铁合金企业利用期货日渐娴熟

　　10月29日，由郑商所主办、中国铁合金工业协会、国际锰协会协办的“2020年（第四届）中国铁合金产业大会”在杭州举行。与会人士表示，受疫情影响，今年铁合金行业波幅较大，有相当多的锰硅、硅铁生产厂家和现货贸易商都已较为深度地参与期货市场，为生产和贸易保驾护航。

　　大环境不佳 生产企业夹缝中求生存

　　今年年初，受新冠肺炎疫情、外部大环境等因素影响，硅铁走势平稳，锰硅市场波动较大。硅铁大厂挺价积极性不高。但二三季度国内需求的强劲反弹，钢产量连创新高，造成工厂准备不足，大面积超接订单造成工厂端从5月份开始持续负库存，钢厂端原料采购小步快跑，硅铁、硅锰库存可用天数大幅降低。

　　“目前现货趋紧的局面仍在持续，大厂屡屡出现检修、电力负荷不够的情况，现有合同履行缓慢，继续加剧了钢厂库存紧张局面，交割库库存加速流向钢厂。”宁夏浩瑞森实业有限公司总经理刘黎明说。

　　据期货日报记者了解，目前西北五省主要产区中，有现货的工厂寥寥无几。虽然出口情况暂时仍然不乐观，但国内钢厂需求强劲。青海硅石矿复产时间未知。内蒙古地区硅石开采难度加大，硅石库存储备有限，到厂成本明显增加。兰炭、氧化铁皮、钢屑等价格均在上涨，整体硅铁生产成本上移。截至10月19日，交割库仓单库存4万吨，包括主流大厂在内的90%工厂排单超半个月，大部分钢厂库存可用天数不到10天。

　　记者从与会企业人士处获悉，交割库库存近1个多月来持续大幅下降近50%，目前交割库库存已降至4万吨以下。近几个月影响市场信心的高位交割库库存大幅下降的同时，工厂端并未明显累库，印证了需求的强劲。钢厂招标价格近几个月保持小幅持续上涨，开工率变化不大，同样印证了市场情绪逐步转好的同时，供应端稳产量挺价格的决心。

　　“硅铁厂的负库存，钢厂历史较低库存可用天数对冲交割库库存，预计目前硅铁仍存缺口。”刘黎明说。

　　记者发现，硅铁产能近几年已达峰值，产量基本随着需求变化在40万—48万吨之间波动，因硅铁整体利润空间有限，青海地区长期处于避峰生产状态（除在一定长的时间内持续上涨，或出现部分区域停限产的极端性暴涨行情会选择满负荷生产）；宁夏中卫地区和甘肃地区，从去年开始试避峰成熟后，今年选择大部分避峰生产，较满负荷生产抵御风险能力加强，将大概率选择长期避峰生产。在目前的市场状态下，硅铁产量将长期维持在45万吨左右，后期增产可能性极低。

　　另外，国内钢产量自5月份开始不断扩大，钢材需求也超预期增长。虽然近期出现一些需求下行，增长动力不足，但长期来看，货币政策长期保持宽松以及国内基建力度的不断加大，未来钢铁市场需求大幅回落的可能性不高。

　　刘黎明认为，四季度开始到明年是钢铁产能置换的高峰期，近几个月柳钢防城港项目投产，唐钢新项目投产，山东、河北等其他一些新高炉也将陆续投产，被置换的老高炉的停产进度需持续关注。进入冬季，高炉钢厂烧结限产将是大概率事件，若需保持一定的钢产量，转炉炼钢环节废钢使用量将增加，对硅铁需求利好。

　　硅锰生产企业夹缝中求生存。硅锰产能长期严重过剩制约行业健康发展，前20大硅锰生产企业合计年产能为727万吨，占全球产能的28%；产能过剩、集中度低是硅锰行业长期未能解决的顽疾。锰矿产量连创新高，经过多年的持续增产，锰矿产量在2020年受疫情影响出现回落。全球前20大锰矿山的总产能为每年1980万锰金属量（约合每年5200万湿吨），占全球总产能的62%。

　　我的钢铁网铁合金高级分析师查佐栋认为，对于2020年四季度锰硅合金趋势来看，各企业及锰矿商家仍将面对较大的压力，但悲观中可以找机会。11月厂家成本跌至成本线，如叠加期货托底，合金市场主动供应缩减，且北方采暖季限产不如预期重，那可能会缓解市场疲软的心态。虽临近年底，各方仍需谨慎操作，但深跌可能也会出现稍许的机会。

　　两条腿走路 期现结合成行业发展方向

　　看似今年供需两旺，但铁合金行业利润并没有想象中理想。大多数企业已尝试产融结合，无惧外围环境而稳定经营。

　　经过郑商所多年持续的产业服务，铁合金行业目前运用期货工具进行操作的模式已经非常成熟，仓单数量稳步增长。西北地区某铁合金贸易企业负责人告诉期货日报记者，在传统铁合金1、5、9合约的市场条件下，企业利用期货工具以买卖交割为主。在今年郑商所逐步推广实施连续合约的盘面结构中，企业参与铁合金期货市场愈发明显。连续合约形成连续买卖交割机会，期货市场为实体企业服务提供了连续交割的流动性。

　　郑商所在培育市场方面，除了传统的会议、调研、投教活动外，每年还会在行业内甄选几家期现结合做得比较好的企业，作为产业基地进行宣传和引导。“豫新投资作为首批参与铁合金基差贸易的机构之一，除了帮助客户利用期货工具对冲风险外，也一直在培育铁合金市场进行点价贸易。经过多年的参与和努力，上下游市场对期货的认可与利用也在逐渐成熟。目前，从合金厂到钢厂几乎已经全部关注期货价格，贸易商几乎全部利用期货进行风险管理。这与交易所多年来的努力和期货公司、机构的持续推广密不可分。”豫新投资总经理助理张水说。

　　记者发现，包括期货风险管理公司在内的很多期现机构，这几年也逐步介入铁合金产业，特别是今年多家风险管理公司都已成为厂库单位，部分机构在主产区建立较大数量的常备库存，使得期现操作上更为灵活。不仅如此，作为铁合金产业链中最需要套期保值的锰矿贸易商，在此前一直缺乏相应风险管理工具的情况下，也开始逐步运用锰硅期货工具来进行非标套保，来控制海漂货在途中的巨大价格风险。作为铁合金的核心下游，钢厂也逐步开始使用期货工具建立虚拟库存，以及通过基差点价的方式进行现货采购。

　　一德期货铁合金分析师韩杰介绍，目前企业利用期货工具的主要方式更加灵活，从传统的买卖交割，已逐步形成点价采购、销售等业务模式。正套结构近月买交割、远月点价销售等模式已打破市场传统现货贸易格局。资本方在现货采购销售等方面正积极争取话语权。铁合金企业在传统的钢招定价的基础上，又有了更多选择销售渠道的权利。企业以基差贸易销售的方式，能够争取到更多的利益 。同时，在近些年市场不断出现大幅波动风险的环境下，企业正不断积极参与套保套利，尤其近期硅锰市场受锰矿港口高库存的压制下，成本端正逐步下移。面对高矿价、低合金的市场结构中企业提前参与套保应显得尤其重要。对于传统锰矿贸易商而言，利用期货工具积极参与套保套利更是当务之急。

　　“目前铁合金企业利用期货主要分为套保和基差点价。”东证期货铁合金分析师朱豪告诉记者，套保主要是合金的生产厂家和锰矿贸易商，特别是对于锰硅来说，由于锰矿运输时间长，订购远期矿的生产和贸易企业需要进行相应的套期保值，防止在锰矿运输途中，锰硅销售价格的大幅回落。以及在期货升水现货的情况出现时，在期货盘面进行虚拟销售以获得更高的利润。