华泰期货：橡胶供需偏紧 胶价继续上行

　　上周胶价继续上行，绝对价格创新冠疫情以来新高。基本面偏紧的格局以及市场氛围的烘托下，沪胶01合约价格继续往进口套利窗口靠。

　　国内交易所总库存截止10月16日为246090吨（+120），期货仓单量212030吨（-2160），国内原料释放有限，带来旺季仓单增加速度缓慢。据隆众统计，截至10月11日，保税区库存继续小幅增加，总库存绝对值仍在历年高位。

　　上周现货市场价格重心继续上移，据卓创了解，因盘面价格测算的全乳利润空间大，一定程度刺激加工厂积极抢原料生产全乳为主；同时听闻目前云南产区胶坨原料供应增多，加之替代指标量流入，使得目前产区整体呈现累库形态。青岛保税区美金胶报价上涨，周内市场仍以混合胶递报盘为主，标准胶报盘稀少，零星报价涨幅较大。从国外市场了解，10月后标准胶产量及出口较前期有所好转，预计后期补量到港，混合胶供应充足状态不变。外盘市场价格整体强势拉涨，价格上涨的主要原因在于产区降雨偏多，原料收购价格持续上涨，截止目前胶水收购价格已接近去年最高水平。受此支撑下美金船货市场价格上行，美金胶重心不断上移，但由于目前国内终端买盘对高价接受能力有限，听闻实际成交一般，多数以消化库存为主。截至上周末，橡胶升水合成胶3450元/吨（+200），合成胶弱势对天然橡胶价格的拖累持续。

　　下游轮胎开工率方面，截止10月15日，全钢胎企业开工率69.75%（-3.64%），半钢胎企业开工率67.57%（-3.14%）。主要是国内长假期间部分工厂停产带来的下滑，但相比往年同期下滑幅度较小。

　　观点：目前胶价交割品供应偏紧的格局仍未有效改善，国内云南产区的原料放量增加，叠加全乳胶利润攀升，将在短时间内刺激产量的增加，但因割胶时间有限，增加量或有限；海外烟片胶价格持续上涨，烟片加工利润持续低迷带来烟片供应仍紧张；总的来看，后期交割品增加速度难以提升，这是当下胶价强势的主要支撑因素，随着11月老胶仓单的注销，盘面仓单压力持续减轻，均有利于胶价的上涨。需求端来看，下游轮胎厂订单可以维持到11月，叠加国内12月终端市场的销售小旺季，预计需求可以保持到年底，供应端还有天气炒作的题材，从沪胶交割品进口套利窗口角度来看，沪胶仍有上行空间，预计胶价将维持上涨势头。短期因原料价格的持续上涨，关注对下游需求抑制带来的短调风险。

　　策略：谨慎偏多

　　风险点：供应增加带来库存大幅回升，疫情等影响需求继续示弱，资金紧张。