黄金 趋势即将明朗

近期，贵金属价格维持宽幅振荡，暂无重大利空或利多因素。

多空双方博弈激烈

货币政策方面，8月美联储FOMC会议纪要对于未来经济复苏之路尽管仍“偏鸽”，但货币政策不及市场预期。前期市场炒作的“前瞻性指引”以及“收益率曲线控制”均未出现在此次货币政策会议纪要中，美联储甚至表示目前对收益率设定上限和目标没有必要，针对利率路径也没有提出确切的加息指引。由于市场对于此次会议纪要缺乏进一步量化宽松以及收益率曲线控制感到失望，贵金属价格应声大跌。

财政政策方面，尽管民主党表示愿意将财政刺激规模削减一半，但目前仍然没有达成进一步共识，市场对于前期财政政策带来的通胀已经充分纳入预期中，因此若没有新的财政方案落地，则难以推动黄金价格继续上行。

7月美国新冠肺炎疫情有所复苏，但经济数据小幅增长，BEI长短期价差大幅缩窄，预示市场通胀预期逐步回升。8月美国疫情逐步得到控制，单日新增病例减少，美国经济复苏超出市场预期。上周公布的8月美国PMI指数大幅提升，且远超市场预期，同时欧元区PMI指数不及预期，经济增速边际下滑，致使美元指数拉涨，贵金属承压下挫。8月美国一年期通胀率预期值为3%，高于市场预期的2.9%。美国经济加速好转对于金价而言犹如双刃剑，一方面推动美元指数上涨，对贵金属价格施压；另一方面，通胀预期攀升叠加货币政策持续宽松，致使美国实际利率长期处于负值，对金价又有所支撑。

从投资需求看，全球最大的黄金ETF持仓在近期出现小幅减仓，尽管金价已大幅回调，但多头并未出现大幅抛售意向。黄金ETF投资需求是推动金价大幅上涨的驱动之一，目前ETF持仓仍处于历史高位对于金价有一定支撑。

全球央行年会在即

8月27—28日或召开杰克逊霍尔全球央行年会，该年会素有全球经济“晴雨表”之称，其主题为“展望未来10年，对货币政策的影响”，美联储主席鲍威尔将在会议中就目前货币政策框架的评估结果发表讲话。尽管前期美联储并未对前瞻性指引给出明确的实施工具，但在此次年会上，我们预计美联储有望调整前瞻性指引。由于疫情反复，经济复苏的路径不明确，短期的通胀或就业达到目标未必能反映真实的长期经济发展情况，我们认为在目前可以使用的前瞻性指引工具中，平均通胀目标更有机会成为美联储首选的货币政策工具。平均通胀更能反映一段时间内经济复苏的实际情况，也更能展现真实、长期的通胀水平。

若在此次年会中，鲍威尔暗示将针对前瞻性指引推出新的货币政策工具，对金价无疑是重大的利多。目前黄金价格上行动力不足，主要是美国货币政策的宽松度没达到市场预期，多头暂时无法找到下一个推动金价上涨的因素，而美联储的态度是近期最有望重振贵金属价格的因素。若鲍威尔在年会上的发言仍维持前期的说辞，无疑是对多头的再一次重创。毫无疑问，本周的年会将使得贵金属价格剧烈波动，而美联储的态度则是决定黄金价格走势的关键。