费量为178.9万吨，环比增加0.69%，同比增加12.5%。当月豆油油厂成交量为53.26万吨，环比增加5.05%。从110家油厂提货口径来看，豆油11月提货量为78.67万吨，环比增加28.57%，同比增加10.24%。近几个月豆油消费稳定在174.3-179.3万吨的区间，预计豆油消费在12月仍将保持这一水平。

图14：豆油油厂提货量





图15. 豆油未执行合同（单位：万吨）





图16. 豆油油厂库存情况（单位：万吨）





从11月豆油库存情况来看，在高压榨的背景下，豆油库存依然减少，略高于2019年水平。截至11月27日库存为115.1万吨，略低于10月底的125.1万吨。后续随着大豆到港的增加，油厂开机率预计将维持相对高位，豆油产量将相对稳定。由于冬季到来，豆油使用量有所增加，12月下游豆油消费预计将维持在稳定水平，豆油库存预计将维持目前水平或略有下降。



02

未来情况展望


对未来一个月进行展望，今年总体美豆将会呈现供给充足的局面，巴西大豆播种基本完毕，需要密切关注生长期的天气情况，如果天气继续干旱，将会阻碍大豆生产，对产量造成不利影响。阿根廷目前播种相对良好，但是仍需要在接下来的一个月关注播种及生长情况。

美豆已经开始集中到达中国港口。由于美国大豆出口预估可能上调，预计美豆库存将继续减少。12月国内大豆到港量为932.8万吨，预计略高于11月的914.9万吨，但是由于豆粕胀库情况将制约油厂压榨开机情况，短期内由于下游消费稳定，即使催提也难以快速缓解胀库现象，所以总体开机将在12月呈现先减少再增加的态势。我们预估12月大豆周度平均压榨量将与11月最后一周持平。大豆压榨量将略低于11月压榨量。由于目前生猪复养情况良好，虽然禽类和水产饲料预计下滑，但总体饲料生产将不会如前两年一样有明显下滑，下游饲料厂商和贸易商的豆粕提货情况预计相对稳定，以下是我们预估的11月国内豆粕供需平衡表。


表3. 国内豆粕供需平衡表



由于国内油厂11月压榨量回升至较高水平。国内豆油产量预计环比有所增加，目前尚未有11月豆油拍卖公告，所以平衡表中尚未考虑此因素。此前四个月豆油消费稳定在174-180万吨水平，豆油消费预计将稳定在这一水平。豆油期末库存预计将小幅减少，但仍将维持相对较高水平。以下是我们预估的11月国内豆油平衡表。