【国内豆类8月基本面回顾暨后市展望】大豆到港充足 豆粕不断累库

大豆到港充足，豆粕不断累库

国内豆类8月基本面回顾暨后市展望




盘面回顾及总结

国内8月豆类走势各异，豆粕总体探底回升，豆油维持上行格局。在8月初由于市场普遍预计USDA将有明显上调，豆粕随美豆持续走低，然而随着USDA报告公布，预估单产达到创纪录的53.3蒲式耳/英亩。然而市场预估利空出尽，加之爱荷华州发生风暴引发市场炒作热情，美豆应声反弹，此后由于美国主产州干旱持续，美豆优良率不断下滑，美豆期货价格一路走高，在8月31日最高达到966.8美分/蒲式耳。国内豆粕由于本月下游消耗渠道库存，油厂消费提货情况不及预期，部分地区有催提情况，反弹幅度不及美豆，呈现震荡上行态势，在8月31日也达到阶段性高点2993元/吨。

  豆油则随国内油脂总体呈现震荡上升走势，8月12日盘后传出的某集团将大举收储的传闻极大的刺激了市场情绪，第二日大涨4.7%至6418元/吨，此后豆油持续震荡上行。国内压榨量持续高位导致豆油产量较高，国内豆油提货情况尚可，环比小幅减少，导致库存小幅上升。






01

豆类总体供需情况



1.1  北美大豆持续干旱，国内压榨持续高位

1.1.1  美豆生长关键期遭遇干旱，产量预计下调
目前正值美豆结荚的关键时期，能否迎来及时降雨将极大的影响美豆的优良率以及单产。然而近期美豆产区的持续性的干旱导致优良率持续下降，引发市场对于单产调降的共同预期。此前在8月报告中USDA对于新作大豆的单产预估达到了创历史记录的53.3蒲式耳/英亩。但是在8月10日爱荷华等州发生的风暴引起了市场对于天气炒作的热情。虽然随后Profamer作物巡查表示风暴对于大豆结荚数量影响有限，但是爱荷华州的持续干旱导致美国大豆优良率不断下降。
图1: 德拉科飓风影响地区


    数据来源：USDA



8月10日，美国中西部地区“Derecho”超强风暴过境，强劲的大风吹倒了爱荷华州的农作物，毁坏了粮仓。爱荷华大豆协会援引美国农业部称，风暴影响到中西部3770万英亩农田，其中包括爱荷华州的1400万英亩，其中约818万英亩的玉米和564万英亩的大豆。大量玉米被连根拔起，大片农田出现倒伏。根据Profarmer的考察结果，在遭受超强风暴影响的地区，豆荚数量并没有显著低于该州的平均水平。虽然大风对大豆作物影响有限，但目前大豆作物正在被干旱困扰，急需降雨。
2020年Pro farmer作物巡查开始于8月17日，结束于8月20日，从巡查结果可以看出，2020年情况总体优于2019年以及三年平均水平，但是我们对比历史数据，除了南达科他州外，结荚个数均不及2018年巡查结果。作为参考，2018年9月单产预估为52.8蒲/英亩，最后定产单产为51.6蒲/英亩。作物巡查团称目前所有产州均需要需有效降雨来提振作物产量。
表1：Profarmer 2020年作物巡查结果





目前美国主产区干旱情况并未获得降雨缓解，干旱依然主要存在于爱荷华州，其他主产州也有部分地区发生干旱，但是总体情况不及爱荷华州。美国上周已经有18%的大豆产区处于干旱之中，其中严重干旱（D2+）的区域在扩大。由于干旱的发生，美豆优良率已经从8月上旬的74%下降至67%，与2018年同期的66%近似。不过目前美豆已经有少部分产区进入落叶期，进入落叶期后，干旱将对其产量影响有限。

图2：截至8月25日美豆产区干旱情况


图3: 美豆产区干旱占比


图4: 美豆优良率及作物进展情况




干旱最为严重的爱荷华州短期内依然未能看到有效降雨，从USDA公布的干旱数据来看，爱荷华州已经有71%的大豆产区处于干旱之中，其中有7%处于极端干旱(D3+)之中，即使有良好降雨预计产量也难以完全恢复。爱荷华州的大豆优良率已经从7月的五年最高的83%降至目前五年最低值50%，这也是目前美国各州的最低优良率。需要注意的是，根据2015-2019年美豆平均产量来看，爱荷华州大豆产量约占总产量的13%，仅次于伊利诺伊州的14%，所以爱荷华州的干旱将对美豆整体产量产生较为明显的影响。

图5: 美豆各主产州干旱情况


图6: 爱荷华州大豆优良率及生长情况


图7: 飓风劳拉登陆情况


数据来源：国富期货，USDA


8月底飓风劳拉（Laura）从路易斯安那州登陆，并逐步向北移动，目前来看其对大豆生长造成的影响有限，但是将会给产区带来有利降雨。从天气预报情况来看，下周美豆主产区大部分地区将会相对湿润，爱荷华州东南部地区将迎来降雨，或能缓解干旱。但是温度远低于历年同期，可能导致生长减慢，结荚期延长。从未来一个月情况来看，中西部大豆产区的北部区域，包括北达科他州，南达科他州，内布拉斯加州，明尼苏达州，爱荷华州和威斯康辛州等地区依然较往年相对干旱，预计将有利于大豆的落叶及收割，对在结荚期的大豆单产产生负面影响。具体影响程度需要到收割开始才可以确定。预计USDA将在9月报告中下调单产预估，目前预估调整区间预计在51-53蒲式耳/英亩。
我们按照2018年定产的51.6蒲式耳/英亩和9月预估的52.8蒲式耳/英亩作为今年单产，按照目前8300英亩的收获面积则预计今年美豆产量为42.83-43.82亿蒲式耳（约为116.56万吨-119.27万吨），总体来看产量将为仅次于2017/18年度与2018/19年度的历史第三高。虽然美豆产量预计受到干旱影响有所下降，但是总体来看供给仍然相对充裕。


图8：9月7日至11日美国气温及降雨情况预估


图9: 9月美国气温及降雨情况预估




1.1.2  巴西旧作出口进入尾声，新作预售进度远超历年  
巴西即将在9月中旬起迎来大豆的播种期，但是近期巴西中部地区一直炎热干燥，如果在9月上旬中旬未能迎来降雨，将影响大豆播种。从目前的降水预测情况来看，巴西在9月中上旬依然将保持中性偏干燥的情况。如果土壤在播种期没有充足的水分，农户可能选择晚播，干旱可能将影响大豆的出苗及生长情况。另外，NOAA在8月发布预估，称发生拉尼娜（La Nina）的概率为60%，如果发生拉尼娜现象，则巴西帕拉纳州，南里奥格兰德州和圣卡塔琳娜州降雨低于正常水平的风险将增加，但巴西中部的降雨预计将维持或高于正常水平。拉尼娜（LaNiña）还将使阿根廷几个地区的干旱风险更高。
图10：南美8月降水异常情况


图11: 巴西9月8-14日降水预测情况




目前各家机构对于巴西的产量均较为乐观，预计将在2019/20年的产量上进一步增加，主要是由于播种面积的增加。由于国内外需求增加，种地收益超过预期，农户种植意向增加。圣保罗大学的研究中心Cepea称和上年同期相比，巴西按名义价值计算的大豆报价上涨超过50%。8月31日巴西每60公斤包大豆价格触及137.76雷亚尔，仅较2012年创下的139雷亚尔纪录高位低2雷亚尔。咨询机构AgRural公司称，以绝对值来看，中西部、北部和东北部的播种面积增幅最大，不过南部地区的播种面积也将会有所增加。CONAB表示，2020/21年度的大部分耕地增幅将来自退化的牧场。

表2: 各家机构对于巴西新作产量预估



图12: .USDA7月报告对于主产国产量预估（单位：百万吨）




巴西目前新作旧作均销售强劲，主要由于巴西雷亚尔迅速贬值且中国对巴西大豆的需求旺盛。巴西雷亚尔兑美元在过去12个月内贬值29%，使得巴西大豆在国际市场上竞争力十足。据市场人士称，截至8月28日，巴西2019/20市场年度(2020年2月-2021年1月)大豆销售已经占到预期产量1.245亿吨的95%，较上一年同期高出15个百分点。此外，尚未播种的2020/21年巴西大豆目前预售进度已经达到45%，明显高于上一年度同期预售进度（25%）。
巴西大豆生产商协会(Aprosoja Brasil)会长Bartolomeu Braz表示，在2020/21年度将要播种的大豆作物中，约有50%已经商业化销售，并预计业务将继续增加，他表示目前预售仅50%主要是由于气候风险。根据Datagro的预估，2020/21年度大豆预售量已经达到5480万吨。另外，农户已经开始预售2021/22年大豆，这次此前从未有过的。IMEA数据显示目前已经预售1.3%的2021/22年大豆产量。
图13: 巴西雷亚尔兑美元汇率


数据来源：国富期货，根据新闻统计


巴西8月大豆出口明显下滑。根据巴西商贸部的数据，巴西7月出口装船为623.26万吨，低于2018年同期，与历年同期基本持平。2020年1-8月累计出口量已经达到7598万吨，超过此前除2018年外的所有年度的总出口量。目前来看，8月出口放缓，预计巴西大豆出口进入尾声，目前USDA 对于巴西2019/20年度大豆出口量预估为9350万吨，目前已完成8927.4万吨，预计后续调整空间不大。

图14：巴西国内月度出口 （单位：千吨）





1.1.3  供给充足，国内压榨持续高位

由于前期巴西大豆持续高位出口，国内到港量庞大。根据天下粮仓到港预估，8月国内大豆实际到港999.1万吨，高于7月到港的962.5万吨。根据天下粮仓的预估，10月以前预计大豆进口到港将维持850万吨以上水平。预计11,12月到港量将在800万吨左右。

除了进口提供的大豆供给以外，国家粮食交易中心在8月共计拍卖2017年及2018年进口大豆74.402万吨，成交63.407万吨，总成交率为85.22%，成交价格区间在3050-3260元/吨。总体而言，进口大豆临储拍卖顺利，加之进口大豆的高到港量，8月国内大豆供给充足。

图15: 国内大豆实际到港量（单位：万吨）



8月大豆压榨量维持高位，月度压榨量893万吨，与7月基本持平。分周数据来看，压榨相对维持稳定，压榨开机率在56.62%-58.88%的范围内。由于到港量有所减少，下游豆粕豆油现货消费尚可，压榨利润维持高位，油厂压榨热情高涨。预计9月油厂压榨将有所下滑，但仍将维持相对高位水平。
图16：国内油厂大豆压榨量（单位：吨）


图17: 美豆盘面压榨利润




1.1.4  大豆库存相对稳定

截至8月28日第35周，国内油厂总库存为740.22万吨，由于国内油厂开机率维持较高水平，国内油厂库存较7月末的739.49万吨基本持平。后续随着到港量的下降，预计库存水平较目前将略有下降。就大豆菜籽的仓容使用情况来看，目前东北，山东，华南地区仓容占用率已经达到90%以上，总体与7月末库存水平变动不大。
图18: 国内油厂大豆库存（单位：万吨）



数据来源：国富期货，天下粮仓

备注：2019年第50周以后数据中开始包含港口贸易豆和可轮储进口豆。
图19：大豆菜籽仓容分地区使用率


备注：因油厂原料大豆和菜籽仓容可以混用，因此在统计仓容时，将大豆和菜籽一起统计。



1.2  豆粕提货不及上月，库存持续上升

8月由于油厂压榨维持高位，豆粕供给充足，然而下游以消化渠道库存为主，油厂提货情况不及上月，部分油厂出现涨库现象。表观消费显示7月豆粕消费环比下降7.3%%，同比增加11.46%。

当月大豆压榨出粕量为705.47万吨，与7月基本持平。当月油厂豆粕成交量为475万吨，同比下降7。57%，环比下降26.03%；截至8月28日仍有444.25万吨的未执行合同，预期下月油厂提货量仍将维持高位。从38家油厂口径提货量来看，8月提货量为160.24万吨，同比减少1.03%，环比减少16.75%。豆粕总体呈现供过于求的局面，根据地区来看，华北、山东地区豆粕提货月度减少最为明显。国内豆粕基差也因油厂涨库催提而由正转负。

图20: 豆粕油厂提货量


图21: 分地区豆粕提货量


图22: 豆粕张家港基差



豆粕消费不及上月主要是由于7月渠道库存过高，8月各地主要以消耗渠道库存为主。油厂的高压榨出粕量以及下游提货一般导致8月油厂豆粕库存持续上升，达到历年同期高位水平。未来由于即将面临国庆长假，饲料厂商及贸易商将积极备货，豆粕需求预计将有所回升，库存预计略有下滑。
图23: 沿海油厂豆粕库存




1.3  豆油比价显优势，下游消费良好

8月由于油厂压榨维持高位，豆油供给充足，由于有大集团收购传闻，下游可流通合同收紧，豆油库存上升有限。表观消费显示8月豆油消费为174.3万吨，为历史第二高水平。

当月油厂大豆出油量为169.67万吨，与7月基本持平。此外，中储粮在7月共计拍卖7.0666万吨大豆原油，全部成交。当月豆油油厂成交量为71.45万吨，环比下滑15.25%但是同比增加60.43%。自去年十月以来，豆油打破传统以现货为主的销售模式，开始向豆粕远月基差销售为主的模式靠拢，所以2020年未执行合同明显高于历年同期。从110家油厂提货口径来看，豆油8月提货量为71.13万吨，环比减少2.5%，同比减少7.21%。

图24: 豆油油厂提货量（单位：吨）



数据来源：国富期货，天下粮仓

备注：数据口径为110家油厂提货量

图25: 豆油未执行合同（单位：万吨）




8月以来豆棕和豆菜比价都有所回归，截止8月31日，豆棕比价已经从月初的1.102回升至1.141，豆菜比价已经从月初的1.383回落至1.296。所以预计豆油替代消费减少。虽然由于十一中秋长假叠加学校开学因素，油厂及下游备货积极，豆油消费依然呈现下降态势。除了食用消费方面，今年的饲料用植物油有明显增加，主要由于玉米价格维持高位导致使用大麦、小麦、高粱等原料替代，饲料中能量不足所以需要另外添加油脂，根据我们的测算，油脂消耗每月增加约4万吨。此外，某集团在8月初传出将大举采购200万吨豆油的传闻，导致市场虽然保有一定库存，但现货合同有限。这些因素共同影响了豆油的消费，预计豆油消费在9月仍将保持较高水平。
图26: 豆油油厂库存情况（单位：万吨）



从8月豆油库存情况来看，在高压榨的背景下，消费环比有所下滑，豆油库存小幅增加。截至8月28日库存为130.745万吨，略高于7月底的124.595万吨，但仍低于历年同期水平。后续随着大豆到港的减少，油厂开机率预计将略有回落，豆油产量也随之有所减少，目前9月下游豆油消费预计将维持在较高水平，豆油库存预计将维持目前水平或略有下降。

02

未来情况展望

对未来一个月进行展望，在经历了8月的干旱后，目前部分产区得到飓风带来的降水补充土壤墒情，然而天气预报情况来看9月总体仍相对干燥低温，预计产量可能将会继续受到天气状况影响而向不利方向变动，但是具体受损情况需要在收割才可以确定。市场目前普遍预计USDA将在9月报告中下调单产至51-53蒲式耳/英亩。

巴西大豆即将在9月中旬迎来播种期，目前市场对其播种面积和产量预估都较为乐观，农户也大举预售新作大豆。然而目前产区的干燥情况给播种带来隐忧，目前气象机构预计后续可能发生拉尼娜现象，而这将给巴西大豆种植区带来干旱的天气预期，影响大豆的播种及生长。8月巴西大豆出口明显下滑，预计后续巴西大豆出口量将难以维持历年高位水平。中国国内大豆供应逐步转向新作美豆。

由于9月国内大豆到港量预计环比有所下滑，且目前豆粕库存较高，部分油厂面临豆粕胀库的情况，我们估计大豆压榨量将环比下降10%，。而由于目前渠道库存已经消化较为正常，下游饲料厂商和贸易商将增加提货量以应对十一长假，我们按照去年同期的9月消费环比增加10%进行预估。以下是我们预估的9月国内豆粕供需平衡表。

表3：国内豆粕供需平衡表





目前由于国内油厂9月压榨量环比下降，但仍将维持较高位置。国内豆油产量预计环比有所下滑，目前尚未有9月豆油拍卖公告，所以平衡表中尚未考虑此因素。由于预计9月豆油对其他油脂替代效应有限，外加有部分十一备货以及9月学校开学的原因，刺激豆油消费进一步增加2%，豆油期末库存预计将小幅减少。以下是我们预估的9月国内豆油平衡表。