贵金属期货全面活跃 运行质量显著提升

上期所引入期货做市制度三年多以来，做市商在提供流动性和稳定市场方面起到的作用有目共睹。对于较早实行做市业务的贵金属品种，市场参与者能够切实感受到市场广度与深度的逐步改善，以及相关品种期货远期曲线日益平滑所带来的积极影响。

　　“2018年年底，上期所相继发布黄金和白银做市商招募通知时，黄金、白银期货就开始被赋予了一个更加重要的角色。”平安银行相关业务负责人对期货日报记者表示，在此之前，上期所的黄金和白银期货合约整体交易量全球排名第二，仅次于美国芝商所，但上期所的黄金、白银一年内仅有6月和12月两个活跃合约，这与成熟市场相比其实仍有一定差距，对品种功能发挥也有一定的制约。

　　据悉，为了增强期货功能发挥，上期所分别于2018年10月、2019年6月启动黄金和白银期货做市制度，截至目前，黄金期货2月、4月、6月、8月、10月、12月合约均实现活跃，活跃合约数量较以往显著增多，期现价格曲线日趋合理。从投资者构成来看，2020年1—9月份，黄金期货法人持仓量占比67.64%，同比增加5个百分点。白银期货2002合约一度成为主力合约，活跃合约数量由仅6月、12月活跃到目前多合约同时活跃，传统6—12月合约持仓占比由接近100%逐步下降至目前的73%左右，产业客户参与积极。2020年1—9月份，白银期货日均持仓量同比增加39.65%，法人客户持仓同比增加51.25%。

　　“作为国内黄金、白银期货市场的积极参与者，平安银行一开始就主动申请成为黄金、白银期货做市商，积极履行各项做市义务，着力在稳定双月活跃合约的现有格局下，向全合约连续活跃的方向努力，希望能为我国贵金属市场贡献自己的力量。”上述负责人介绍。

　　在他看来，两年多来，做市商的引入在很多方面都切实改善了市场。目前黄金、白银期货合约的买卖价差明显收窄。而增加了活跃合约，意味着更容易契合产业套保的贸易周期，从而有效降低企业交易成本和资金占用，大幅提升了套保效率。

　　此外，黄金、白银远期价格曲线也很大程度得到完善。这位负责人表示，以往的黄金、白银价格曲线，仅有6月远期和12月远期具有较大交易量，而其他合约要么市场缺乏流动性无法形成有效价格，要么就是通过插值法模拟而成，缺乏足够的市场说服力。而通过引入做市机制，在更多合约上出现了充分交易而成的远期价格，对于我国黄金、白银远期曲线的构建起到了关键的作用。

　　“远期曲线的完善带来了更多合约上的结构性交易机会，我们在交易策略制定时将更多的非主力期货合约纳入研究观察范围，策略库得到充分丰富。”该负责人告诉记者，同时，对于代客交易来说，定价体系得到进一步完善，平盘工具更加丰富，平盘效率大大提高。例如，近期平安银行客户有100kg左右的黄金套保需求，远期到期日在2021年4月，平安银行通过AU2104合约很容易地进行了平盘。以前由于期货非主力合约流动性比不足，市场深度不够，一般通过现货或者期货主力合约平盘，存在价差波动风险。