四季度LLDPE下方支撑较强

根据第三方资讯公司统计的数据，以天津地区油制7042的主流价格为例， 2007年以来采集的样本数为3458，价格均值为10091，10月23日的价格在7450，相比均值低26.2%。当前价格处于2007年以来的偏低水平，偏低均值的幅度较为明显。

　　从供应端看，PE近几年处于扩产周期，2017年PE产量的同比增幅在7%，2018年的增速在2%，2019年的增速在19%，2020年1—8月PE产量同比增幅为11.3%。从进口的情况看，2017年和2018年以及2019年的进口量的同比增速均为19%，2020年1—8月PE进口量的累计同比增速在8.3%。从进口的依赖度看，2018年的进口依赖度为47.6%，2019年的进口依赖度为48.8%，2020年1—8月PE的进口依赖度为48%。2020的产量扩增速度处于近几年的中等略高水平，进口的增长速度相对稳定，且进口占比基本在48%附近。

　　四季度PE装置的扩增计划中，外盘仅有25万吨的HDPE装置，国内预计有150万吨装置计划待投产，其中LLDPE的计划投产产能在45万吨。据某资讯公司统计的数据，目前PE的总产能在2257万吨，四季度剩余的投产计划占PE总产能的6.6%。整体看年底之前国内外新增产能的压力较为有限，供应端新增的压力不大。

　　从需求端看，PE表观需求量年度基本处于递增的格局，2017年表观消费量年度同比增幅在10%，2018年的同比增幅在2%，2019年的同比增幅在16%，2020年1—8月表观消费量的累计同比增幅在10%。出口在表观消费量中的占比较小，2020年1—8月PE出口的占比仅为0.7%。从终端需求的细分行业看，需求的季节性较为明显的农膜，当前的开工率处于年度的中等偏高水平，预计在11月中旬之前，农膜企业的开工率基本处于高位。

　　从当前的库存看，PE社会库存处于2015年以来的中等水平，港口库存处于2015年的中等略低水平，整体看库存的压力不大。当前石化的库存相比春节后的库存降幅超过50%，尽管受疫情的干扰，春节后的库存高点创近5年的新高，随着需求的恢复，PE的库存逐步的下降，整体各环节的库存流转相对顺畅。从库存的情况看，侧面印证了PE的供需相对平衡，在季节性的旺季兑现时，库存会出现顺畅的下降，对于价格的压制逐步减弱。

　　从利润看，油制PE的利润处于2015年以来的中等水平，煤制PE的利润处于偏低水平，PE的估值处于中等略低的格局。原油处于历史的偏低水平，煤炭价格相对坚挺，成本的压缩空间较为有限，PE的下方空间受到制约。

　　从替代品的价差看，LDPE和LLDPE的价差超过2000元/吨，处于2014年以来的偏高水平，在LDPE和LLDPE的使用上，有一定的可替代关系，LDPE与LLDPE的价差较大，将有利于LLDPE替代量的增加。HDPE和LLDPE的价差处于中等水平水平。整体看，LDPE的价格较高，对于LLDPE的价格支撑较强。

　　从整体看，2016年以来PE基本处于供应和需求同步增加的格局。在供应结构中，进口的占比相对稳定，基本维持在48%附近。从2020年的情况看，春节之后，库存先创新高，之后随着需求的逐步恢复，各产业链的库存流转相对顺畅。对于四季度，PE的新增供应有限，需求端在11月中旬之前维持年度高位，PE的港口库存已经降至中等偏低水平，PE的社会库存的矛盾不突出。从替代品的情况看，LLDPE与LDPE的价差较大，LLDPE的估值偏低，有利于LLDPE需求量的集中释放。LLDPE处于历史的偏低水平，偏离均值的幅度较大，LLDPE的上涨风险大于下跌风险，关注宏观面的持续演变以及对于PE产业的影响。

　　（作者单位：北京亿兆华盛股份有限公司）