铁矿石 做空动能增强

　　上周全球金融市场再度进入避险模式，这是9月初避险周期的延续，从宏观视角看是典型的宏观大周期动能切换。目前大多数行业都已复工，工业品整体表现仍偏弱。铁矿石主力2101 合约于9月3日创下874元/吨的历史新高，随后在钢材需求表现不及预期的悲观情绪引导下，出现了连续下跌，叠加基本面转弱以及临近采暖季对于限产的预期，铁矿石波动幅度明显大于成材。

　　供应回归宽松态势

　　数据显示，9月14—9月20日，19港口澳洲巴西铁矿发运总量环比减少231.1万吨，其中澳洲发运环比减少58.5万吨，巴西发运环比减少172.6 万吨。全国45港到港总量2163.1万吨，环比减少303.5万吨。澳洲巴西铁矿石发运水平基本均已恢复至历年同期高位水平，到港量也保持在历史较高水平。

　　内矿方面，数据显示，全国126家矿山企业，266座矿山铁精粉日均产量43.17万吨，产能利用率为68.43%，保持历史高位水平，铁矿石内外矿供应方面均在逐步趋向宽松。

　　需求边际收缩

　　自8月下旬起，受唐山市空气质量不佳影响，为保证唐山市环境空气质量，唐山市政府关于加严停限产措施的文件使得铁矿石头需求出现边际收缩。据统计，9月第3周，全国247家钢厂日均铁水产量环比下降0.17万吨至250.87万吨，日均铁水产量已连续五周小幅下滑，全国高炉产能利用率连续 5周下滑后小幅回升，但同比增速仍为负，显示炉料需求已出现边际收缩。

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2020-9-28 08:45

　　图为247家钢厂日均铁水产量（单位：万吨）

　　上周前三天铁矿石主要港口成交日均量再度低于前一周均值，钢厂低利润对贸易商拿货积极性有所抑制。但是除非停限产措施的效果严格性能够超预期，否则当前的亏损程度暂时难以使钢厂出现主动减产意愿，且当前粗钢产量的绝对水平对于炉料需求有所支撑，不至于使铁矿石需求踏空。

　　操作策略

　　铁矿石供需面变化逐渐明朗，供给逐步回归宽松，到港逐步恢复正常，当前需求仍偏旺盛，但在钢厂盈利情况不乐观以及采暖季限产预期的影响下，需求转差预期走高，港口库存稳步攀升至1.15亿吨左右，且北方六港的中品粉矿尤其是PB粉库存快速回升，库存压力逐渐突出，铁矿石供需格局走差预期较强。

　　铁矿石现货绝对价格保持高位，截至9月24日，按金布巴粉测算的连铁2101合约基差约为193元/吨，按PB粉测算的铁矿石2101合约基差约为211元/吨。

　　策略方面，钢厂减产预期以及房地产企业融资收紧预期或使铁矿石基差大概率以现货大幅下跌的形式来修复，建议短期把握逢高做空机会，波段操作，随时关注钢厂补库以及钢材库存的去化情况所带来的风险。