郑棉 下方空间有限

　　近期，郑棉主力合约期价在14000元/吨一线受到支撑。虽然国内疫情反复，但整体经济复苏形势良好，内需市场广阔。另外，海外市场受严峻疫情影响开工受限，支持国内纺织品服装出口，加之成本支撑，预计郑棉期价下方空间有限。

　　美棉延续强势

　　目前海外第二波疫情蔓延加剧，但新冠疫苗方面陆续传来好消息，预计明年年初将有一批疫苗上市，虽然后续全面推进阶段可能也需要较长的时间，但整体上，形势预期将逐步改善。因国内疫情防控得当，经济恢复程度高，人民币持续升值，棉花进口利润处于较高水平，这将使得有配额的企业倾向于多进口棉花，加之今年年初中美第一阶段经贸协议签订，预期我国将继续进口美棉。

　　根据美国农业部周度出口销售报告，截至11月12日，2020/2021年度我国累计进口美棉348.5万包，同比增加88.54%，本年度美棉对我国累计装船量177.3万包，同比大增625.23%。2019/2020年度美棉累计出口同比增加8.6%。疫情打压棉花消费，本年度美棉累计出口同比下降。截至11月12日当周，2020/2021年度美棉累计出口968.5万包，同比减少6.88%，但美棉累计出口装船量同比高出38.69%，近几周美棉周度出口装船量持续处于较高水平。

　　根据美国农业部月度供需报告，美棉本年度产量较上年度缩减，但由于较高的期初库存，美棉供应仍然充足，库销比处于历史高位，但这并没有影响美棉上涨。棉花主要消费国巴基斯坦棉花产量延续下降趋势。据美国农业部预计，2020/2021年度巴基斯坦棉花产量同比下降19.35%。根据巴基斯坦棉花加工协会数据，截至11月15日，本年度该国棉花累计上市62.42万吨，同比下降41%。另一主要棉花出口国澳大利亚本年度棉花产量虽有所恢复，但程度有限，产量仍然处于近些年的低位水平。鉴于美国的疫情态势、疫苗研发进展良好以及刺激政策预期持续，预计美元延续贬值态势，这将继续利好美棉出口。

　　成本端存在支撑

　　今年新棉收获、加工进度均偏快，因机采棉比例大幅上升。另外，棉籽油、棉籽粕等副产品价格高于去年同期，利于摊薄皮棉加工成本，但籽棉收购价同比高出较多，仍使得皮棉成本较高。在注册仓单方面，新棉质量不如旧棉，在期货上做卖出交割难以获得较高的质量升水，且皮棉成本较高，当前的期价不具有交割吸引力。在新棉大量供应企业存有套保需求的情况下，郑棉仓单数量增长相对乏力，提振郑棉期价。

　　人民币持续升值，使得棉纺织服装产品出口优势削弱。但也应看到，受疫情影响，海外产能受到限制，部分纺织服装出口国家产业链链条不完整，使得交货能力受限，国内产业集群化程度高，拥有健全的基础设施和精湛的生产工艺和多年的技术革新升级，具备承接大批量、短交期以及复杂订单的能力。另外，RCEP协议签署，我国加入全球最大自由贸易区，对纺织服装出口形成重大利好。国内消费恢复良好。10月我国服装鞋帽针织品零售额为1274亿元，同比增加12.2%，服装类零售额为941.3亿元，同比增加12.1%。10月我国纺织服装出口额为248.44亿美元，同比增加8.64%。其中，出口服装及衣着附件同比增加6.6%，为连续第三个月正增长。

　　整体来看，美棉延续强势、国内消费恢复良好，加上成本支撑，郑棉下方空间有限。

　　（作者单位：国元期货）