郑棉 把握反向操作机会

近期，郑棉价格继续维持4月底以来的缓涨走势，主要驱动仍是在宏观因素支撑下，对商品大势的追随，昨日主力合约价格报收在12945元/吨的位置。笔者分析认为，在宏观形势不变的背景下，短期会有一些利多因素出现，将继续推动棉价走高。不过，棉花仍处在供应宽松的背景下，继续上涨之后的压力不容忽略。同时，如果棉价转跌，低估值优势也将再次承载起支撑作用。因此，郑棉走势依然维持振荡思路，一旦有明显的上涨和下跌行情，可关注反向买入机会。

全球库存消费比处高位

美国农业部公布的8月供需报告是一份偏利空的报告，其对全球棉花市场2020/2021年度的预估调增了产量、调减了消费量。其中，全球棉花产量增加37万吨，至2559万吨，而消费量调减26万吨，至2464万吨。全球棉花市场的库存消费比调整为92.8%，环比上月预估增加2.88个百分点。该库存消费比处于多年以来的高位水平，仅次于2019/2020年度和2014/2015年度。在供应宽松局面不改的情况下，棉价将难有趋势性上涨。

此外，在疫情的影响下，棉花消费端受到的影响明显。虽然近期整体处于弱复苏状态，但因其消费的不可弥补性和非必需性，其恢复相较其他商品偏慢，这也是棉价反弹力度偏小的原因。目前，国内出口市场仍未恢复，部分出口转内销导致行业竞争加剧，利润受损。进入8月后，下游产销小幅回落，短期维持去库存节奏。棉纱再度面临进口纱的竞争，弱势运行，而纱厂对棉花的采购偏谨慎，棉花现货一口价和基差点价成交均不畅。因此，疲弱的产业现实导致下游对棉价上涨的承载力有限。

依然存在多重利好因素

近期，棉价仍有继续上涨的可能，主要有四方面的支撑因素：一是宏观面流动性宽松较难扭转，在棉花偏低估值的情况下，依然受买盘支撑。二是下游即将迎来传统旺季，出口订单也有所恢复，一旦出口订单起量，对棉价的拉动会比较明显。三是国内将迎来两个重要节点，第一个是期货2009合约面临退市，就仓单流出速度看，市场前期担忧的仓单问题对盘面压力不大，即使有部分高含杂棉花会对价格有影响，但更多地反映到交割月博弈上；第二个是新棉即将上市，今年新疆地区又新增多条生产线，已批复的就有近50条线，所以抢收问题不可避免。四是天气隐忧仍然存在，北半球棉花正处于成熟及收获前期，仍需关注不良天气带来的影响。

综上所述，在近期可能发生的利多因素支撑下，棉价仍将维持偏强走势。不过，鉴于目前供应整体宽松，下游也较难快速恢复，上涨高度可能会受限，一旦出现过快涨幅，反而是企业利用新棉进行反向套保的机会。同样，在美国大选前的动荡期，以及秋冬疫情仍可能高发的风险影响下，棉价有可能因负面驱动而转跌，一旦出现较快下跌，在低估值背景下，也将会是反向买入的时机。

                                   （作者单位：永安期货）