煤化工企业活用期货工具实现自我保值

昨日，2020年中国煤及煤化工产业大会在杭州举行。其中，甲醇与尿素分会场上，嘉宾聚焦行业走势，共话风险管理。期货日报记者了解到，今年以来，多变的市场环境让尿素、甲醇企业的风险管理需求进一步增加，期货衍生品成了企业日常经营中的必备工具。通过积极探索期现结合的新模式，企业不仅实现了自我保值，而且促进了产业链高效运行。

　　借力期货 尿素企业经营管理引入创新思路

　　作为国内首个农资期货品种，尿素期货自去年8月9日在郑商所上市以来，整体运行良好，市场成交活跃，期货和现货保持着较高的相关性。一年多的时间，尿素企业从广泛关注到积极参与，已经将期货工具充分运用到企业风险管理中。

　　冠通期货分析师严森胜介绍，今年尿素期货成交规模较去年明显扩大。此外，持仓量自上市后稳步增加，峰值上移，日均持仓7.2万手。从交易数据上看，投资者在尿素消费旺季成交活跃，消费淡季成交下滑，月度成交量和尿素淡旺季规律一致。

　　印标一直牵动着尿素市场的情绪。截至上半年，印标价格持续下调，国内尿素出口积极性受挫。“以往印标支撑国内行情走高，现今变成印标带动行情下跌。”严森胜表示，今年上半年印标价格依然不理想，加上疫情因素，上半年尿素出口量有所减少。

　　“尿素港口库存7月最低时仅有7万吨，和去年同期相比下降71%。”严森胜介绍，印度今年受疫情影响，城镇务工人员回流农村，加上当地降雨充足，尿素需求旺盛。而年中，印度出现需求缺口，7—8月其陆续发布四次招标，中标价格不断上调，最终引爆国内尿素上涨行情。

　　印标的反复变化带来诸多不确定性，尿素价格波动加剧，促使尿素企业借助期货，进行更加灵活的风险管理。

　　“8月初，印度招标带来期货价格的迅速走高，现货市场因农需偏淡上涨滞后，尿素基差快速走弱。企业存在敞口货源，套保需求强烈，中化企业于8月初逐步建仓，取得了良好效果。”严森胜表示，在此过程中，结合企业实际，期货公司计算出交割利润曲线（涉及货源、运费、资金成本、仓储费等），以便企业在更好的时机入场。之后，根据企业货物情况测算出平仓利润与交割利润，优化套保效果。

　　据了解，中化企业通过套保锁定贸易利润，避免了价格大幅波动带来的损失，保障了企业经营稳定。熟悉尿素期货的相关交易制度、交割流程，有利于公司未来拓展新的贸易模式。

　　四川农资化肥有限责任公司（下称四川农资）氮肥事业部总经理张砚介绍，由于预判国庆节之后价格会走弱，他们在节前以1575元/吨的价格买入3000吨远期合约空单。由于印标待定，决定节后再根据基差走势选择是否对冲。

　　节后，市场补货并不顺畅，尿素价格也不理想。鉴于此，四川农资以1640元/吨的价格买入多单，对冲保护节前的空单，待期货盘面调整后在1711元/吨全部平仓，现货端最终的补货价格在1580元/吨。通过此次操作，企业期货盈利71元/吨，现货亏损5元/吨，综合盈利66元/吨，避免了现货端亏损，也节约了采购成本。

　　对尿素企业而言，采用期现结合的经营模式能平抑尿素价格波动，降低尿素季节性涨跌带来的利润波动。企业利用原有的现货贸易背景，借助产业链资源优势，可以在期货、现货市场实现利润最大化。

　　事实上，面对日益复杂的市场环境，企业积极参与期货市场，主动顺应市场变化，借助期货工具为企业稳定发展保驾护航，成为尿素企业经营管理的新思路。

　　尿素期货逐步得到产业链上下游的认可，不少企业已经意识到利用期货市场对冲风险的必要性、迫切性。

　　在对期货工具应用的探索上，四川农资对点价交易情有独钟。通过与上游工厂的点价合作，既锁定了货源，又锁定了预期收益。通过与下游客户的合作，则让下游客户降低了采购成本。

　　在张砚看来，借助期货工具，四川农资将尿素价格的绝对价格波动风险转化为了相对价格波动风险。“在基差贸易基础上的合作保值模式，发挥了现货企业与贸易企业各自的比较优势，实现了合作共赢。”张砚称。

　　丰富模式 甲醇企业化危为机谋求合作发展

　　甲醇期货作为煤化工板块的重要一环，已上市运行9年。随着甲醇期货市场的发展和完善，交易量日益增大，期现联动逐步增强，为产业链提供了更加透明的价格，在服务产业发展、助力企业稳健经营方面发挥了重要作用。

　　今年上半年，受新冠肺炎疫情影响，甲醇现货销售不畅，产业客户纷纷在期货市场套保。

　　期货日报记者了解到，疫情暴发、油价大幅波动及产业自身弱周期等多因素共振，今年甲醇产业承受了前所未有的压力。虽然平时上游企业参与甲醇套保的积极性仍待提高，但面对今年的行情，尤其在疫情期间，库存高企、物流受阻，甲醇企业利用期货套保规避风险的积极性大增。

　　永安期货能化分析师李博雅介绍，上半年一直处于高库存、低价格状态，部分甲醇企业在期货升水结构下进场，优化了持仓成本，最终通过交割解决了生产压力。

　　同样，在浙江杭实化工有限公司能化二部部门经理梅卓航看来，今年以来，甲醇期货价格发现、套期保值功能逐步被实体企业重视，甲醇企业运用衍生工具的能力不断提升。

　　“年中时，大量低价甲醇发往中国，贸易商和下游企业在买入低价进口货源的同时，在升水较高的期货上进行保值，即规避了进口过程中的价格下行风险，又获得了可观的基差收益。”梅卓航介绍。

　　事实上，目前，很多甲醇企业都认识到了期货对企业稳健运营的积极作用。“在生产经营过程中，企业可以通过期货工具进行价格管理和库存管理。贸易层面，可以利用期货占用资金少、操作灵活等优点，锁定合理利润，熨平利润曲线。”梅卓航说，经过这几年套保、点价、基差等多样化期现模式的尝试和实战，不少企业在期现结合方面相当娴熟，累积了丰富的交易经验。

　　据了解，新能（天津）能源有限公司（下称新能天津）正是依托自身优势，以传统贸易为根基，利用套期保值、套利交易、基差交易、点价交易等期现结合方式，进行风险管理，提升经营和服务能力，与产业链下游企业实现共赢。

　　“我们拥有现货资源和衍生品交易经验，进行基差交易、套期保值，可以将困境转化为业务机会。” 新能天津套利业务主管王笑天表示，通过良好的示范作用，他们带动了内地部分贸易商及上下游企业积极参与衍生品市场，与客户进行联合套保、套利合作。

　　据他介绍，疫情期间期货及现货市场面临系统性风险，行情异动的概率增大，为防止现货市场后期超跌，新能天津制订了卖出期货盘面为厂货进行保值的计划。选择买入低估值区域，卖出盘面5月合约，主要逻辑是悲观情绪释放导致行情超跌，而随着疫情的稳定，现货逐步恢复交易，盘面有望反弹。

　　此外，疫情期间，新能天津打通了西北到华东港口的物流路线，通过有限的物流资源，保障了自身工厂移库诉求，也解决了华东区域下游工厂的原料供应问题。

　　“作为郑商所甲醇服务实体产业基地，我们积极发挥着传帮带的作用，越来越多的内地企业主动寻求与我们合作。”王笑天表示，组织培训、一对一定制化服务、合作套利套保等多种形式并进，深化了内地企业对产融结合的认知，实体企业利用衍生工具的能力不断提升。