内外市场联动 天胶价格连续上攻

昨日，上期所天胶期货主力2101合约强势涨停封板，收于16535元/吨，创逾3年新高。近期橡胶市场涨势如虹，天胶期货价格从10月9日的12600元/吨涨至目前高位，20天累计涨幅达30%。

　　在市场分析人士看来，驱动本轮行情的主要因素包括外围市场的联动传导、橡胶市场基本面持续改善以及胶种之间的供需结构性矛盾。

　　“在国庆假期休市期间，外盘胶价率先启动，日胶价格在8日内涨幅达4.53%。”国泰君安期货分析师高琳琳表示，国内开市后，市场资金回流寻找补涨标的，沪胶就成了非常好的做多资产。尽管相关合约标的品种存在差别，但国内外联动性加强，不少期现套利盘也参与了多市场套保，加剧了这种内外联动的效应。

　　从价格对比上看，行业研究人士童长征表示，目前沪胶期货涨幅在30%左右，并不是涨幅最高的品种。可以看到，从10月初算起，日胶涨幅已经达到47%；乳胶价格涨幅超过50%；烟片胶由于前期价格已经较高，涨幅稍小，约为23%。从绝对价格上来说，烟片胶已经逼近20000元/吨，乳胶折干后价格也已越过20000元/吨。

　　从基本面角度来说，上述受访人士认为，此轮橡胶价格上涨也是有迹可循的。从供应端来看，高琳琳表示，今年在新冠疫情影响下，生产供应节奏被打乱。国内方面，产胶区普遍推迟开割近一个半月。其中，云南产区最大的浓乳胶加工厂投产，加上当地气候条件不佳，替代种植推迟入境，原料价格普遍走高；海南地区受到“拉尼娜”影响，台风不断，产区排产基本以浓乳为主，市场对于今年新全乳减量基本达成共识。

　　国外方面，泰国胶水与白片基本平水，胶水对杯胶价差升水已经处于历史极高值，这种价差结构压制了烟片和标胶的提产和原料分流。除此之外，马来西亚、越南的原料价格也出现大幅上涨。有消息称，当前烟片保税区现货价格已经突破20000元/吨，原料价格大涨对期货盘面形成重要支撑。

　　究其原因，在银河期货分析师潘盛杰看来，东南亚各主产区近期降雨充沛导致可开割天数减少，同时全球疫情提振了乳胶卫生制品需求，国际间的乳胶制品贸易将各地胶水价格串联起来，胶水对杯胶价差整体出现逆季节性走强。其中，我国云南、海南以及泰国的价差甚至突破了10年来的新高，这较为直观地反映了上游供应的短缺。

　　此外，他还表示，随着下游配方的改进，烟片胶的性价比不断降低，抑制了上游的加工积极性。日本JRU合约烟片胶交割库存自2019年4月起便持续去库，截至今年10月上旬，库存报收5300吨，创2017年10月以来新低。目前国内烟片胶成交价格已超过20000元/吨，作为RU合约的另一个交割品种，烟片胶的走强抬高了RU合约的价格上沿。

　　“从需求来看，国内下游轮胎市场恢复良好，内销、出口等数据都有明显改善，推动轮胎厂开工维持高位。”高琳琳告诉期货日报记者。

　　童长征认为，这主要来自重卡销量迭创新高的拉动。数据显示，今年1—9月，国内重卡销量累计达到123.38万辆，2019年同期仅为88.88万辆，累计同比增长38.81%。

　　潘盛杰认为，汽车高产带动了轮胎开工维持高位，10月轮胎开工率较去年同期增长17.5%。

　　库存方面，高琳琳表示，青岛地区保税仓库胶种中，以前是以标胶为主，现在混合胶占比较高。一般贸易库存虽然维持高位，但进入9月后增速放缓，预计四季度可能出现小幅回落。

　　“综上可以看到，近期沪胶与20号胶期货价格走强有基本面数据的支撑，并且合约间的价差结构也充分反映了各自基本面的差异。”潘盛杰表示，下游轮胎充足的出口订单带动了进口标胶的消费，青岛保税区内库存及NR合约交割库存持续低位，为胶价提供了支撑。

　　从技术面来看，高琳琳认为，近期沪胶强势格局延续，胶价在突破15000元/吨后上方空间打开，至少月底前维持涨势。不过，考虑到11月交割因素、美国大选以及冬季疫情反复等不确定因素，她预计11月沪胶可能会出现一波回调。总体来看，她认为四季度胶价重心或仍以向上为主。另外，她表示东南亚产胶区11月至明年1月期间的产量情况也值得关注。