豆油 又到“鱼尾行情”

最近一段时间，国内豆油价格维持高位振荡。虽然当前豆油库存不高，后续仍存在元旦、春节的消费需求，但市场已经缺乏新鲜信息提振，难以继续顺利上涨。随着国内棕榈油、大豆等油脂油料进口到港增多，一旦国内各地餐饮行业对豆油补货结束，需求转淡，则豆油必然会承压。因而初步预计，国内豆油市场已经进入“肉少刺多”、波动剧烈的“鱼尾行情”。

美国报告利多基本兑现

美国最新的月度供需报告显示，由于压榨需求良好，以及出口数量恢复，美国2020/2021年度大豆库存消费比处于历史低位4.20%水平，较之前的低位6.43%还要低很多。美国大豆供需关系由宽松转变为紧张格局，CBOT大豆价格也自810美分/蒲式耳持续上涨到目前的1200美分/蒲式耳附近，期货价格已经对当前的美国大豆市场供需状况进行了较为充分的体现。

随着市场对美国大豆的供需状况炒作逐渐淡化，南美大豆上市也必然会改善目前供应紧张局面。由大豆供应紧张驱动的豆油走高行情，未来继续冲高的动力和持续性还有待观察，追高风险也在逐渐增大。

豆油低库存或回升

随着国内新冠肺炎疫情得到有效控制，各地餐饮消费显著恢复，后续元旦、春节将接踵而至，各地餐饮和食品企业对植物油的补货持续，国内油脂库存长期处于偏低位置。由于近一段时间，我国进口大豆船期盘面压榨利润出现亏损，且进口豆油、棕榈油利润恶化，我国买家取消了约10船12月至明年1月船期的豆油进口订单，这导致我国油厂豆油库存维持在118万吨的偏低位置。

然而，随着美国新总统上台，中美贸易关系将逐渐回归正常，预计我国将增加对美国大豆的进口。随着各地植物油补货收尾，国内豆油库存预计在春节后将逐渐回升，因而豆油市场的价格压力或在春节后逐渐增大。

外围市场环境依旧良好

最近一个多月，国际市场对新冠肺炎疫苗研制成功的信心增强，有效提振国际股市和原油价格，也令植物油价格受到支撑。从全球植物油供需格局来看，豆油自身基本面良好，加上宏观环境和宏观交易气氛的改善，资金长期关注豆油等植物油市场。在宏观环境转好的市场环境中，豆油价格将继续受到支撑。

未来一段时间，新冠肺炎疫苗的研制和原油等外围市场的动向，将继续影响豆油价格。外围宏观因素也应受到豆油期货交易者的关注。

综上所述，目前国内豆油库存依旧偏低，尤其是华北、山东区域提货困难，我国进口豆油到港理论成本处于8200—8300元/吨高位，影响豆油进口，而且国内豆油市场已经进入元旦、春节需求旺季。但是中美贸易关系有望改善，我国进口美国大豆料将增多，而且通常春节过后，豆油需求将明显降低，这都会抑制豆油的强势格局，使其逐渐转弱的概率增大。面对“鱼尾行情”，投资者应尤其注意持仓风险和超短交易线路。

                                                （作者单位：然厚商贸）