棉花：新棉逐步上市&下游需求转淡 短期价格回落

原标题：棉花(14030, -190.00, -1.34%)：新棉逐步上市&下游需求转淡，短期价格回落 来源：文华财经

　　作者：中原期货 王伟

　　20/21年度新年度开始之初，国内棉花价格在上下游基本面利好配合下，大幅走高至15000附近，从10月下旬开始，棉价回落，主要受其基本面发生了转变。

　　一、国际棉花上市和出口旺季，短期供应充裕

　　USDA周度作物生长报告显示，截止11月1日当周，美国棉花生长状况达到中等及以上优良以上的为66%，前一周为69%，上一年度同期为80%；棉花收割率为52%，上一年度同期为51%，五年均值为49%。今年天气干旱及后期的飓风，使得美棉优良率仍然偏低，收割率加快。截至2020年10月29日当周，美陆地棉合计检验量72.78万吨，同比减42 %，占预估产量的20%，处于往年同期低位。

　　美棉出口周报数据显示，截至10月29日当周，20/21年度美陆地棉出口27万包，较上周增5万包。20/21年度美陆地棉累计出口装运量319万包，比去年同期增35%，主要受巴基斯坦和中国进口提振。新年度美棉至中国出口量大幅增加，截至10月29日当周累计出口至中国的陆地棉148万包，比去年同期多130万包，创往年新高。新年度美棉出口总体同比偏好支撑价格。

　　巴西19/20年度棉花总产量达到300.2万吨，创出新高。由于19/20年度较大期末库存和全球新冠疫情二次爆发拖累下游需求，以及其他替代作物种植收益增加等因素影响，CONAB预计20/21年度巴西棉花产量或下降至281.7万吨，7月-10月棉花出口强近。

　　印度因国内棉花MSP价格持续走高，保障了植棉收益，产量连年扩大，20/21年度又逢季风降雨充沛，印度棉花协会预估20/21年度国内棉花产量630.7万吨（增幅3.1%），截至11月2日，累计上市量达到47.5万吨，较上年同期增25%。由于丰产，CCI已启动MSP收购，预计20/21年度将收购212.8万吨棉花。CCI 剩余库存仍有近百万吨，叠加今年 MSP 价格偏高、因对国内疫情扩散等因素的影响，20/21年度新花的收储进度偏慢。

　　综合来看，usda10月供需报告继续下调了全球棉花产量，美棉新年度出口大幅好转，印度收储，巴基斯坦仍需要进口弥补国内缺口，美棉价格存在利好性支撑，但目前正值各国新棉上市阶段，供应将逐步增多，且美棉涨至上年度高位后承压，短期美棉将有回落调整趋势。

　　二、国内新棉上市，四季度进口旺季

　　国内新年度棉花总产量预计593.15万吨，同比增1.26万吨。其中新疆棉预计524.4万吨，同比增4.1%。截至11月初，北疆收购工作已基本结束，南疆收购进度过半，收购价格止涨且小幅下跌。截止到11月05日，2020年棉花年度全国共有875家棉花加工企业进行公证检验，全国累计检验164.8430万吨，其中新疆检验量163.2310万吨；内地检验量为71986包，共1.612万吨。去年同期823家棉花加工企业累计检验139万吨，新年度加工企业增多，新棉供应量也将逐步增多。

　　2020年1-9月份，中国进口棉花139万吨，同比减7.8%。在今年进口棉花来源国中，美国为第一，主要因中国落实第一阶段贸易协议。预计四季度进口旺季仍将增加国内进口。虽然近日外棉价格走弱，但内外价差仍高，位于1700（现货-1%进口税）元/吨附近，掣肘国内棉价，如果到12月内外价差未缩小至800以内，则国内收储将无法启动。

　　三、下游纺织产业链库存回升

　　目前下游纺织去库存力度减弱，新订单下降，终端消耗进度减慢，纺织产品库存开始回升，原料补库意愿降低。截至11月5日，纯棉纱开机率61.8%，维持在高位；全棉坯布负荷60%，自8月开始回升，近两周相对稳定。截至11月5日，纺织企业棉花库存天数为34天，自10月底纺企对原料补库开始下降；纺企棉纱库存天数为14天，自10月底产品库存开始回升；织厂棉纱库存天数为13天，连续两周下滑；全棉坯布库存天数19天，连续两周企稳略回升。

　　综合来看，全球主产国新棉上市，欧洲二次疫情爆发，需求再次受到一定抑制，美棉继续上涨动力不足。国内新棉上市逐步增多，虽然国家将于12月1日开始轮入50万吨棉花，但内外价差扩大限制轮入启动，进而降低轮入政策的利好性，我们倾向于国内棉价跌幅大于美棉来收敛价差，同时，下游纺企产品库存止跌回升，加上新棉开始注册仓单，存在套保压力，短期棉价将回落调整。

　　作者简介：王伟，担任中原期货研究所软商品研究员，农业经济管理硕士，中级经济师。拥有系统的软商品研究体系，注重从基本面出发，建立产业数据系统，跟踪产业链变化，从大势出发，从细节入手，擅长挖掘价差投资机会。