【USDA】11月报告解读暨后续展望

USDA 11月报告解读暨后续展望



前言

     USDA于北京时间11月11日凌晨发布全球农业供需报告预估，从数据来看，美豆新作单产下调2.31%至50.7蒲式耳/英亩，产量因此下调2.3%至41.7亿蒲式耳，由于产量下滑及国内消费的增加，2020/21年度美豆期末库存下调34.48%至1.9亿蒲式耳，处于预估区间下沿，达到近7年以来历史最低点，库存消费比达到历史次低位的4.2%。全球大豆库存下调2.46%至8652万吨，库存消费比达到23.45%。数据明显利多， CBOT大豆主力合约从1124美分/蒲式耳迅速拉升至1141美分/蒲式耳，此后继续震荡上行，收盘至1146.5美分/蒲式耳。



01

本次报告数据重大调整说明

1.1 总体概况



2020/21年度主要变动在于美国新作产量及库存的调低，2019/20年度则是主要调高了中国的进口量，使得中国期末库存有所增加。本次报告调整中具体预估及调整数据如下表所示。此外，USDA根据大豆价格走势，将全年平均大豆农场价格从上月的9.8美元/蒲式耳大幅上调至10.4美元/蒲式耳。

表1：USDA报告实际值与预期区间



表2：USDA月度供需报告预估数据（2020/21年度）



表3：USDA月度供需报告预估数据（2019/20年度）







1.2 美豆单产略有下调，巴西播种进度追上平均



本次报告并未调整美豆的播种及收割面积但是下调了单产至50.7蒲式耳/英亩，所以造成了产量下降9800万蒲式耳。
截止11月9日，美国大豆收割基本结束，收割进度达到92%。随着收割进度的推进，各州均对单产及产量有所调整。分州来看，各州的大豆单产及收割面积各有增减，其中，伊利诺伊、爱荷华等主产州的单产均有所下滑，部分产量较低的非主产州如佐治亚，田纳西等州大豆单产有所上升，所以总体来看美豆单产下滑。此前有市场消息称，由于各州在生长后期的降雨不同，部分州的产量有所回升，而有些则继续下降。以下是产量调整超过500万蒲式耳的州具体单产和产量的调整情况。
表4：收获面积分州调整情况（单位：千英亩）



图1：美国大豆作物进展及状况





目前仍然保持2020/21年度巴西大豆产量1.33亿吨的创纪录高位不变，尽管播种延迟。这比上一年1.26亿吨增加6%，预计收割面积将达到创纪录的3860万公顷，比上一年度高出5%。而单产预计降为3.45吨/公顷，仅低于2017/18年度的3.51吨/公顷。10月初巴西大豆依然受到干旱影响，主产州播种进度均落后于五年平均水平，但是十月下旬起巴西中西部的大豆种植带降水有所好转，农户抓紧播种窗口，种植进展迅速。根据资讯机构AgRural的数据，截止11月5日，巴西大豆播种进度为56%，已经与去年的58%相距不大。根据巴西资讯机构Safras& Mercado的数据，截止11月2日，主产州的分州播种进度大多慢于五年平均水平，其中马托格罗索州落后最多，为12.2%，但是戈亚斯州已经超过五年平均水平4.2%。马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）报告称，该州已种植了54％的土地，在过去两周中增长了46％，州内播种速度最快的是西部地区，而东南部的降雨最少，总体播种面积低于五年平均值的68％，比上年的播种季节进度慢了约两周。在帕拉纳州，农村经济部（DERAL）报告说，在10月的最后一周，种植面积翻了一番，达到60％，但是南部地区的播种工作有所推迟。目前大豆播种进度延误并未导致预期单产和产量的减少，而是会耽误二茬作物的种植。保持目前产量预估的前提是播种季节的余下时间天气仍然较为有利，如果一旦出现生长期干旱或者余下播种进度严重落后，则产量有进一步下调的可能。
图2：巴西大豆播种进度



图3: 巴西各主产州播种进度与5年平均差值



图4：巴西过去3个月的降水异常情况



图5：南美洲未来两周降水预测





总的来说，虽然目前巴西大豆正在被干旱困扰，但是播种进度已经逐渐追上历年同期，目前产量依然维持高位预估，但是后续如果依然有不利天气影响，产量预估可能下滑。

阿根廷新作大豆产量本月预估有所下调至5100万吨，比上月预估下降5％，但比去年增长4％。收割面积估计为1690万公顷，比上月减少2％，但比去年增加1％。预计单产为每公顷3.02吨/公顷，比上月下降2％，但比去年上升3％。调整的主要原因是拉尼娜现象的发生将减少阿根廷的降雨，降低了土壤水分储备。由于地表土壤水分极低，延缓了大豆播种的开始，限制了播种面积。此外，在种植完成后，也需要持续的土壤水分供应，以使其可以良好出苗和生长。截至11月4日，阿根廷布宜诺斯艾利斯交易所报告阿根廷的大豆播种进度为4%，低于历年同期。

图6：阿根廷大豆播种进度



图7：大豆主产国产量情况（百万吨）





1.3 阿根廷消费继续减少，中国压榨没有调整



本次报告中对于消费部分调整不大，主要是对阿根廷新作旧作的调低，主要原因依然是农户惜售导致的压榨量不及预期。2020/21年度阿根廷压榨量下调200万吨至4000万吨，总消费同样下调200万吨至4720万吨。后续如果阿根廷汇率依然没有好转，农户依然会选择囤积大豆。阿根廷作为国际最大的豆油豆粕出口国，压榨下滑会导致其他地区增加对大豆或者其他油脂油料的进口以及压榨消费，以满足国内的蛋白及油脂需求。比如本次USDA给出欧盟增加大豆进口的原因即是因为来自阿根廷的豆粕进口量下降。

对于巴西大豆消费新作旧作均略有调整，新作调低4万吨，旧作调低2万吨。本次USDA没有给出调整依据，但是预计与近期巴西大豆的紧缺相关。美国消费本次略有上调8万吨至6311万吨。中国新作大豆消费目前依然处于上次预估的创纪录高位的1.174亿吨，其中压榨需求为9900万吨，主要是由于对于非洲猪瘟的消退导致中国蛋白粕需求旺盛。



1.4 主要贸易国进出口调整不大，中美贸易依然良好



从本次报告中看，全球贸易流向调整不大，主要上调中国旧作进口113万吨至9853万吨，使之与中国海关总署的数据得以匹配。此外小幅上调阿根廷旧作进口23万吨。因为农户惜售所以导致当地油厂需要进口大豆以满足压榨需求。

美国对华销售在10月依旧良好，由于巴西播种推迟，美豆的供应窗口延长。旺盛的中国需求也使美国大豆市场信心满满，大豆价格不断推升。本次USDA预估的平均农场价格较10月预估的9.8美元/蒲式耳再次上调至10.4美元/蒲式耳。截止10月29日，美国大豆对华出口装船已经达到1212万吨，10月当月装船达到760万吨。已销售尚未装船的数量达到1469万吨。



图8：美国大豆出口销售及装运情况



表5：美国大豆对华销售及出口情况（截止10月29日）



已经有新闻称美国已经有向巴西装运大豆的货船发运，巴西也为了进口美豆而发布一项新规定，为进口美国转基因大豆提供便利。根据新规定，巴西承认美国批准转基因作物等同于巴西批准，从而为进口美国大豆提供法律保障。本次预估中没有调整巴西大豆的进口量，但是后续预计将会有所上调。





1.5 全球期末库存调整



从月度报告中期末库存情况来看，新作的全球大豆有所减少，主要是因为美国的产量降低而导致的；旧作有所增加，主要是由于调高了中国旧作库存进口导致中国旧作库存增加。本次美豆新作库存大幅调低34.56%至517万吨，创下近7年新低。库存消费比达到4.2%，为历史上第二低的库存消费比，仅高于2013年的2.64%。全球新作库存库存消费比达到23.45%，处于历史同期相对中等位置。分月数据来看，我们罗列了美豆库存消费比与全球库存消费比较为接近的几个月份及对应的CBOT价格区间，可以作为近期的参考。
表6：美豆库存消费比较为接近的时间区间



表7：全球大豆库存消费比较为接近的时间区间



图9: 全球大豆库存情况（百万吨）







02

下一期展望



展望未来，产量方面，11月后美豆收割基本完成，后续会随着各州的产量调查而对产量有小幅调整，不影响总体丰产。巴西目前播种已经追上正常播种进度，产量未有下调，但是目前的产量预期是基于后续生长期风调雨顺的预估。而目前来看，未来由于天气仍然预计干旱，如果影响后续播种及早期播种大豆的生长将会有产量下调的风险。但是也不排除由于干旱，部分玉米田转种大豆。阿根廷已经开始播种，目前已经下调产量，将拉尼娜导致的干旱危及大豆产量的因素纳入考虑，后续会随着天气的变化或有所调整。

消费方面，目前阿根廷货币仍在不断贬值，油厂大豆匮乏问题可能仍将持续，下个月报告消费预计稳定但不排除仍有下调的可能。目前中国国内大豆消费情况良好，市场仍然预估未来将大举进口美豆。但是近期由于天气转冷，非洲猪瘟疫情在川渝地区有卷土重来的迹象，在目前的防疫经验下，下游蛋白消费能否维持仍需进一步观察，不排除后续有下调的可能。

国际贸易流向方面，目前全球大豆需求转向美豆，而近期中国对美豆的不断采购给美豆农新的信心，目前预售合同为历年高位水平。由于巴西大豆播种延期导致收获期推迟，给予美豆出口的时间窗口被进一步拓宽，而如果干旱持续，南美新作大豆产量不尽如人意，未来可能将下调巴西及阿根廷新作大豆销售，美豆将抢占大豆市场。巴西由于收割前大豆库存持续低位，近期加大大豆进口力度，预计未来巴西大豆2020/21年度进口量将会有所上调。

库存方面，未来随着南美产量有可能随着天气的不利发展而有所下调，而预计全球消费的调整量不会太大，全球大豆库存消费比可能继续下降。