铁矿石 择机布局空单

展望四季度，在天气因素干扰较少的季节性特征下，铁矿石供应总量预计比较平稳，四大矿山按计划完成销售及产量指引。需求方面，根据路透船期统计，除中国以外的地区铁矿石到港情况已经和2019年持平。目前，欧美部分国家再次出现二次疫情蔓延的情况，预计全球铁矿石需求回升逻辑已经演绎完毕，四季度难以出现大幅边际增量。国内方面，长短流程成本趋于一致，长流程利润优势不再，目前钢厂濒临亏损，铁矿石需求增量寥寥。同时，成品材库存高企，钢厂高开工进退维谷，铁矿石价格大概率出现下行。基差方面，目前铁矿石2101合约仍然处于大幅贴水境地，因卡拉拉精粉的加入，基差反而在三季度出现走强情况。但从季节性因素看，进入四季度后，基差将出现快速收敛，预计今年基差的收敛主要由港口现货降价来完成。

　　供应预期平稳

　　澳洲方面，力拓在报告中表示，皮尔巴拉矿区的铁矿石发运量目标仍维持在3.24亿—3.34亿吨不变。必和必拓生产效率仍在不断扩张中，2021财年将目标由2.73亿—2.86亿吨上调至2.76亿—2.86亿吨。新财年FMG将目标由1.75亿—1.77亿吨上调至1.75亿—1.80亿吨。整体来看，澳洲方面下半年发运量以及生产预计仅有小幅增长，同时四季度澳洲天气情况预计良好，因此澳洲供应预期较为稳定。

　　巴西方面，年中淡水河谷决定下调2020年全年粉矿和球团目标产量。粉矿目标产量从此前的3.4亿—3.55亿吨下调到3.1亿—3.3亿吨，并且一再重申其能够完成3.1亿吨下限。三季度中值得关注的重点在于前期市场担忧巴西当地疫情会对铁矿石供应起到负面影响，但这个预期已经被证伪，淡水河谷发运并未受到太多负面影响，总发运量与去年同期基本持平，而且发往中国的铁矿石数量占比明显位于高位。

　　综上所述，澳巴两国四大矿山四季度发运预计均较为平稳，主流矿供应位于可预期的顶峰水平。而非主流矿的驱动主要源于价格与利润的驱动，100美元/吨以上的矿价无疑使得大部分的矿区都拥有不错的利润。

　　需求高峰已过

　　四季度“六稳”“六保”仍然是最大的政策背景，环保限产力度依然将较为宽松。据国家统计局数据，1—8月全国生铁产量为58940万吨，同比增长3.4%，但是自8月开始单月生铁产量增速已经开始下行。根据9月的高频数据，产量环比继续回落是大概率事件。

　　另外，目前长流程钢材生产利润几近亏损，与短流程生产利润差距非常小，短流程已经失去了其供应调节器的地位。这种背景下，铁矿石继续上涨空间明显不足，而高库存背景下钢厂若不减产，势必造成钢价大跌，铁矿石需求只有减弱一种演变可能。

　　四季度，钢厂补库将是短期铁矿石需求驱动的最重要的因素，但目前铁矿石价格仍然处于高位，钢厂按需采购方式不会变化，临近春节前夕或许才能看到比较集中的补库动作。同时，需要关注海漂与港口现货之间的性价比关系。

　　综上所述，具体的操作策略如下：

　　930—970元/吨位置介入铁矿石2011合约空单，止盈位850元/吨，止损位1000元/吨。

　　840—870元/吨位置介入铁矿石2101合约空单，止盈位750元/吨，止损位900元/吨。