期指市场在犹豫中上涨

　权重股指数率先向上突破为后市行情指明了方向，在经济复苏和流动性因素未变的情况下，A股期现货指数整体向上突破是趋势，短期的量能配合不佳说明行情在市场的犹豫中前行。

　　虽然11月上旬沪深300指数已经向上突破，但从整个市场来看，向上突破之路并不顺畅。截至12月4日，除了沪深300指数和上证50外，其他指数均未完成突破，尤其中小创和中证500指数尚处于7月中旬以来盘整区间的中轨位置。因此，对于权重股指数的向上突破，市场依然心存疑虑，体现在交易层面便是股票市场成交额和股指期货收盘总持仓迟迟不放大，表面看量价配合不佳，突破无力。不过，行情启动初期，往往是在市场的犹豫中不断前行，所以量能迟迟不放大，并不代表上涨无力。

　　浅层次的交易角度

　　本轮向上突破行情是以权重股指数沪深300指数为先锋的，紧跟其后的是权重股上证50指数。从交易层面来看，权重股指数率先向上突破，具有一定的合理性。

　　首先，持续四个多月的盘整行情，无论时间上还是空间上，调整均较为充分，即向上突破前的蓄力已经比较充分。其次，上证综指3500点附近是传统的强压力位，除了调整蓄力外，还需要对指数影响最大的权重股发力，权重股具有低估值优势，启动权重股有四两拨千斤的作用。最后，最终依然是权重股搭台、成长股唱戏。在共同的宏观背景下，指数之间在强弱上或有较长时间的分化，但方向上长期背离的概率不大，中小创及中证500指数等向上突破也将是迟早的事。

　　深层次的逻辑角度

　　虽然7月中旬以来的调整持续四个多月之久，我们一直坚持行情迟早将向上突破，根本原因便是，推动3月下旬以来的这波上涨的逻辑未变。即经济复苏预期未变，流动性宽松状况不变，注册制为代表的资本市场改革持续推进。

　　从经济复苏的角度来看，一方面国内经济持续回升，且超预期。11月制造业PMI为52.1%，为2017年10月份以来的新高，分项指标则显示制造业呈现产销两旺的良好态势。另外，财新制造业PMI则达54.90，为2011年2月份以来的新高。另一方面，随着近期新冠疫苗出现实质性利好，全球经济复苏的预期在加强。预计2021年，尤其是下半年，国内外经济共振复苏，形势乐观。

　　从流动性角度来看，一方面，虽然我国广义货币供应（M2）增速维持稳定，但狭义货币供应（M1）增速持续回升，显示虽然资金总量受控制，但结构优化，死水变活水，资金流动性增加。另一方面，欧美基于疫情压力，流动性维持超宽松状态，美联储11月政策会议纪要显示，“在适当的情况下，委员会可以提供更多宽松措施，比如加快购买步伐，或者在不增加购买规模的情况下，将购买的美国国债转为期限较长的国债”。

　　结论及操作

　　从经济复苏和流动性角度来看，今年3月份以来上涨的逻辑不但没有弱化，相反在强化。

　　权重股指数率先向上突破为后市行情走势指明了方向，虽然短期量能配合不佳，市场观望情绪浓厚。但从经济复苏和流动性角度来看，今年3月份以来上涨的逻辑没有弱化，而且经济复苏力度在强化。因此，A股期现货指数向上突破符合逻辑，行情将在市场的犹豫中振荡前行，在期指的操作上建议逢低做多。