橡胶上方空间或有限

上周，天然橡胶主力合约价格涨势迅猛。截至上周五夜盘收盘，主力合约RU2101价格突破14000元/吨整数关口，较9月30日收盘价上涨14.25%。近期天然橡胶价格大幅走高主要是受基本面好转推动。

首先，ANRPC下调9—12月的天胶产量。国庆节假期期间，泰国遭遇强降雨，15府遭遇洪水。国内海南产区由于台风登陆，导致多地割胶作业受到影响，部分地区胶水供应偏紧。ANRPC预计9—12月产量下降3.8%，预计9—12月消费量下降1.8%，由此推升原料价格上涨。据统计，节前国内上海地区现货市场全乳胶报价、泰国合艾市场杯胶价格分别为11975元/吨、36.95泰铢/公斤，上周五分别涨至13075元/吨、38.5泰铢/公斤，上涨幅度分别为9.18%、4.19%。

其次，轮胎产量和出口量明显好于上半年。三季度全球经济略有复苏，轮胎需求量回暖。据统计，1—8月份，国内轮胎外胎产量高达50108.5万条，较去年同期下滑8.4%，降幅较1—7月份收窄5.6个百分点。自6月开始，国内轮胎外胎产量单月产量环比和同比增速都已转正，尤其是8月份，轮胎外胎产量同比大幅增长13.4%。国庆节后，国内半钢胎和全钢胎开工率同比和环比延续前期上涨趋势。截至10月15日，半钢胎厂家开工率为71.11%，环比上升2.89个百分点，同比上升7.92个百分点；全钢胎厂家开工率为74.98%，环比上升0.95个百分点，同比上升7.39个百分点。国内头部轮胎企业的全钢胎订单基本处于供不应求的状态。

自6月份开始，国内轮胎出口形势逐渐好转。8月份，国内乘用车胎出口量达2056.2万条，同比增长2.1%，是疫情后首次实现同比正增长；国内卡客车胎出口量达916.0万条，同比增长19.9%，全钢胎的出口需求恢复更加迅速。三季度，欧洲替换胎市场的销量较前两个季度出现好转，除农用车胎以外，所有类型轮胎的出货量环比均止降回升。8月份，美国轮胎进口量同环比双增，并创五年以来新高。综合来看，四季度市场将继续维持现有的复苏局面，但是幅度还需要市场最终的回暖氛围来决定。

最后，国内汽车行业持续向好，产销保持增长。中国汽车工业协会公布的数据显示，9月份，汽车产销分别为252.4万辆和256.5万辆，环比分别增长19.1%和17.4%，同比分别增长14.1%和12.8%。2020年1—9月份，汽车产销分别为1695.7万辆和1711.6万辆，同比分别下降6.7%和6.9%，降幅较1—8月分别收窄2.9个和2.8个百分点，继续呈现收窄之势。同时国外汽车销售情况也进一步反映了市场的回暖潮。

需要注意的是，10月上旬11家重点企业汽车产销分别完成45.6万辆和34.4万辆，同比分别下降3.8%和24%。说明市场虽然回暖，但是持续力度有限。综合来看，四季度国内汽车行业仍将以去库为主，但是时间周期或将偏长。

9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计86.6万吨，同比增长59%。1—9月共计进口537.3万吨，较去年同期上涨14.1%。当前国内天然橡胶整体库存为142万吨，处于高位水平，或将制约后期胶价的反弹空间。

从技术盘面来看，节后天然橡胶主力合约市场重心不断上移，走势偏强，接近今年年初的高点14400元/吨，上方压力相对明显。

综合来看，我们认为，短期众多利好因素叠加推升胶价继续走高，但是考虑到技术面以及下游后续的实际需求，后市上涨空间或将有限，建议谨慎操作。       （作者单位：国元期货）