LME铜库存暴增 今日期市影响几何0929

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　　观点：节前交易清淡，指数冲高回落

　　9月28日，受外围市场反弹、金融政策改革影响，三大指数高开，但上涨持续性不足，指数冲高回落，集体收跌。盘面上，市场成交量继续萎缩，个股跌多涨少，行业板块多数收跌，仅假日经济和部分周期股表现相对强势，北上资金净流出。

　　隔夜外盘，受中国经济数据、美国新一轮刺激计划恢复谈判提振，美股延续涨势，银行股与科技股领涨三大指数。显示市场情绪改善，但市场仍面临疫情、刺激计划不确定性、经济数据、美国大选等一系列风险。或抑制国内市场风偏修复。

　　当前经济稳步复苏、人民币汇率保持相对强势、以及金融改革等利好政策的出台，托底三大股指，但由于国庆长假存在较多不确定性因素，或限制市场反弹空间，预计节前市场或大概率震荡整固。

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　　贵金属

　　观点：美元涨势暂歇，黄金飙升逾20美金

　　昨日市场重新平衡投资组合，美元涨势暂歇，美元指数创近一个月来最大跌幅。受美元下跌刺激，COMEX黄金收涨逾20美元，站上1880关口；COMEX白银大涨3.61%。国内方面，昨日沪金主力合约AU2012窄幅震荡，收小阳线，隔夜高开高走，收小阳线。

　　策略方面，目前COMEX金价再度反弹，目前仍旧以做多为主。下方支撑暂看1860美元/盎司，建议待回落企稳之后再度布局多单，破位止损离场。

　　国内方面来看，沪金逢低布局做多为主。目前AU2012下方支撑暂看401元/克，可尝试背靠支撑逢低做多，破位止损离场。

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　　钢材

　　观点：节前补货持续，成材窄幅调整

　　临近双节假期，市场继续补货，需求较好。本周供给端，螺纹产量上升、热卷产量回落。需求端，螺纹钢周度表需继续回升至较高水平，热卷表需反弹。螺纹大幅去库，热卷库存继续积累。螺、卷现货价格涨跌互现，盘面震荡偏空。当前来看，节后市场不明朗，建议观望。

　　铁矿石

　　观点：废钢库存增加，节前铁矿波动趋缓

　　本周供给总体维持，库存总体累库，压港现象逐步缓解。目前唐山推进高炉限产，直接影响铁水产量和矿石需求，需密切关注本周高炉数据情况和证券市场大环境导向。

　　观点：供需紧张节前难解，焦炭止跌企稳

　　供给方面，全国各地区焦企开工率涨跌互现，总体开工率处于历史较高水平。需求方面，全国高炉需求因限产下降。短期内双焦可能随黑色整体调整，注意规避风险。

　　玻璃

　　华北沙河地区企业产销尚可，个别厂家库存低位。华中湖北地区企业产销略有改善，加之船运通畅，整体市场交投气氛尚可；华东地区主流价格稳中有升，市场成交价格挺坚；山东会议提涨执行情况一般。总体来说，现货略有改善，但不明显。操作上，维持1-5正套持有，单边轻仓持有01多单不变。

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　　观点：LME铜库存暴增，铜价维持震荡

　　铜

　　截至9月29日隔夜沪铜11合约报价50960 元/吨，涨幅 0.14%。昨日铜价呈现冲高回落走势，从盘面来看，市场的谨慎情绪稍有缓解，金属价格整体回暖，并且受国内去库影响，价格抬升。从宏观层面来看，面对欧洲疫情的二次爆发，昨日欧洲央行会议进一步强调了动用工具的必要性，不过海外宏观风险突出英国即将结束的脱欧过渡期和美国进入大选窗口期，市场资金趋于谨慎，交易通胀预期的逻辑在疫情干扰下有一定程度削弱。当前全球铜库存低位，国内开启年内第二次去库，但LME铜现货转为贴水且库存暴增2万多吨，欧洲消费趋缓且出现大量交仓，铜价虽企稳但反弹空间或有限，操作建议观望为主。

　　铝

　　国内电解铝社会库存较上周四减4.9万吨 部分地区节前备库尚可。短期节前下游备货或对铝价有一定支撑，但旺季需求复苏节奏缓慢，且高利润仍令铝价有回落风险。利空释放一部分后继续关注疫情变化，料节前沪铝跌幅放缓，或反复争夺1.4万附近，操作上已建议少量买入备货。

　　铅

　　当前铅已处于传统消费旺季，但季节性特征并不显著，终端消费表现平稳，铅价上行驱动已经走弱。国庆节前终端备货已经基本结束，市场关注的焦点或将转到供给端。原料供应偏紧的局面将使铅价短期内获得一定支撑。铅价维持偏弱震荡。

　　锌

　　10月国内锌现货TC进一步下滑，锌原料供给仍相对偏紧，供给端对锌价的压制暂时难以有效体现。从消费来看我们认为节前的刚需补库并未结束，精炼锌大概率仍将延续去库趋势，LME库存由升转降，预计节前沪锌转为偏强震荡。

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　　原油

　　需求方面，武汉病毒研究所和武汉生物制品研究所联合研发的新冠灭活疫苗，已经启动了国际临床Ⅲ期试验，在Ⅲ期临床试验结束之后，确认疫苗安全、有效、可控的前提下，批准上市。虽然中国新冠疫苗即将上市，但美国银行预计第一种新冠肺炎疫苗将在2021年第三季度在发展中国家市场得到广泛提供，预计美国2022年第一季度GDP增速仅回到2019年第四季度水平，而欧洲经济增速回升至疫情前的时间将需要更长。欧美经济增长动力不足，从宏观层面拖累原油需求恢复速度

　　策略：我国新冠疫苗在结束Ⅲ期临床试验后，有望在今年年底上市，增加市场对战胜新冠的信心。但欧美国家新冠疫情二次反弹，经济恢复动力不足，拖累原油需求恢复速度，限制油价涨幅。国际油价在前期弱势调整之后，出现短期偏强走势，但需求将限制油价涨幅。SC原油仓单逐步消化，国内外价差处于低估区间，但受高仓单限制，上涨动力不足，国庆节外盘原油波动较大，节前空仓为宜。

　　PTA PTA现货充足卖盘增多，PTA新产能计划国庆节后投放，后期供应压力续增。PTA期现货买卖气氛有所回升，旧货报盘01-210；10月上主港货报盘01-180，递盘01-185；10月中报盘01-175，递盘01-180；10月下报盘01-160，递盘01-170。供应方面来看，珠海110万吨装置重启，利万70万吨装置重启，三房巷（600370）装置重启，供应回升下PTA库存压力显现。需求端来看，昨日聚酯市场盘整为主，产销高低不一。其中涤纶长丝产销68.29%，涤纶短纤产销154.58%，聚酯切片产销140%。PTA供需仍以累库为主，供应端保持高位，但需求方面在旺季结束之后面临下滑，四季度供需预期偏弱。成本端PX供给略宽松，压制PX加工差，成本端无上行动力。预计短期PTA市场再无明显利好指引下，市场维持震荡偏弱局面。

　　策略：供需方面虽有BP短停，但是逸盛宁波、华彬石化装置重启，叠加新产能计划投放，过剩预期持续利空市场心态。PTA自身供需基本面较差，空配为主，但由于成本端不确定性较高，建议节前轻仓或者空仓为主。

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　　农产品

　　豆粕

　　观点：美豆榨利转负，豆粕节前料震荡

　　9月28日豆粕冲高回落。大豆供给方面，美豆产量趋稳，未来收割期天气较好，但压榨利润已经转负；巴西部分灌溉区已经开始播种大豆；我国10月大豆到港预计较好。豆粕供给方面，受节前备货影响，压榨量达到超高水平；豆粕库存继续下滑。需求方面，生猪存栏恢复较好；禽类存栏处于高位；淡水鱼养殖逐渐偏淡。国庆期间发布的报告较多，后续方向未定。豆粕建议持震荡思维，节前未入场者建议观望，多单可继续持有。套利方面建议观望。

　　鸡蛋

　　观点：现货稳中涨落互现，主力减仓震荡

　　周一鸡蛋期货震荡偏强，主力11合约午后减仓走弱，12、01两合约重心上移。节日临近蛋价整体平稳，部分地区偏弱调整，局部小幅调涨，预计节前现货仍以偏弱调整为主。当前市场对于节后现货是否落价出现较大分歧，节前盘面走势则倾向于节后现货不落价或落价幅度不大的乐观预期，四季度合约以及01合约不断震荡走强。不论当前预期为何，均建议清仓过节。

　　套利：价差保持观望。

　　生猪

　　观点：继续小幅上涨，灭火势头初现

　　目前的情况是猪价因为节庆临近得到了暂时的提振，不过要注意到现阶段生猪的供应也是相对充足，或许只有大猪可能有一定的需求。因此猪价很难出现持续大幅上涨，近几日的上涨或许更像是一种暂时的震荡调整。短期来看这样的提振作用能够暂时为猪价带来一波拉升。长期来看，生猪产能在不断恢复，猪价进入下行的周期是不争的事实，猪价很难逆势行。

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　　铜期权

　　周一铜期权总成交22571手，环比增加385手，最新持仓量29693手，环比增加2367手，交易活跃度小幅提高；总成交量PCR维持高位，当前值0.68，总持仓量PCR继续增加，当前值2.62，目前期权投资者情绪中性。

　　铜期权隐含波动率继续大幅走高，CU2011合约系列期权隐含波动率最新值29.41%，较前值26.17%大幅增加，CU2012以及CU2101期权合约系列隐含波动率均大幅拉高；昨日铜价呈现冲高回落走势，从盘面来看，市场的谨慎情绪稍有缓解，金属价格整体回暖，并且受国内去库影响，价格抬升。铜价当前虽企稳但反弹空间或有限，建议节前观望为主；预计隐波率近期将继续走高，激进者可在节前尝试买入跨式组合做多波动率。

　　昨日黄金期权总成交6320手，环比减少4042手，最新持仓量31719手，环比增加616手，交易活跃度较为低迷；总成交量PCR小幅增加至0.73，持仓量PCR基本持平于0.91，目前期权投资者对于黄金看法中性偏多。

　　黄金期权隐含波动率走势有所分化，AU2012隐波率最新值为23.91%，较前值23.35%继续小幅增加，AU2102隐波率同样有所走高，但AU2104隐波率小幅下降；目前金价再度反弹，仍旧以逢低做多为主。中长线投资者可以在金价低位时买入看涨期权；另外，为了应对节日期间可能发生的突发事件，建议黄金期权买入跨式或宽跨式组合做多波动率。

　　铁矿石期权昨日成交微升，总成交29890手，环比增加9%，总持仓量193550手，环比增加1%。I2101系列期权总成交29186手，环比增加9%，总持仓量179661手，环比增加1%，持仓量PCR值最新值为2.5。看涨和看跌最大成交量执行价分别为880和700，最大持仓量执行价分别为950和700。铁矿主连短期历史波动率减小，10日HV最新值为27.84%。2101对应系列期权隐含波动率回升，最新值为38.52%。

　　港口累库，压港现象逐步缓解。澳巴发运下降，海运运价上升。钢厂需求显著减少，疏港量同步下降。唐山推进高炉限产，矿价偏弱运行，期权隐波回升，节前择机卖出近月宽跨式组合，01期权择机买入跨式组合。

　　豆粕期权昨日成交微降，总成交量120801手，环比减少2%，总持仓量530522手，环比增加2%。M2101系列期权总成交94748手，环比增加11%，总持仓量342411手，环比增加2%，持仓量PCR值最新值为0.7。看涨和看跌最大成交量执行价分别为3200和3000，最大持仓量执行价分别为3200和2800。豆粕主连短期历史波动率下降，10日HV最新值为18.96%。2101对应系列期权隐含波动率回升，最新值为19.36%。

　　进口大豆仍受天气问题影响较大，国内大豆到港较好，采购力度较大；节前备货较好，豆粕压榨量上升；库存下降。生猪存栏恢复较好。粕价宽幅震荡，期权隐波下降，节前择机卖出近月宽跨式组合。