国债期货底部“雏形”渐显

随着市场利空因素的落地、风险因素快速释放，国债期货价格在底位盘整，现券利率持续在高位磨顶，10Y国债收益率在3.10%—3.15%区间窄幅振荡。3Y—5Y收益率继续下行，收益率曲线陡峭化进行中。

全球疫情反复可能性增加

疫情在全球部分地区进一步蔓延将会给经济反弹力度和延续程度形成压制。 海外疫情有反弹的苗头，特别是欧洲。法国甚至严重程度超过前期。欧洲各国再次进入严防态势。西班牙、法国单日新冠疫情确诊人数再次超过万人。英国政府预测如果不采取措施，到10月中旬英国每日新增病例将达到5万。目前英国的累计确诊病例已经超过40万例，英国政府正在考虑重新封锁全国以阻止病毒的蔓延。整体来看，全球部分地区疫情反扑对海外经济修复反弹带来的负面影响或有一定程度的延续。

央行货币政策仍处观察期

国内经济方面，基本面数据修复有放慢的迹象。PTA产业链负荷率、钢铁、有色和玻璃价格指数回落，工业数据较8月边际明显转弱。投资方面，水泥价格继续上涨，9月第二周汽车销售同比明显增加，短期汽车消费或仍然偏强，成品油价格下调，石油及其制品消费前景仍然不能乐观。工业生产数据9月总体表现一般，“金九”预期或被证伪。

央行货币政策仍然处在观察期。9月1年期LPR报价与8月一致，5年期LPR报价与8月保持一致。通常情况，5年期LPR与房贷挂钩，在“房住不炒”的地产调控主基调下，之后大概率维持不动。后期LPR下调可能性较小，尽管从近期高频数据来看，修复出现了放慢的迹象，但是总体的绝对水平仍然处于上升通道之中。

风险偏好再次向债市转移

从海外风险市场风格表现来看，在年初至今美国三大股指均呈现上涨行情的背景之下，海外风险资产相对处于较高估值状态，市场风险偏好在短期内的不确定性增强。从美元和海外股指的阶段性表现来看，美元指数在前期不断走低后近期跌势有所放缓，股票市场整体风格表现分化明显，纳指科技板块在前期走势偏强基础上面临着较大幅度的回调。总体来看，全球股市进入到高位振荡的阶段，高估值板块下跌，市场风险延续性较差。从风险偏好来看，前期对于债市的压制也得到很大程度的缓解。

近期债券市场波动率持续加大，银行系统超储率持续下行，在缴税期及MPA考核的因素影响下，资金面的紧张程度仍然没有缓解。临近“十一”国庆假期，资金面或仍然维持紧平衡。尽管利空仍然存在，紧平衡的格局中，国债期货熊市反弹的可能性越来越大，未来国债期货可能处于振荡偏强格局。当前来看，近月合约的走势强于远月，鉴于远期经济内生性修复走强，近期利空因素已经部分兑现的判断，可尝试多近月空远月的组合策略。曲线十分平坦，小量尝试做陡曲线策略。

                          （作者单位：国投安信期货）