焦炭：夹缝中生存――煤焦钢行业利润与争夺

焦炭作为煤焦钢产业链中间的一环，曾经的地位可以说是风箱里的老鼠——两头受气，但随着2016年供给侧改革的到来，焦炭利润水平逐步恢复，甚至与煤、钢逐步形成鼎足之势。

　　从图1可以简单回顾一下煤焦钢三者从2016-2020年的价格走势，从整体趋势来看，2016年开始，整个产业链条进入上升期，三大产品的价格均在不断攀升，2016-2018年是产业的上升期，自2019年开始产业链转入稳定期，价格到达高点后开始回落，市场逐渐冷静，价格的波动幅度与频率也逐步收缩。

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　　从品目的情况来看，焦煤是三大品目中最稳定、波动幅度最小的，在短暂的上升期过后，焦煤价格便长时间保持在高位。而焦炭、钢铁的价格波动频率与幅度则要大得多，主导因素是供需关系，相比于焦煤较稳定的供应，焦炭的供需受到产能优化、环保限产等诸多因素影响，价格波动频繁也在情理之中。

　　回归正题，从图2的毛利率对比来看，焦煤作为煤焦钢的起始环节，不仅在价格上稳定性较强，在利润上也一直处于高位，2016年煤焦钢产业链进入回升状态后，焦煤的毛利率由-66.67%在一年左右的时间内拉升至40%以上，并在随后一直保持20%以上的毛利率，是三大产品中最为强势的一环。

　　图2数据来源：卓创数据超市https://datashop.sci99.com/

　　从煤焦钢的利润动态分配来看，焦煤的地位无法撼动，焦炭与钢铁的利润争夺呈现出胶着的状态，随着供给侧改革的展开，焦炭与钢铁的供需格局由曾经的产能过剩，逐步转为紧平衡状态，在供给侧改革初期(2016-2018年)由于改革红利的刺激，焦炭与钢铁的毛利均有明显的提升，从原来的亏损转变为盈利状态，其中钢铁的平均毛利率约在13.71%左右，而焦炭平均毛利率则略低于钢铁平均毛利率，为7.94%。

　　而在进入供给侧改革的收尾阶段(2019-2020年)，随着供需格局逐步平衡，改革红利减少后，钢铁与焦炭的毛利均呈现下滑状态，其中钢铁平均毛利率降至7.40%，而焦炭平均毛利率则下滑至5.32%，在焦煤的毛利水平较为平稳的前提下，焦炭对于钢铁利润的挤压明显增强。

　　根据检测的产能数据来看，自2019年开始，焦炭前期的新增与置换产能将逐步释放，前两年焦炭产能持续下滑的状态或将逐步扭转，2019年开始，焦炭的产能首次呈现小幅回升姿态，在未来的3-5年内，焦炭的产能数据或将逐步回升，但与此同时钢铁的相关产能也将逐步投入市场，焦炭的紧平衡供需格局或将逐步转为较为平稳的供需格局。同时随着对中小企业的产业整合，落后产能退出，长协、固定供应商的模式不断推广，未来的焦炭价格波动或难以回到2016-2018年那种大开大合的调整模式，50-100元/吨小幅震荡模式将逐步成为未来焦炭市场的主流形态。