闲置合成橡胶产能盘活，对市场影响几何？

2019年底，中国合成橡胶产业结束长达八年之久的亏损。逐步改善的利润正在推动合成橡胶闲置产能盘活，引领产业进入新一轮的产能扩张周期。



ICIS认为，新产能将推动新一轮的行业竞争。短期来看，新冠疫情冲击全球汽车需求，终端轮胎增速预期放缓，这埋了下中国合成胶市场供大于求的隐患；长期来看，将引发更激烈的成本比拼，市场各项规则也将面临重建。



原料价格暴跌 合成橡胶产业结束八年亏损







2020年初以来，原料丁二烯价格受疫情影响一度暴跌60%，其主要下游丁苯、顺丁橡胶利润显著回升。闲置的民营合成橡胶产能伺机而动，正在快速地回归市场。



自5月以来，山东威特、杭州宜邦（原杭州浙晨）相继重启了停车已达两年之久的合成橡胶装置。同时，山东华宇顺丁胶装置也有重启计划。







另外，听闻资本面也有关注其他闲置合成胶装置，包括天津陆港、寿光丰汇、山东华懋等。目前中国尚有总计约60万吨的丁苯及顺丁胶装置闲置。



闲置产能盘活 开启新一轮合成胶产能扩张周期







除了已经回到市场的宜邦和威特，ICIS预计，至2025年，中国丁苯及顺丁橡胶整体产能将继续增加约55-65万吨，其中可能有20-30%将来自闲置产能盘活。







丁二烯产能重新进入扩张周期，是这些闲置的民营合成胶产能回到市场的驱动力。



ICIS认为，中国丁二烯供应面的限制在逐步解除，叠加天然橡胶进入产能出清尾声，丁苯、顺丁胶需求看增、利润看涨。今年疫情引发丁二烯价格暴跌，更是加速了这一过程。



丁苯、顺丁和天然橡胶在轮胎及其他橡胶制品中，存在相互替代关系，比价关系下，早年曾多次出现彼此间的替换。正是这层关系，通过天然橡胶连接起了合成胶市场和资本市场。而盘活闲置的民营合成胶装置，是资本进入这一市场最快速、最经济的方式。



虽然中国乳聚丁苯及高顺顺丁胶生产技术成熟，但考虑到政府审批、建设周期等，一般新装置需要1-2年方能进入市场。而激活闲置产能将大大加速这一过程，使得企业能尽早地拥抱生产利润，并占据市场有利位置。



除了被盘活的民营合成胶装置，预计大炼化企业也将在后期加入战局。随着乙烯、丙烯产业链轮廓的成形，碳四及丁二烯产业链的投资将被提上日程。



部分大炼化早前已确定了投资ABS及SBS，以配套丁二烯，比如福建古雷、辽宁宝来。今年合成胶企业盈利改善，或将引起大炼化们的注意。



从技术可获得性、原料构成、产品竞争力等方面来看，乳聚丁苯及顺丁胶或将成为这些企业优先考虑的投资方向。相比先前热门的配套ABS，丁苯及顺丁胶的原料结构更简单、可获得性更强，同时产品本身流通性良好，管理成本相对较低。



终端需求难以匹配供应增速合成胶市场面临再平衡






新产能的进入将推动新一轮的行业竞争。短期来看，这埋了下中国合成胶市场供大于求的隐患；长期来看，将引发更激烈的成本比拼，市场各项规则也将面临重建。



2020年以来，中国丁苯、顺丁胶开工率迅速攀升，在全球开工率走低背景下，一枝独秀。ICIS预计，2020年中国丁苯及顺丁胶产量将分别较上年增加15%及9%。



为此，市场担忧情绪升温，认为合成胶产能及产量快速膨胀，或迫使利润窗口再度关闭。近期丁二烯价格走高，丁苯、顺丁胶的生产利润快速缩水，基本降至盈亏线附近。



ICIS认为，合成胶行业整体开工短期将面临下行，丁二烯及合成胶将继续在今年余下的时间里试探、摸索彼此间的合理价差。



尽管今年合成胶凭借低价优势抢夺了部分天然胶的市场，但下游轮胎整体需求欠佳，中国合成胶市场供大于求的矛盾凸显，行业库存迅速积累。



2020年中国的丁苯及顺丁胶实际需求增速预计在6%及5%水平，远低于产量增速。同时，1-7月丁苯、顺丁的净进口量较上年也上升了1.5%及35.7%。



前期游资及套利盘的进入，也是造成丁苯及顺丁胶行业高开工率的主要原因。但随着丁二烯推动合成胶价格走高，这部分前期的“需求” 或将转变为 “供应” 进入到市场中，使得供应压力逐步显形。



减少合成胶进口量、加大出口及转口将是这波调整的序曲，下半年中国的合成胶行业负荷也将降温，帮助缓解去化市场压力。理想情况下，在今年剩余的时间里将完成五六成库存的出清。



但另一方面，前期低价吸引部分下游工厂囤积了一些库存，个别甚至备足了1-2年所需的原材料，这将给市场带来更为漫长的影响。



长期来看，随着传统民营合成胶企业及大炼化企业市场份额的提升，市场的规则与默契也将面临重建，比如远期交易趋势的盛行、更激烈的成本比拼等。



同时，中国和海外的合成胶产能竞争也将逐步展开。市场消息称，韩国LG化学将于9月永久关停其位于韩国大山一条8万吨/年的乳聚丁苯胶产线，锦湖也有计划在四季度改造部分乳聚丁苯产线，转产丁腈胶乳。竞争已然有些眉目。