扩能利空渐显 塑料维持反弹做空思路

9月份石化集中检修基本结束，部分新增产能投产试车，尤其是国际油价大跌，期货开始走预期扩能逻辑振荡下跌，9―10月下游刚性需求提升，目前石化及港口库存并未明显上升，但是随着石化供应增量逐步显现，10月份以后下游需求有下降预期，现货供需矛盾预期加剧，届时期货下跌空间可能打开。



　　石化装置集中检修基本结束

　　表1 国内PE检修计划（产能单位：万吨/年）

企业名称

装置

产能

开始日期

结束日期

检修天数

中沙天津

线性

30

5月9日

7月10日

63

中沙天津

1#低压

30

5月9日

7月10日

63

天津联化

线性

12

5月8日

7月4日

57

蒲城清洁能源

全密度

30

5月11日

7月1日

50

延长中煤

全密度

30

6月15日

7月30日

45

延长中煤

低压

30

6月15日

7月30日

45

茂名石化

1#高压

11

6月3日

6月计划全停

27

茂名石化

2#高压

25

6月底-7月初

--

45

茂名石化

低压

35

6月底-7月初

--

45

中天合创

2#高压

25

6月4日

2020年7月23日

50

中天合创

1#高压

12

6月4日

2020年7月23日

50

中天合创

全密度

30

6月3日

2020年7月22日

50

扬子石化

线性

20

7月7日

2020年7月16日

10

宁夏宝丰一期

全密度

30

7月10日

--

30

中煤榆林

全密度

30

7月-8月

--

30

中原石化

线性

26

8月1日

9月19日

50

茂名石化

线性

22

8月10日

8月19日

10

　　石化检修涉及产能仅有55万吨左右，开工负荷在97.3%左右，石化日产量在5.31万吨左右。10月份仅有中韩石化停车大修，涉及产能在60万吨左右，不过辽宁宝来及中化泉州新增装置有望升至满负荷，涉及产能在120万吨，抵消石化大修装置利好。

　　四季度新增产能利空集中释放

2020年国内聚乙烯装置投产计划

企业名称

装置

产能（万吨/年）

投产时间

浙江石化

HDPE/全密度

30/45

1月

恒力石化（600346）

HDPE

40

2月

海国龙油石化

全密度

40

计划10月

中化泉州石化

HDPE

40

9月

中科炼化

HDPE

35

计划9月

辽宁宝来化工

LLDPE/HDPE

45/35

8月

延长中煤榆林

LDPE

30

计划11月

烟台万华

HDPE/全密度

35/45

计划10月

华泰盛富

全密度

40

计划2020年年底

2020年总计

460

　　2020年国内PE计划扩能460万吨，其中一季度新增产能115万吨，三季度新增产能120万吨，四季度仍有近200万吨新增产能投产，预计四季度供应压力明显上升。

　　石化聚烯烃库存降速放缓



　　9月份石化供应及下游需求同步上升，石化库存降速放缓，截至9月29日在61.5万吨，较上周同期下降6万吨，较去年同期增加6万吨，四季度石化新增产能利空集中释放，按照往年规律，10月份以后下游需求有下降预期，预计大概率石化库存出现累库，而且国庆假期大概率累库。

　　进口窗口部分套利窗口关闭



　　7月份开始进口LL成本基本与石化出厂价持平，盈利水平及与国产货竞价优势下降，尤其是伊朗、印度等船货供应减少，8月份LL进口较7月份下降6万吨左右，目前中东LL标品美金报890元/吨附近，折算人民币成本7500元/吨附近，比石化出厂价高100―200元/吨，进口竞价优势下降。虽然伊朗船货供应有上升预期，但是受疫情、飓风等因素影响，印度、美国船货供应减少，预计9―10月进口LL较8月份增幅有限，甚至会有小幅下降，不过要关注欧美疫情进展，如果出现二次封城，国内进口压力将会再次加大。

　　总结

　　尽管当前下游需求仍有利好支撑，进口套利窗口关闭，石化及港口库存尚未累积，但是国庆假期石化大概率累库，四季度新增产能利空集中释放，10月份下游需求有下降预期，建议期货2101合约维持反弹空思路，主要风险是进口超预期下降及国际油价大涨。