橡胶：供应过剩但前景向好

4月以来随着国内需求逐步复苏，天然橡胶价格也从谷底反弹，但仍未恢复到疫情发生前水平。天气和疫情是导致天然橡胶供…


4月以来随着国内需求逐步复苏，天然橡胶价格也从谷底反弹，但仍未恢复到疫情发生前水平。天气和疫情是导致天然橡胶供需恢复低于预期的主要原因，高库存压制胶价反弹高度。四季度东南亚主产区全面进入旺产季，对前期产量释放缓慢形成一定弥补。中国天然橡胶由高产期进入减产期，不过橡胶进口增加和云南替代种植指标下达，在一定程度上有利于缓和国内新胶供应偏紧的局面。展望年内剩余时间里，全球天然橡胶供需关系和价差结构将持续修复，但仍会和往年存在差异。

ANRPC维持供需双降

天然橡胶生产国协会(ANRPC)在月度报告中发布了全球天然橡胶行业截至2020年7月的初步统计和年内剩余时间的预估数据。报告显示，今年1-7月全球天然橡胶产量同比下降8.9%，全球天然橡胶消费量同比下降14.0%。预计2020年全球天然橡胶产量为1314.9万吨，比上年下降4.9%，略低于上期报告的预测值(1319.5万吨或下降4.5%)；预计2020年全球天然橡胶消费量为1254.4万吨，比上年减少8.9%，同样低于上期报告的预测值(1275.4万吨或减少7.3%)。天然橡胶网

综合来看，ANRPC再次下调了维持了2020年全球天然橡胶供需双降的基本观点，供需关系变动的利空预期被市场消化的比较彻底。诚然，ANRPC乃至各大权威机构发布的数据普遍具有一定滞后性，但天然橡胶基本面前后具有连续性，不太可能受短期因素扰动而扭转，从各时间节点的静态数据观察长期趋势的动态发展方向，对大级别交易具有重要的指导意义。

泰国橡胶行业前景改观

泰国是世界上最大的天然橡胶生产国和出口国，2019年泰国天然橡胶产量约为480万吨，其中出口量约400万吨，橡胶出口占总产量比重超过80%。此外，泰国还是全球第四大橡胶产品出口国，主要市场包括美国、中国、日本、东盟和澳大利亚等，其中汽车轮胎占出货量的51%，其次是合成橡胶和橡胶手套，分别占19%和11%。今年泰国天然橡胶产量估计将减少至450万吨左右，出口量保持在380-390万吨之间。

供应下降的主要原因是：先干旱后洪涝，物候条件不利；防疫政策限制外来劳工，割胶作业人手短缺；胶价长期低迷，胶农生产积极性低下。此外，过去十年间越南、柬埔寨、老挝和缅甸橡胶园发展迅速，目前四国天然橡胶供应约占全球总量的5.3%，挤压泰国货源市场空间。随着供应过剩带来的产能出清，泰国橡胶行业现状未来应有改观，近十多年来RSS3橡胶价格首次达到60泰铢/公斤，可视为橡胶前景从源头上向好的一个迹象。

期现库存极度分化

对比近年橡胶期货仓单来看，2020年期货库存始终保持低位。年初以来，上海天然橡胶期货仓单恒定在20-25万吨左右，不及往年同期数据一半。今年开割初期，国内产区高温干旱病害，导致开割整体后延了1-2个月，直到6月原料胶水才开始放量，新胶产出受到极大影响。由于原料供应紧张，云南市场无论交割品SCRWF还是非交割品库存均维持低位。8月以来随着国产胶产量提升，昆明非交割库存略增至逾5万吨，不过口岸防疫管控措施令指标胶进口入关再度成为问题。此外，公共卫生事件刺激乳胶下游手套需求激增，乳胶生产企业利润改善，胶水收购价多高于干胶工厂，原料分流导致SCRWF产量难有提升。全乳交割品和仓单库存持续低位，表明现货货源不足，是为利多条件。

2020年青岛地区天然橡胶库存呈现出两大特点：库存总量不断攀升；保税库存与一般贸易库存两极分化趋势加剧。临近中秋十一，下游企业存在备货意愿，近期出库边际略有好转。保税库存持续偏低的原因是：东南亚主产区原料供应紧张，标准胶产量萎缩出口下降；公共卫生事件极大影响海外需求，轮胎出口订单大幅下滑。青岛保税区以美金标准胶货源为主，适应山东轮胎企业进料加工的外贸模式。一般贸易库存持续攀升的原因是：中国经济最早从疫情中恢复，内需刺激混合胶进口；入库不断增长的情况下，出库相对偏少；套利盘需求导致混合胶进口量大幅增长。然而，今年价差相对有限，套利贸易空间收窄，货源多在贸易商间轮仓或换货，库存难以得到真正消化。

市场运行概括总结

2020年已经过去三个季度，东南亚天然橡胶主产区原料释放持续偏缓，割胶活动恢复不佳，供应商采购原料进程遇阻。主要产胶国始终处于供应偏紧状态，原料收购价格居高，对天然橡胶行情构成一定支撑。市场不乏利好因素提振，除了国内外产区减产，市面上流通的全乳胶和标胶货源偏紧，贸易商无意低出；下游需求正值金九银十季节性旺季，轮胎和橡胶制品开工尚可；终端汽车尤其重卡销售数据表现良好，国内产业链逐渐盘活。但就主销区中国市场而言，现货行情上涨较为艰难。青岛地区一般贸易库存居高，越南3L胶到港量增加，且高价现货走货不畅，令行情承压。综合预计后市天然橡胶走势将以震荡偏强运行为主。

来源： 中投期货