期债有望逐步止跌

虽然国内经济持续向好，但是受制于美国货币宽松的预期以及稳定人民币汇率的需求，国内后续资金面或偏宽松，可能对国债期货价格形成支撑，国债价格有望止跌。

国内经济向好

3月中旬以来，各地陆续放开对疫情的管控，国内经济活动逐步恢复正常。国家统计局公布的数据显示，8月国内制造业PMI为51，连续6个月位于荣枯线上方；国内服务业PMI为54.3，不仅连续6个月位于荣枯线上方，并且呈现持续上升的态势。PMI数据的向好说明国内经济已经逐步走出疫情的阴霾，呈现持续扩张的态势。

分项数据方面，7月国内工业增加值同比增速为4.8%，虽然已经连续4个月处于正增长，但是相较疫情之前平均6%的水平仍然偏低。国内消费方面，7月社会消费品零售总额为32202.5亿元，同比下降1.1%，降幅持续缩窄，显示消费正在逐步向好。投资方面，7月国内固定资产投资累计完成额为329214亿元，较去年同期下降1.6%，降幅持续缩窄。不仅如此，由于固定资产投资是累计值，因此需要填补之前疫情期间造成的缺口，因此近期的固定资产投资事实上呈现持续上升的态势。进出口方面，7月国内进出口总额为4129.33亿美元，同比上升3.4%，进出口自6月以来呈现复苏的态势。

目前国内经济呈现持续向好的态势，市场的信心逐步恢复，投资者对资金的需求上升，避险需求相应有所下降，这使得国债价格承压。

短期资金面有所宽松

随着国内经济的复苏，市场信心得到修复，社会融资较疫情期间明显恢复，加之近期国债发行较为密集，市场对货币的需求明显上升。货币供应方面，为了应对疫情对国内经济的负面影响，央行在一季度通过降准、加大公开市场业务操作等一系列方式向市场提供充足的资金。但是，这些政策并不是常态化的政策，随着疫情的影响逐步减弱，央行开始逐步收紧流动性，市场利率缓慢回升，这是国债期货价格下挫的最重要的原因。但是，8月以来资金面又有“松绑”的迹象，央行时隔数月之后，首次超额续作中期借贷便利（MLF），并且在8月7日开始重启逆回购，力度较大。与此同时，国内外汇占款余额呈现持续下降的态势，这进一步释放了部分流动性。国外方面，美联储9月议息会议将在中旬召开，在8月底世界银行年会上，美联储主席宣布美国将执行平均通胀目标制，结合目前仍然脆弱的美国劳动力市场，后续美国保通胀和稳就业的压力将不断加大，这意味着美联储后续可能进一步执行较为宽松的货币政策。6月以来，人民币相对美元呈现持续升值的态势，出于稳定进出口的考虑，在美国加大宽松力度的前提下，我国流动性或趋于宽松，这有助于支撑国债期货价格。

后市预测

综上所述，目前国内经济呈现持续复苏态势，市场货币需求上升，避险需求相应下降，这对国债的价格形成了压制。另外，之前引起国债期货价格持续下跌的主要原因为国内利率水平缓慢回升，但是受制于美国宽松货币政策加码的预期，国内资金面将偏于宽松，这对国债价格形成支撑，国债期货或止跌。

                                    （作者单位：中泰化学）