需求情境下的相对均势被打破 原油价格大举回调

外盘时间9月7日至9月10日周期内，因原油市场供应过剩疑虑从新占据绝对上风，且金融市场溢价挤出，国际原油期货价格剧烈震荡，价格中枢大幅度下移，布伦特一度跌穿40美元/桶支撑位。价格方面，中宇资讯监测数据显示，外盘时间2020年9月10日纽约商交所 WTI原油期货收盘价37.3美元/桶，相比前周五跌2.47美元/桶，跌幅6.21%；9月10日洲际交易所布伦特原油期货收盘价40.06美元/桶，相比前周五跌2.60美元/桶，跌幅6.09%。9月7日至9月10日四个交易日，WTI收盘均价37.37美元/桶，较前周跌4.24美元/桶、跌幅10.18%，布伦特收盘均价40.66美元/桶，较前周跌3.74美元/桶、跌幅8.43%。布伦特、WTI四日均值价差3.29美元/桶，较前周扩张0.49美元/桶。

　　随着全球范围内大部区域的疫情缓解和封锁解除，燃料需求当然是确确实实在复苏的，但问题是，需求复苏与采购强度存在周期差异，在二季度超低油价与超级远期溢价结构的驱使下，以亚太市场为代表的石油消费国和大型贸易商进行了过度的超买操作。尽管美国疫情曲线放缓，但亚太及欧洲地区疫情反扑，来自亚太地区尤其中国的原油采购规模削减以及印度疫情的大爆发令原油市场压力陡增，同时因为产油国按计划放松减产，核心产油国8月原油产量都出现了较大规模增长，并且伊拉克等国的补偿减产措施执行不力，这削弱了减产协议对油价底部的支撑。传统产油国代表OPEC正在面临亚太及美国市场需求削弱的双重压力，而美国内部原油及成品油消费正在进入传统衰减季，本周期内美国原油和成品油库存开始逆转前期的下行趋势，且美国炼厂设备利用率大幅下降，更加重了市场疑虑。原油过剩前景打破了自5月以来国际石油市场延续的“低需求情境下的相对平衡”。

　　基于炼油利润率低下、需求萎缩的考量，全球最大的石油出口国、也是石油卡特尔最具话语权的沙特阿拉伯调降了对所有目的地的原油出口价格，且幅度之大超出预期。沙特将其基准原油—阿拉伯轻质原油的10月对亚洲出口价格下调1.4美元/桶，较阿曼/迪拜平均价格贴水0.5美元/桶，该幅度远远超出市场预期，此外沙特阿拉伯将10月面向美国的阿拉伯轻质原油售价定为较美国含硫原油指数（ASCI）升水1.05美元，较9月下降0.6美元/桶。沙特将10月面向西北欧客户的阿拉的伯轻质原油官方销售价格定为较ICE布伦特原油结算价贴水2美元/桶，较9月下降0.2美元/桶。沙特将10月售往地中海地区的阿拉伯轻质原油的官方售价定为贴水1.6美元/桶。沙特此次大举调降原油官价，令市场担忧新一轮的价格战将开启，因此前核心产油国能源领导人表达了重夺市场份额的意愿。而上一次油价的坍塌式下跌正始于价格战，沙特举动令市场神经骤然绷紧，恐慌情绪令油价大幅度下跌。

　　上周期数据继续验证信心下降迹象。美国CFTC持仓数据显示，截至9月1日当周，美国投机基金多头净持仓占总持仓量比例下降至23.8%，继续刷新自6月23日当周以来的最低水平。近期美国经济数据回升缓慢的事实令市场操作者逐渐认清了后疫情时代经济恢复或将远逊预期的事实，美国金融市场在美联储大举放水的情况下保持强劲的可持续性存疑，近期美国股市大举下跌，影响原油金融溢价快速挤出。

　　随着炼厂检修季来临，美国石油行业数据趋向消极，短期市场再难寻觅坚实支撑，市场注意力将集中于OPEC+能否快速做出应对反应，这是唯一可以迅速平复市场情绪的方式，本周OPEC+会议将成为重中之重，中宇资讯原油研究组认为，产油国对需求恢复的过度乐观、风险市场对于经济复苏的过度乐观将在现阶段得到平抑，国际油价的部分金融溢价将继续挤出，短期欧美原油期货价格仍然存在1~2美元/桶的下行空间，不过产油国仍然有机会通过更加强硬的促进减产补偿及调整新的产量目标来提振油价，尽管需求恢复速度不及预期，但世界燃料需求正在切实复苏，这就意味着油价难以再度跌落超低油价区域。