美豆：2020年9月USDA供需报告解读

　摘要

　　USDA报告数据整体较预期偏多，美豆出口将成为当下核心题材。从USDA公布的数据和此前市场的预期来看，数据只能说是偏多，尤其是单产数据基本在市场的预期范围之内，新作结转库存略低于市场平均预期，但也是在预期范围之内。美豆主力合约在报告公布后，价格仅经过短暂调整便再次拉高，主要原因还是在于中国对美豆的进口需求的持续性。如果美国的出口需求或者中国的强劲进口需求不能持续保持的话，美豆价格存在回调的风险。出口将成为当前拨动市场神经的核心因素。

　　报告数据整体较预期偏多

　　USDA于周六凌晨公布最新的供需报告数据，市场在报告之前更关注的是USDA对美豆单产的调整，整体来看，新作最终结转库存较略低于此前市场预期，报告数据较预期偏多。

　　美国农业部最新供需报告预测美豆单产为51.9蒲式耳/英亩，上月预测为53.3蒲式耳/英亩，市场平均预期为51.8蒲式耳/英亩，预期区间为50.8~52.9蒲式耳/英亩。新作收获面积、压榨和出口没有变动。旧作方面，由于旧作国内压榨和出口均出现不同程度上调，旧作库存下降至5.75亿蒲式耳，上月预估为6.15蒲式耳。由于旧作结转库存和新作的单产的下调，美豆2020/21年度大豆结转库存下调1.5亿蒲至4.6亿蒲式耳，报告前市场平均预期4.65蒲式耳，预期区间为3.78~5.51蒲式耳。

　　全球大豆供需中，USDA将全球2020/21年度大豆产量下调70万吨，主要变动来自美国产量下调约300万吨，其他国家产量增加240万吨但不及美国产量下降，增量主要来自巴西的200万吨。全球2020/21年度大豆结转库存较上月预测下降180万吨至9360万吨。

　　美豆出口成为当下的核心题材

　　如果从USDA公布的数据和此前市场的预期来看，数据只能说是偏多，尤其是单产数据基本在市场的预期范围之内，新作结转库存略低于市场平均预期，但也是在预期范围之内。美豆主力合约在报告公布后，价格仅经过短暂调整便再次拉高，主要原因还是在于中国对美豆的进口需求的持续性。回顾近期的美国大豆出口表现，中国实际上是持续买入美豆，尤其是在价格持续攀升的过程中，中国的买货需求并没有减弱，市场对中国的买货需求持有非常乐观的态度，只不过按照当前美豆的生长进度来看，美豆收获即将开始，美豆大量上市在即，但是盘面和美豆升贴水报价仍旧保持的相当坚挺确实有些出乎意料。因此，如果美国的出口需求或者中国的强劲进口需求不能持续保持的话，美豆价格存在回调的风险。出口将成为当前拨动市场神经的核心因素。

　　市场担忧的另外一个题材是拉尼娜，通常情况下拉尼娜会导致巴西和阿根廷的部分地区出现干旱，干旱可能导致南美减产将全球大豆供需进一步收紧。再远一些，市场其实对明年的美豆出口也抱有期待，尤其是中美之间如果继续履行第一阶段经贸协议的话，那么明年美豆的出口也将有望保持强劲的表现，美豆结转库存继续下调似乎指日可待。不过当下的市场出口才是核心的题材。

　　白杰

　　中粮期货研究院 油脂油料高级研究员