白银 偏空基调暂难改变

　　9月以来，白银行情风云突变，伴随着第二波新冠肺炎疫情高峰到来，白银价格反而飞流直下，近期更是一鼓作气破坏掉今年3月以来形成的上升趋势，疫情驱动的避险行情逻辑正在遭受严峻考验。随着市场对第二波疫情传播预期的逐渐消化和经济复苏信心减弱，具有更高商品属性的沪银大概率不像黄金那样获得更多价格支撑，确立调整浪后或延续疲软走势，多头重新积蓄力量需要不短的时间。

　　多灾多难的2020注定是改变人类生活的年份，新冠病毒并未如专家所预料的自然消失，而是变成和流感类似的常驻疾病。贵金属7月下旬开启的逼空行情便是投资者的价格预期，果然欧洲各国每日新增确诊人数纷纷暴涨破万，重灾区数量直线上升。此刻白银金融属性影响放大到最高状态，尤其是黄金价格爆发式增长以金银比价方式拉动银价一路跟涨，一时之间贵金属多头达到巅峰价格，创出7年以来新高，这是经济最坏的时代，当然也是避险最好的时代。

　　不过时间节点来到9月下旬，风险厌恶类型避险资金基本入场，疫情造成的悲观预期已经通过价格上扬充分体现，第二波疫情损害难有进一步恶化可能，相关炒作逻辑明显弱化导致后续新增资金入场难以为继，价格走势必然疲软。笔者预计四季度疫情仍将处在高发状态，但要超过第二波力量同时再度激活白银投资属性是小概率事件，不可再对该风险要素有过度解读。

　　众所周知，白银的矿产资源全球分布相对分散，整体产业链和供求状况相对接近工业品，生产比较稳定但消费跟随经济波动幅度较大（这里暂且不论投资属性），因此分析行情最大变量还是在消费领域深挖细究。区别于同为贵金属的黄金，白银消费占比第一位是工业需求（60%），主要是光伏和电子电气行业需要其大量应用到下游产品，至于其他领域如摄影、首饰、银币和珠宝等，要么可以归集到投资需求，要么很难对总消费形成足够影响力，所以相信讨论至此投资者也找到解码行情的密钥了。

　　国家统计局数据显示，2020年8月太阳能发电增长2.1%，增速刚刚由负转正，而同时期规模以上工业发电增速达到6.8%，光伏行业整体复苏速度明显不及预期。电子电气行业更是一片惨淡，其常规细分领域彩电、冰箱、空调和洗衣机2020年8月销售同比下降分别为3.7%、8%、14.2%、16.2%，一片暗淡的未来导致厂商很难扩大生产带动白银消费。

　　从宏观面和基本面看，未来一段时间银价很难有持续性的良好表现，最多出现脉冲式行情，弱势振荡是下阶段主旋律，唯一的变数在未来黑天鹅事件再度点燃其金融属性从而主导下一轮行情，这在当前是可遇不可求的。技术面分析银价刚刚经历三角整理后选择方向向下，在空头完全占据主导背景下多头只有弱反弹零星机会可供选择，另外周K线和月K线上长期上涨急需洗筹也是本轮调整的另一大诱因，所以当下空单明显风险更小。建议投资者在沪银2012反弹到10日线入场空单，该价格区域也是上行趋势线附近，盈利预期可设置为止损的两倍。

　　（作者单位：贯邦基金）