供大于求格局未改 棉花价格走势先抑后扬

在供应宽松情况下，中短期棉花价格走势延续横盘整理态势，不排除新花上市前价格有所回落。长期看，全球经济持续恢复，市场信心有所增强，且市场资金宽松，预计棉价重心将上移。

　　上半年，受疫情影响，全球棉花消费明显回落，但产量维持正常水平，期末库存较年初增加明显，本年度供应压力加大。

　　美国印度期末库存攀升

　　2019/2020年度，印度棉花产量较去年同期增加102.4万吨，保持全球第一大产棉国地位。受疫情影响，印度棉花消费出现明显下滑。1―8月，印度消费预计大幅下滑97.9万吨；期末库存由276.8万吨快速攀升至418.3万吨，增加141.5万吨，目前的期末库存量大致相当于印度全年的消费量，库存消费比也大幅增加至96%。这将使得印度棉价继续承压，一定程度上拖累全球棉价。

　　2019/2020年度，美国棉花产量为433.6万吨，较去年同期增加33.7万吨。作为全球第一大棉花出口国的美国，本年度受疫情影响，棉花出口量有所下降。1―8月，美棉出口量下降28.3万吨，库存消费比也由1月的27.7%攀升至8月的39.89%。但鉴于本年度美棉良好的签约出口及装运数据，一定程度上缓解了棉价向下的压力。

　　国内供大于求格局未改

　　2019/2020年度，中国棉花产量为593.3万吨，较2018/2019年度略增16.3万吨。受疫情影响，1―8月，预计消费将大幅下滑119.7万吨，期末库存也急剧上升92.6万吨，库存消费比从年初的85%攀升至112%，意味着需求下降。

　　对比过去5年的商业库存数据，我们发现2020年棉花商业库存处于近5年高位，主要原因在于消费下降。具体分析可以发现，棉花商业库存总量逐月递减，且月度降幅也逐步扩大。截至7月底，棉花商业库存总量为286.41万吨，环比减少37.48万吨，甚至比去年同期低2.4万吨。由此可以看出，下游市场逐步恢复，消费有所回暖。