扩能利空渐显，塑料维持反弹做空思路

9月份石化集中检修基本结束，部分新增产能投产试车，尤其是国际油价大跌，期货开始走预期扩能逻辑振荡下跌，9—10月下游刚性需求提升，目前石化及港口库存并未明显上升，但是随着石化供应增量逐步显现，10月份以后下游需求有下降预期，现货供需矛盾预期加剧，届时期货下跌空间可能打开。

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2020-9-30 06:48

石化装置集中检修基本结束

表1 国内PE检修计划（产能单位：万吨/年）

企业名称	装置	产能	开始日期	结束日期	检修天数
中沙天津	线性	30	5月9日	7月10日	63
中沙天津	1#低压	30	5月9日	7月10日	63
天津联化	线性	12	5月8日	7月4日	57
蒲城清洁能源	全密度	30	5月11日	7月1日	50
延长中煤	全密度	30	6月15日	7月30日	45
延长中煤	低压	30	6月15日	7月30日	45
茂名石化	1#高压	11	6月3日	6月计划全停	27
茂名石化	2#高压	25	6月底-7月初	--	45
茂名石化	低压	35	6月底-7月初	--	45
中天合创	2#高压	25	6月4日	2020年7月23日	50
中天合创	1#高压	12	6月4日	2020年7月23日	50
中天合创	全密度	30	6月3日	2020年7月22日	50
扬子石化	线性	20	7月7日	2020年7月16日	10
宁夏宝丰一期	全密度	30	7月10日	--	30
中煤榆林	全密度	30	7月-8月	--	30
中原石化	线性	26	8月1日	9月19日	50
茂名石化	线性	22	8月10日	8月19日	10

石化检修涉及产能仅有55万吨左右，开工负荷在97.3%左右，石化日产量在5.31万吨左右。10月份仅有中韩石化停车大修，涉及产能在60万吨左右，不过辽宁宝来及中化泉州新增装置有望升至满负荷，涉及产能在120万吨，抵消石化大修装置利好。

四季度新增产能利空集中释放

2020年国内聚乙烯装置投产计划
企业名称	装置	产能（万吨/年）	投产时间
浙江石化	HDPE/全密度	30/45	1月
恒力石化	HDPE	40	2月
海国龙油石化	全密度	40	计划10月
中化泉州石化	HDPE	40	9月
中科炼化	HDPE	35	计划9月
辽宁宝来化工	LLDPE/HDPE	45/35	8月
延长中煤榆林	LDPE	30	计划11月
烟台万华	HDPE/全密度	35/45	计划10月
华泰盛富	全密度	40	计划2020年年底
2020年总计		460

2020年国内PE计划扩能460万吨，其中一季度新增产能115万吨，三季度新增产能120万吨，四季度仍有近200万吨新增产能投产，预计四季度供应压力明显上升。

石化聚烯烃库存降速放缓

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2020-9-30 06:48

9月份石化供应及下游需求同步上升，石化库存降速放缓，截至9月29日在61.5万吨，较上周同期下降6万吨，较去年同期增加6万吨，四季度石化新增产能利空集中释放，按照往年规律，10月份以后下游需求有下降预期，预计大概率石化库存出现累库，而且国庆假期大概率累库。

进口窗口部分套利窗口关闭

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2020-9-30 06:48

7月份开始进口LL成本基本与石化出厂价持平，盈利水平及与国产货竞价优势下降，尤其是伊朗、印度等船货供应减少，8月份LL进口较7月份下降6万吨左右，目前中东LL标品美金报890元/吨附近，折算人民币成本7500元/吨附近，比石化出厂价高100—200元/吨，进口竞价优势下降。虽然伊朗船货供应有上升预期，但是受疫情、飓风等因素影响，印度、美国船货供应减少，预计9—10月进口LL较8月份增幅有限，甚至会有小幅下降，不过要关注欧美疫情进展，如果出现二次封城，国内进口压力将会再次加大。

总结

尽管当前下游需求仍有利好支撑，进口套利窗口关闭，石化及港口库存尚未累积，但是国庆假期石化大概率累库，四季度新增产能利空集中释放，10月份下游需求有下降预期，建议期货2101合约维持反弹空思路，主要风险是进口超预期下降及国际油价大涨。（作者单位：招金期货）